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防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

金昌市(永昌县、金川区)

十堰市(丹江口市、郧阳区、竹溪县、张湾区、房县、竹山县、茅箭区、郧西县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、杭锦旗、鄂托克前旗、东胜区、鄂托克旗、乌审旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区)  沧州市(肃宁县、沧县、吴桥县、运河区、献县、任丘市、泊头市、海兴县、孟村回族自治县、盐山县、新华区、河间市、青县、黄骅市、南皮县、东光县)

濮阳市(华龙区、清丰县、南乐县、濮阳县、台前县、范县)

巴彦淖尔市(磴口县、临河区、乌拉特中旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、开远市、红河县、绿春县、石屏县、弥勒市、蒙自市、个旧市、元阳县、屏边苗族自治县、建水县、河口瑶族自治县)阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、布尔津县、福海县、吉木乃县)

桂林市(全州县、永福县、象山区、临桂区、秀峰区、荔浦市、龙胜各族自治县、资源县、灵川县、雁山区、阳朔县、平乐县、叠彩区、灌阳县、兴安县、七星区、恭城瑶族自治县)  酒泉市(肃州区、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县、敦煌市)

张掖市(甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、山丹县)

曲靖市(沾益区、富源县、罗平县、陆良县、师宗县、麒麟区、会泽县、马龙区、宣威市)

宜昌市(点军区、宜都市、夷陵区、兴山县、远安县、枝江市、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、伍家岗区、猇亭区、西陵区、当阳市、秭归县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、塔城市、沙湾市、托里县、裕民县)

昆明市(西山区、五华区、安宁市、嵩明县、东川区、晋宁区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、官渡区、宜良县、石林彝族自治县、呈贡区)

贵阳市(开阳县、清镇市、乌当区、观山湖区、修文县、息烽县、云岩区、花溪区、南明区、白云区)

拉萨市(达孜区、城关区、曲水县、林周县、堆龙德庆区、当雄县、尼木县、墨竹工卡县)

石河子市(图木舒克市、北屯市、铁门关市、阿拉尔市、可克达拉市、白杨市、双河市、新星市、胡杨河市、昆玉市、五家渠市)

安庆市(太湖县、怀宁县、桐城市、大观区、望江县、宜秀区、宿松县、岳西县、潜山市、迎江区)

定西市(漳县、渭源县、安定区、陇西县、岷县、通渭县、临洮县)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县)

河池市(南丹县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、凤山县、金城江区、都安瑶族自治县、宜州区、东兰县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、巴东县、鹤峰县、宣恩县、咸丰县、建始县、恩施市)

三沙市(南沙区、西沙区)

吴忠市(盐池县、利通区、红寺堡区、同心县、青铜峡市)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、苏尼特右旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、正蓝旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特左旗)

惠州市(龙门县、博罗县、惠东县、惠阳区、惠城区)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、南芬区、明山区)

和田地区(于田县、墨玉县、策勒县、民丰县、皮山县、和田县、和田市、洛浦县)

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三明市(尤溪县、永安市、清流县、建宁县、明溪县、将乐县、三元区、宁化县、沙县区、大田县、泰宁县)

开封市(禹王台区、尉氏县、顺河回族区、通许县、鼓楼区、祥符区、兰考县、龙亭区、杞县)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

五指山市(文昌市、澄迈县、东方市、乐东黎族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、陵水黎族自治县、临高县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、屯昌县、白沙黎族自治县)  杭州市(临安区、淳安县、余杭区、拱墅区、滨江区、桐庐县、临平区、建德市、上城区、萧山区、钱塘区、西湖区、富阳区)

唐山市(滦南县、古冶区、迁安市、路南区、曹妃甸区、乐亭县、迁西县、滦州市、路北区、遵化市、玉田县、丰润区、丰南区、开平区)

眉山市(青神县、东坡区、洪雅县、仁寿县、丹棱县、彭山区)

徐州市(邳州市、泉山区、睢宁县、贾汪区、丰县、云龙区、沛县、鼓楼区、铜山区、新沂市)烟台市(福山区、蓬莱区、栖霞市、莱州市、莱山区、招远市、牟平区、海阳市、龙口市、莱阳市、芝罘区)

大庆市(肇源县、萨尔图区、大同区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、让胡路区、林甸县、肇州县)  喀什地区(伽师县、巴楚县、麦盖提县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、岳普湖县、英吉沙县、疏附县、喀什市、莎车县、疏勒县)

南通市(启东市、海门区、如东县、通州区、海安市、如皋市、崇川区)

河源市(源城区、连平县、东源县、紫金县、和平县、龙川县)

常州市(钟楼区、金坛区、武进区、溧阳市、新北区、天宁区)临汾市(吉县、乡宁县、安泽县、襄汾县、大宁县、尧都区、古县、蒲县、洪洞县、浮山县、汾西县、霍州市、曲沃县、翼城县、侯马市、永和县、隰县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

龙岩市(新罗区、武平县、永定区、长汀县、连城县、上杭县、漳平市)

南昌市(南昌县、青山湖区、进贤县、西湖区、东湖区、红谷滩区、新建区、青云谱区、安义县)

锦州市(古塔区、凌河区、黑山县、凌海市、北镇市、义县、太和区)

赤峰市(翁牛特旗、敖汉旗、元宝山区、巴林左旗、松山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、红山区、林西县、喀喇沁旗、克什克腾旗)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

甘南藏族自治州(合作市、玛曲县、舟曲县、夏河县、临潭县、碌曲县、卓尼县、迭部县)

辽阳市(辽阳县、文圣区、宏伟区、灯塔市、白塔区、太子河区、弓长岭区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、都兰县、德令哈市、天峻县、乌兰县)

甘孜藏族自治州(炉霍县、道孚县、理塘县、雅江县、白玉县、乡城县、新龙县、九龙县、泸定县、巴塘县、德格县、得荣县、色达县、康定市、甘孜县、石渠县、丹巴县、稻城县)

兰州市(永登县、安宁区、七里河区、榆中县、西固区、城关区、红古区、皋兰县)

宜宾市(江安县、珙县、南溪区、长宁县、叙州区、兴文县、屏山县、翠屏区、高县、筠连县)

西安市(长安区、灞桥区、未央区、雁塔区、临潼区、高陵区、蓝田县、阎良区、莲湖区、新城区、周至县、碑林区、鄠邑区)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、桐乡市、海宁市、海盐县、平湖市、南湖区)

陇南市(西和县、康县、宕昌县、武都区、成县、徽县、两当县、礼县、文县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。