柳州版艳照门:揭示背后不为人知的精彩故事与人物关系！

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仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

雅安市(宝兴县、名山区、石棉县、汉源县、芦山县、天全县、雨城区、荥经县)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、凌源市、龙城区、建平县)

松原市(扶余市、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)  葫芦岛市(绥中县、兴城市、连山区、龙港区、建昌县、南票区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃州区、瓜州县)

清远市(连州市、佛冈县、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县、清城区、英德市)

延安市(延川县、延长县、甘泉县、黄陵县、吴起县、安塞区、子长市、富县、黄龙县、洛川县、宜川县、宝塔区、志丹县)上饶市(玉山县、鄱阳县、信州区、婺源县、广丰区、余干县、铅山县、万年县、德兴市、广信区、弋阳县、横峰县)

北京市(平谷区、西城区、石景山区、通州区、房山区、丰台区、顺义区、怀柔区、大兴区、密云区、门头沟区、延庆区、东城区、朝阳区、海淀区、昌平区)  忻州市(偏关县、神池县、五台县、保德县、岢岚县、静乐县、繁峙县、定襄县、河曲县、宁武县、原平市、五寨县、忻府区、代县)

南平市(邵武市、建阳区、浦城县、松溪县、顺昌县、光泽县、延平区、政和县、建瓯市、武夷山市)

文山壮族苗族自治州(砚山县、马关县、文山市、西畴县、丘北县、广南县、麻栗坡县、富宁县)

滨州市(沾化区、阳信县、邹平市、无棣县、惠民县、滨城区、博兴县)

济宁市(汶上县、金乡县、梁山县、嘉祥县、兖州区、鱼台县、曲阜市、邹城市、微山县、任城区、泗水县)

晋中市(榆次区、昔阳县、平遥县、寿阳县、介休市、和顺县、祁县、榆社县、太谷区、左权县、灵石县)

渭南市(白水县、临渭区、华阴市、合阳县、富平县、蒲城县、韩城市、华州区、澄城县、潼关县、大荔县)

百色市(凌云县、田林县、乐业县、田阳区、平果市、西林县、那坡县、德保县、右江区、隆林各族自治县、靖西市、田东县)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

衡阳市(珠晖区、祁东县、南岳区、衡山县、衡南县、常宁市、雁峰区、衡东县、耒阳市、衡阳县、蒸湘区、石鼓区)

柳州市(融安县、柳北区、三江侗族自治县、柳城县、柳南区、鱼峰区、城中区、柳江区、鹿寨县、融水苗族自治县)

惠州市(惠阳区、惠城区、龙门县、博罗县、惠东县)

晋城市(泽州县、陵川县、沁水县、城区、高平市、阳城县)

贵港市(桂平市、港南区、平南县、港北区、覃塘区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、茫崖市、格尔木市、乌兰县、德令哈市)

丽江市(华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区)

周口市(扶沟县、太康县、郸城县、鹿邑县、川汇区、淮阳区、商水县、沈丘县、项城市、西华县)

梧州市(万秀区、龙圩区、藤县、苍梧县、蒙山县、岑溪市、长洲区)

汕头市(南澳县、潮南区、濠江区、龙湖区、潮阳区、澄海区、金平区)

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长沙市(雨花区、长沙县、望城区、天心区、芙蓉区、浏阳市、宁乡市、岳麓区、开福区)

南京市(高淳区、玄武区、江宁区、秦淮区、建邺区、六合区、浦口区、栖霞区、雨花台区、溧水区、鼓楼区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、泽普县、英吉沙县、叶城县、伽师县、疏附县、岳普湖县、喀什市、疏勒县、麦盖提县、巴楚县)

三明市(大田县、尤溪县、沙县区、泰宁县、三元区、宁化县、清流县、明溪县、将乐县、建宁县、永安市)  广州市(海珠区、从化区、越秀区、南沙区、番禺区、白云区、黄埔区、花都区、天河区、荔湾区、增城区)

西宁市(城西区、湟中区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县、城中区、城东区)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区、望花区、东洲区、顺城区)

新余市(渝水区、分宜县)温州市(龙湾区、瑞安市、乐清市、龙港市、文成县、永嘉县、泰顺县、瓯海区、洞头区、平阳县、鹿城区、苍南县)

