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德阳市(什邡市、旌阳区、广汉市、罗江区、中江县、绵竹市)

宜春市(高安市、樟树市、奉新县、靖安县、上高县、铜鼓县、袁州区、万载县、丰城市、宜丰县)

嘉峪关市

大同市(云冈区、云州区、左云县、灵丘县、浑源县、广灵县、天镇县、平城区、新荣区、阳高县)  松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、宁江区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

鞍山市(台安县、千山区、铁东区、岫岩满族自治县、海城市、立山区、铁西区)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)株洲市(攸县、醴陵市、芦淞区、荷塘区、石峰区、炎陵县、渌口区、茶陵县、天元区)

吕梁市(中阳县、孝义市、文水县、临县、方山县、离石区、岚县、交口县、柳林县、石楼县、兴县、汾阳市、交城县)  昭通市(昭阳区、镇雄县、永善县、巧家县、盐津县、水富市、大关县、绥江县、鲁甸县、威信县、彝良县)

伊春市(汤旺县、南岔县、乌翠区、金林区、铁力市、伊美区、丰林县、友好区、大箐山县、嘉荫县)

承德市(承德县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、滦平县、宽城满族自治县、隆化县、双桥区、丰宁满族自治县、兴隆县、双滦区、鹰手营子矿区)

河源市(紫金县、龙川县、东源县、源城区、和平县、连平县)

河池市(金城江区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、宜州区、南丹县、大化瑶族自治县、凤山县、东兰县、环江毛南族自治县)

淮安市(金湖县、涟水县、淮安区、清江浦区、淮阴区、洪泽区、盱眙县)

成都市(青白江区、温江区、大邑县、邛崃市、新都区、新津区、金牛区、郫都区、锦江区、都江堰市、武侯区、金堂县、蒲江县、青羊区、双流区、成华区、简阳市、彭州市、龙泉驿区、崇州市)

定西市(漳县、通渭县、陇西县、临洮县、渭源县、岷县、安定区)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县、织金县、黔西市、纳雍县、七星关区、赫章县)

儋州市

阿克苏地区(温宿县、新和县、沙雅县、阿瓦提县、拜城县、库车市、柯坪县、阿克苏市、乌什县)

石家庄市(长安区、赵县、行唐县、辛集市、灵寿县、元氏县、新乐市、平山县、高邑县、正定县、栾城区、井陉县、赞皇县、藁城区、井陉矿区、鹿泉区、晋州市、深泽县、新华区、裕华区、无极县、桥西区)

莆田市(涵江区、城厢区、秀屿区、仙游县、荔城区)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

唐山市(玉田县、遵化市、滦南县、路南区、古冶区、迁西县、迁安市、丰南区、曹妃甸区、乐亭县、开平区、丰润区、路北区、滦州市)

东营市(利津县、广饶县、垦利区、河口区、东营区)

玉溪市(易门县、华宁县、江川区、新平彝族傣族自治县、通海县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区)

咸宁市(咸安区、通山县、嘉鱼县、通城县、赤壁市、崇阳县)

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长沙市(天心区、雨花区、望城区、长沙县、浏阳市、开福区、岳麓区、宁乡市、芙蓉区)

陇南市(武都区、成县、徽县、礼县、文县、康县、西和县、宕昌县、两当县)

甘孜藏族自治州(雅江县、德格县、石渠县、理塘县、得荣县、白玉县、新龙县、色达县、九龙县、稻城县、丹巴县、巴塘县、泸定县、道孚县、炉霍县、甘孜县、乡城县、康定市)

上饶市(信州区、万年县、德兴市、弋阳县、广丰区、鄱阳县、余干县、铅山县、广信区、婺源县、玉山县、横峰县)  抚顺市(清原满族自治县、顺城区、抚顺县、东洲区、新抚区、新宾满族自治县、望花区)

营口市(盖州市、西市区、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区)

昆明市(西山区、富民县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、晋宁区、呈贡区、盘龙区、五华区、石林彝族自治县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、东川区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)阿坝藏族羌族自治州(红原县、松潘县、壤塘县、理县、金川县、黑水县、若尔盖县、小金县、阿坝县、汶川县、茂县、马尔康市、九寨沟县)

南通市(崇川区、启东市、如皋市、如东县、通州区、海安市、海门区)  兰州市(红古区、七里河区、城关区、西固区、榆中县、永登县、安宁区、皋兰县)

扬州市(江都区、高邮市、宝应县、邗江区、仪征市、广陵区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)鹤岗市(南山区、绥滨县、兴山区、萝北县、兴安区、东山区、工农区、向阳区)

九江市(湖口县、濂溪区、彭泽县、柴桑区、德安县、瑞昌市、庐山市、永修县、浔阳区、修水县、武宁县、都昌县、共青城市)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、平塘县、三都水族自治县、荔波县、都匀市、瓮安县、福泉市、长顺县、贵定县、龙里县、独山县、惠水县)

大连市(中山区、西岗区、金州区、庄河市、长海县、沙河口区、旅顺口区、瓦房店市、普兰店区、甘井子区)

武汉市(江汉区、硚口区、江夏区、黄陂区、新洲区、江岸区、汉南区、武昌区、洪山区、东西湖区、青山区、蔡甸区、汉阳区)

赤峰市(喀喇沁旗、巴林左旗、宁城县、林西县、元宝山区、巴林右旗、克什克腾旗、翁牛特旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、红山区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县)

铁岭市(铁岭县、清河区、银州区、开原市、昌图县、调兵山市、西丰县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

鸡西市(麻山区、鸡东县、梨树区、城子河区、滴道区、鸡冠区、密山市、恒山区、虎林市)

张家口市(尚义县、涿鹿县、蔚县、怀来县、沽源县、宣化区、桥东区、阳原县、怀安县、康保县、万全区、下花园区、张北县、赤城县、桥西区、崇礼区)

自贡市(贡井区、荣县、大安区、沿滩区、富顺县、自流井区)

嘉兴市(秀洲区、海盐县、海宁市、桐乡市、南湖区、嘉善县、平湖市)

商洛市(镇安县、丹凤县、商州区、洛南县、商南县、柞水县、山阳县)

绥化市(绥棱县、青冈县、海伦市、庆安县、望奎县、明水县、肇东市、兰西县、安达市、北林区)

南阳市(桐柏县、宛城区、唐河县、新野县、南召县、镇平县、方城县、社旗县、卧龙区、西峡县、内乡县、邓州市、淅川县)

吉林市(桦甸市、龙潭区、丰满区、磐石市、昌邑区、船营区、蛟河市、舒兰市、永吉县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。