付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！

400电话：123456（点击咨询）

付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！各观看免费《今日汇总》

付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！各区点热线观看免费《今日发布》

付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！电话

7天观看免费人工电话为您、付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！电话区域：

滁州市(天长市、凤阳县、定远县、全椒县、南谯区、明光市、来安县、琅琊区)

盐城市(建湖县、阜宁县、大丰区、射阳县、亭湖区、响水县、滨海县、东台市、盐都区)

南京市(溧水区、秦淮区、六合区、高淳区、鼓楼区、浦口区、建邺区、江宁区、玄武区、栖霞区、雨花台区)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、玉树市、曲麻莱县、称多县、杂多县)  眉山市(东坡区、青神县、洪雅县、丹棱县、彭山区、仁寿县)

黄石市(大冶市、下陆区、黄石港区、阳新县、铁山区、西塞山区)

芜湖市(弋江区、无为市、湾沚区、鸠江区、南陵县、镜湖区、繁昌区)

漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区、源汇区)咸宁市(通山县、嘉鱼县、咸安区、通城县、赤壁市、崇阳县)

林芝市(巴宜区、波密县、墨脱县、朗县、米林市、察隅县、工布江达县)  鸡西市(麻山区、滴道区、梨树区、城子河区、恒山区、密山市、虎林市、鸡东县、鸡冠区)

漳州市(平和县、龙文区、长泰区、华安县、南靖县、漳浦县、云霄县、芗城区、东山县、诏安县、龙海区)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

丹东市(振安区、振兴区、东港市、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县)

揭阳市(普宁市、揭东区、榕城区、揭西县、惠来县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

汕头市(潮南区、金平区、南澳县、澄海区、龙湖区、潮阳区、濠江区)

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、富蕴县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、吉木乃县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、大理市、云龙县、鹤庆县、宾川县、永平县、洱源县、弥渡县、祥云县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、剑川县)

定西市(岷县、漳县、渭源县、陇西县、安定区、临洮县、通渭县)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、根河市、牙克石市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、鄂伦春自治旗)

喀什地区(英吉沙县、叶城县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、巴楚县、莎车县、疏附县、泽普县、喀什市、麦盖提县、疏勒县)

江门市(开平市、江海区、恩平市、蓬江区、鹤山市、台山市、新会区)

岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、云溪区、湘阴县、华容县、君山区、临湘市、岳阳县、平江县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、东胜区、康巴什区、达拉特旗、乌审旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克旗)

宁夏回族自治区

衡阳市(耒阳市、祁东县、南岳区、衡南县、蒸湘区、衡东县、石鼓区、常宁市、衡山县、衡阳县、珠晖区、雁峰区)

乐山市(市中区、沙湾区、沐川县、井研县、五通桥区、金口河区、峨边彝族自治县、夹江县、峨眉山市、马边彝族自治县、犍为县)

邵阳市(绥宁县、北塔区、武冈市、新邵县、双清区、大祥区、邵东市、城步苗族自治县、新宁县、邵阳县、洞口县、隆回县)

达州市(开江县、渠县、万源市、宣汉县、大竹县、达川区、通川区)

400电话：123456（点击咨询）

付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！电话

7天观看免费人工电话为您、付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！中心2025已更新(今日/推荐)

付林老师个人简介,揭开青春秘密，感受那些年少轻狂的爱恋与梦想！电话区域：

常德市(汉寿县、临澧县、津市市、安乡县、澧县、桃源县、武陵区、石门县、鼎城区)

延安市(富县、黄陵县、志丹县、洛川县、吴起县、甘泉县、子长市、延川县、黄龙县、宜川县、延长县、宝塔区、安塞区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、图们市、珲春市、安图县、和龙市、龙井市、汪清县、敦化市)

牡丹江市(海林市、绥芬河市、东宁市、东安区、西安区、阳明区、林口县、爱民区、宁安市、穆棱市)  吉安市(新干县、井冈山市、吉安县、峡江县、吉州区、遂川县、万安县、吉水县、永丰县、青原区、永新县、泰和县、安福县)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、来凤县、咸丰县、建始县、恩施市、宣恩县、利川市、鹤峰县)

四平市(铁东区、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、双辽市)太原市(古交市、杏花岭区、晋源区、万柏林区、小店区、迎泽区、娄烦县、尖草坪区、阳曲县、清徐县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、金沙县、织金县、纳雍县、赫章县、七星关区、大方县)  东营市(广饶县、河口区、东营区、垦利区、利津县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

九江市(浔阳区、瑞昌市、濂溪区、修水县、武宁县、柴桑区、彭泽县、都昌县、共青城市、庐山市、永修县、湖口县、德安县)

莆田市(城厢区、涵江区、秀屿区、荔城区、仙游县)阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、太平区、细河区、海州区、清河门区)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、上虞区、新昌县、诸暨市、越城区)

广州市(越秀区、天河区、海珠区、增城区、花都区、番禺区、荔湾区、南沙区、黄埔区、白云区、从化区)

运城市(河津市、夏县、闻喜县、芮城县、临猗县、盐湖区、稷山县、平陆县、绛县、永济市、万荣县、新绛县、垣曲县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

南平市(松溪县、邵武市、顺昌县、延平区、建瓯市、建阳区、光泽县、武夷山市、政和县、浦城县)

六安市(叶集区、裕安区、舒城县、霍邱县、霍山县、金寨县、金安区)

西宁市(城中区、城西区、湟中区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区)

徐州市(云龙区、新沂市、铜山区、睢宁县、邳州市、鼓楼区、泉山区、贾汪区、丰县、沛县)

阜阳市(太和县、颍上县、颍泉区、颍州区、阜南县、界首市、临泉县、颍东区)

泰州市(兴化市、海陵区、高港区、泰兴市、姜堰区、靖江市)

新余市(分宜县、渝水区)

嘉兴市(平湖市、南湖区、桐乡市、海盐县、秀洲区、海宁市、嘉善县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区、朝阳县、龙城区、建平县、凌源市)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市、浑江区、江源区、抚松县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。

　　尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。

　　IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”

　　从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。

　　在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。

　　非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。

　　根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。

　　标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。

　　在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。

　　全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。

　　发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。 

　　值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。

　　客户保证金利息收入占比近五成且超净利润 但利息是否应该归客户？

　　聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。

　　南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。

　　事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。

　　那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。

　　2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。

　　招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。

　　而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。

　　值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”

　　根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。

　　根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。

　　换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。

　　重资产业务：投资净收益连续下降

　　资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。

　　作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。

　　研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

　　资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。

　　资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。

　　2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。

　　南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。

　　从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。

　　轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上 

　　南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。

　　2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。

　　南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。

　　据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。