潍坊市(寒亭区、安丘市、高密市、奎文区、昌乐县、坊子区、青州市、诸城市、昌邑市、临朐县、寿光市、潍城区)  漳州市(云霄县、龙文区、龙海区、华安县、长泰区、南靖县、芗城区、诏安县、东山县、漳浦县、平和县)

临汾市(永和县、隰县、古县、翼城县、蒲县、大宁县、吉县、襄汾县、汾西县、浮山县、洪洞县、霍州市、曲沃县、侯马市、乡宁县、安泽县、尧都区)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

承德市(双滦区、承德县、平泉市、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、双桥区、滦平县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、兴隆县)常州市(溧阳市、金坛区、新北区、天宁区、武进区、钟楼区)

十堰市(茅箭区、丹江口市、房县、郧西县、郧阳区、张湾区、竹溪县、竹山县)

许昌市(襄城县、建安区、鄢陵县、魏都区、长葛市、禹州市)

平顶山市(宝丰县、鲁山县、新华区、湛河区、汝州市、舞钢市、叶县、卫东区、石龙区、郏县)

常德市(武陵区、鼎城区、临澧县、桃源县、澧县、安乡县、石门县、津市市、汉寿县)

宁德市(屏南县、福鼎市、柘荣县、寿宁县、古田县、蕉城区、福安市、周宁县、霞浦县)

保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县、施甸县)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县)

肇庆市(端州区、封开县、德庆县、怀集县、鼎湖区、高要区、四会市、广宁县)

安庆市(岳西县、怀宁县、迎江区、桐城市、大观区、太湖县、潜山市、望江县、宜秀区、宿松县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、湘东区、安源区、莲花县)

大庆市(林甸县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、大同区、红岗区、龙凤区、肇州县、肇源县)

新乡市(红旗区、辉县市、卫滨区、封丘县、长垣市、牧野区、新乡县、凤泉区、获嘉县、原阳县、卫辉市、延津县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

广安市(邻水县、岳池县、华蓥市、广安区、前锋区、武胜县)

　　杰富瑞全球股票策略主管ChristopherWood表示，美股的市值已见顶，股票、美债和美元可能进一步回调。

　　Wood在接受电话采访时说，投资者在重新平衡投资组合时应考虑增加中国、印度和欧洲资产。他表示，美股的市值占MSCI全球指数的比重在12月底达到了峰值，将其比作20世纪80年代末的日本市场。

　　“美国资产已经触及历史高位，”他指出。“美元已经开启长期走弱之势，这将降低美股的市值在全球的比重。”

　　这位资深策略师对美国市场的看跌观点与全球市场弥漫的悲观情绪遥相呼应。自特朗普推出混乱的关税政策后，许多人认为美国例外论正在终结。

　　“这不仅仅是美国走下坡路的问题，而是欧洲、中国和印度崛起的问题，”他说。

　　“低收费”牵动市场敏感神经的背后，更多是对券商投行业绩寒冬的担忧。

　　“保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元”“财务顾问费为20万元”这是一汽解放2024年年报中，披露的该公司各项资本运作中投行收费的情况。

　　募资规模较大，承销保荐收费极低的情况，并不是个例。第一财经梳理发现，过往多家募资规模较大的上市公司，定增承销保荐费率低至0.01%及以下。

　　受访投行人士对第一财经说，大型上市公司增发收费较低，主要是券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，盈亏不是核心，比较看重大客户带来的综合业务收入以及增加募资规模提升行业排名。

　　“低收费”之所以牵动市场敏感神经，更多原因在于对券商投行业绩寒冬的担忧。从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务对收入的贡献并不大，IPO业务才是创收主力。

　　近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑，行业竞争加剧。另外，中介机构收费新规实施后，短期内投行创收也将面临新的考验。

　　部分定增项目收费出现“地板价”

　　根据一汽解放（000800.SZ）年报披露，2024年，该公司因A股定向增发，聘请中金公司（601995.SH）为保荐承销人，保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元；因实施重大资产重组事项，聘请中信建投证券（601066.SH）作为独立财务顾问，财务顾问费为20万元。

　　相较于行业一般收费水平，上述费用已经低到“地板价”。第一财经据同花顺数据粗略统计，2023年至今，披露承销保荐费用明细的定增项目接近400例，平均承销保荐费率为1.37%。一汽解放2024年定增项目募资规模为20亿元，若按照通常1%的费率收费，对应承销保荐费用应为2000万元，但实际收费却仅有9万元。

