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成都市(温江区、龙泉驿区、青羊区、双流区、郫都区、新都区、武侯区、成华区、崇州市、简阳市、都江堰市、金牛区、新津区、锦江区、大邑县、彭州市、金堂县、青白江区、蒲江县、邛崃市)

六安市(金安区、裕安区、霍邱县、舒城县、金寨县、霍山县、叶集区)

林芝市(巴宜区、朗县、工布江达县、波密县、米林市、墨脱县、察隅县)

那曲市(双湖县、安多县、嘉黎县、尼玛县、申扎县、比如县、聂荣县、班戈县、巴青县、索县、色尼区)  宜昌市(宜都市、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、西陵区、夷陵区、枝江市、点军区、秭归县、远安县、猇亭区、当阳市、伍家岗区、兴山县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

郴州市(汝城县、北湖区、宜章县、安仁县、桂阳县、永兴县、桂东县、临武县、苏仙区、嘉禾县、资兴市)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

沈阳市(新民市、大东区、铁西区、沈北新区、辽中区、于洪区、康平县、和平区、浑南区、皇姑区、法库县、苏家屯区、沈河区)  焦作市(马村区、解放区、博爱县、中站区、修武县、孟州市、温县、山阳区、武陟县、沁阳市)

韶关市(乐昌市、新丰县、武江区、仁化县、南雄市、浈江区、翁源县、乳源瑶族自治县、曲江区、始兴县)

三沙市(西沙区、南沙区)

杭州市(上城区、拱墅区、桐庐县、临平区、萧山区、富阳区、钱塘区、滨江区、余杭区、建德市、临安区、西湖区、淳安县)

青岛市(平度市、黄岛区、莱西市、崂山区、市南区、胶州市、市北区、城阳区、即墨区、李沧区)

聊城市(东阿县、冠县、临清市、莘县、茌平区、东昌府区、阳谷县、高唐县)

牡丹江市(东安区、林口县、海林市、阳明区、宁安市、东宁市、绥芬河市、爱民区、穆棱市、西安区)

石家庄市(行唐县、藁城区、平山县、赞皇县、辛集市、井陉县、新华区、晋州市、新乐市、元氏县、深泽县、桥西区、灵寿县、赵县、栾城区、高邑县、正定县、裕华区、无极县、鹿泉区、井陉矿区、长安区)

绥化市(肇东市、兰西县、安达市、海伦市、绥棱县、北林区、望奎县、庆安县、明水县、青冈县)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)

昭通市(大关县、昭阳区、永善县、盐津县、水富市、鲁甸县、绥江县、巧家县、彝良县、威信县、镇雄县)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、抚松县、靖宇县)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

百色市(凌云县、田东县、田林县、靖西市、那坡县、乐业县、右江区、德保县、田阳区、平果市、隆林各族自治县、西林县)

嘉兴市(海盐县、平湖市、秀洲区、嘉善县、桐乡市、海宁市、南湖区)

金昌市(永昌县、金川区)

河源市(源城区、和平县、连平县、龙川县、东源县、紫金县)

肇庆市(封开县、鼎湖区、广宁县、四会市、怀集县、端州区、高要区、德庆县)

宁德市(寿宁县、福鼎市、周宁县、蕉城区、福安市、霞浦县、古田县、屏南县、柘荣县)

沧州市(泊头市、孟村回族自治县、盐山县、河间市、肃宁县、吴桥县、新华区、任丘市、运河区、青县、海兴县、沧县、黄骅市、东光县、献县、南皮县)

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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

周口市(项城市、太康县、扶沟县、淮阳区、川汇区、鹿邑县、西华县、商水县、沈丘县、郸城县)

广安市(岳池县、华蓥市、武胜县、广安区、前锋区、邻水县)  锡林郭勒盟(多伦县、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、镶黄旗、正镶白旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、正蓝旗、锡林浩特市、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗)

曲靖市(师宗县、马龙区、宣威市、会泽县、富源县、麒麟区、沾益区、陆良县、罗平县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

长沙市(岳麓区、雨花区、望城区、浏阳市、天心区、长沙县、宁乡市、开福区、芙蓉区)新乡市(新乡县、延津县、卫辉市、卫滨区、获嘉县、辉县市、凤泉区、牧野区、封丘县、长垣市、红旗区、原阳县)

宜春市(铜鼓县、高安市、万载县、丰城市、樟树市、袁州区、奉新县、宜丰县、上高县、靖安县)  惠州市(惠城区、惠阳区、龙门县、博罗县、惠东县)

天津市(和平区、滨海新区、河西区、南开区、东丽区、西青区、红桥区、宁河区、静海区、河东区、蓟州区、河北区、武清区、宝坻区、津南区、北辰区)

崇左市(扶绥县、宁明县、江州区、凭祥市、龙州县、天等县、大新县)

龙岩市(新罗区、永定区、长汀县、武平县、漳平市、连城县、上杭县)太原市(杏花岭区、小店区、古交市、晋源区、阳曲县、迎泽区、娄烦县、尖草坪区、万柏林区、清徐县)

湛江市(遂溪县、霞山区、徐闻县、麻章区、雷州市、廉江市、吴川市、坡头区、赤坎区)

济宁市(梁山县、兖州区、鱼台县、汶上县、金乡县、任城区、曲阜市、泗水县、邹城市、嘉祥县、微山县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

昆明市(宜良县、嵩明县、呈贡区、晋宁区、东川区、官渡区、安宁市、五华区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、石林彝族自治县、富民县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区)

漳州市(云霄县、芗城区、平和县、长泰区、华安县、漳浦县、龙文区、南靖县、龙海区、东山县、诏安县)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

和田地区(皮山县、墨玉县、于田县、洛浦县、和田县、策勒县、民丰县、和田市)

白城市(大安市、镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

德州市(武城县、乐陵市、临邑县、宁津县、平原县、夏津县、齐河县、庆云县、陵城区、德城区、禹城市)

泰州市(姜堰区、靖江市、兴化市、泰兴市、高港区、海陵区)

济南市(长清区、市中区、历城区、历下区、莱芜区、钢城区、天桥区、槐荫区、平阴县、商河县、济阳区、章丘区)

南平市(浦城县、武夷山市、延平区、建瓯市、政和县、邵武市、建阳区、光泽县、顺昌县、松溪县)

乌鲁木齐市(新市区、乌鲁木齐县、头屯河区、米东区、天山区、水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区)

赤峰市(元宝山区、巴林左旗、巴林右旗、林西县、敖汉旗、翁牛特旗、红山区、克什克腾旗、宁城县、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、松山区)

昌都市(察雅县、芒康县、边坝县、丁青县、卡若区、洛隆县、左贡县、江达县、八宿县、贡觉县、类乌齐县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。