　　根据同花顺数据，一汽解放此次定增发行费用共228.78万元，除承销保荐费外，审计验资费50万元，其它费用169.78万元。

　　类似情况并不鲜见。同花顺数据显示，上述披露承销保荐费用明细的近400例增发项目中，募资规模超过10亿元的共有154例，其中110例承销保荐费率低于1%，占比超过七成。

　　此外，增发承销保荐费率低于0.1%的共有10例，以央国企居多。除了一汽解放，中国核电（601985.SH）、昊华科技（600378.SH）2024年底的增发，募资金额分别达到140亿元、45亿元，投行的承销保荐费用分别为30万元、40万元，费率低至0.1%及以下。

　　为何投行部分增发项目的承销保荐收费出现“地板价”？上海某投行人士对第一财经说，此类项目收费并不容易，券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，即便没有利润也会抢着做，因为比较看重大客户带来的综合业务收入。

　　北京一名投行人士也对第一财经称，募资规模是部分券商投行业绩考核的一项，大型企业的募资规模较大，尽管收费低但仍是投行青睐的“香饽饽”，券商争取此类项目主要是出于增加募资规模提升行业排名的考虑。

　　投行承销保荐费用持续下降

　　从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务贡献并不大，IPO业务才是创收主力。近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑。

　　根据同花顺数据统计，2023年以来，股权融资发行费用连年下降。2023年、2024年股权融资发行费用分别为325.65亿元、83.92亿元，分别同比下降27%、74%；2025年至今，股权融资发行费用30.26亿元，同比下降6.72%。

　　按照披露投行承销保荐费用的项目粗略计算，2023年、2024年，投行承销保荐费用分别为240.54亿元、56.84亿元，分别同比下降29%、76%；2025年至今，投行承销保荐费用19.67亿元，同比下降14.67%。

　　随着IPO数量的减少，承销保荐费率波动有所减小，平均费率小幅增长。

　　据同花顺统计，2023年，IPO承销保荐费率最高14.73%，最低1.23%，平均费率7.4%；2024年IPO承销保荐费率最高14.56%，最低0.82%，平均费率7.71%；2025年至今，IPO承销保荐费率最高12%，最低4.5%，平均费率达到8.09%。

　　在承销保荐收入持续缩水情况下，面对高额的成本，已有部分投行入不敷出。自2024年以来，多家头部券商为了降本增效对投行部门进行“瘦身”，投行保代加速流失。“工作量只增不减，工资还在一直降，已有不少同行在主动寻找新出路。”一位从业多年的保代说。

　　收费新规后投行收费模式生变

　　随着中介机构收费新规实施，短期内投行创收仍将面临新的考验。

　　2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（下称“收费新规”）明确，承销保荐收费不得与上市结果挂钩，不按发行规模递增比例，禁止变相收费，同时取消地方政府上市奖励等。

　　同花顺数据显示，收费新规实施至今，共有21个IO项目启动了招股。从承销保荐费用来看，最低的2750万元，最高达到1.76亿元，多数集中在2000万元至6000万元之间。多家IPO企业在招股书中明确，参考市场保荐承销费率平均水平确定费用，分阶段收取。

　　比如4月24日上市的江顺科技（001400.SZ），采取直接定价方式发行，IPO发行费用共6993.03万元，其中承销及保荐费4571.12万元，项目包括保荐费200万元、承销费为4371.12万元。同日上市的天有为（603202.SH）也在招股书中披露，保荐费300万元，承销费用约1.73亿元。

　　从收费模式来看，部分采用网下询价发行的公司，在采用“发行募资总额×固定比例”的方式确定承销费用的基础上，也与承销保荐机构约定了“保底”费用。

　　如首航新能（301658.SZ）的IPO承销费用，按照实际募集金额总额的8.8%收取，费用金额低于3000万元时，仍按3000万元收取；汉朔科技（301275.SZ）也披露，IPO项目保荐承销费为发行募集资金总额的8%，且不少于8000万元。

　　在业内人士看来，收费新规规定不得按照发行规模递增收费比例，主要目的在于抑制高价超募，对投行整体影响有限。“但采取阶段收费，短期内受客户接受度的影响，在上市前景不明朗情况下，客户一般不愿意支付太多费用。”上述投行人士说，当前投行面临“粥少僧多”的局面，买方市场下，未来投行增收面临不少考验。