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天津市(蓟州区、宁河区、宝坻区、红桥区、静海区、东丽区、南开区、滨海新区、津南区、河西区、和平区、西青区、武清区、河东区、河北区、北辰区)

河池市(宜州区、金城江区、天峨县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、南丹县、凤山县、环江毛南族自治县)

合肥市(巢湖市、庐江县、庐阳区、长丰县、肥东县、包河区、蜀山区、瑶海区、肥西县)

昌都市(洛隆县、察雅县、类乌齐县、八宿县、边坝县、左贡县、卡若区、丁青县、芒康县、贡觉县、江达县)  莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区)

烟台市(海阳市、福山区、莱州市、牟平区、芝罘区、龙口市、莱山区、蓬莱区、莱阳市、栖霞市、招远市)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、泸溪县、古丈县、保靖县、龙山县、凤凰县、永顺县、花垣县)

那曲市(班戈县、尼玛县、安多县、嘉黎县、色尼区、申扎县、聂荣县、双湖县、比如县、索县、巴青县)

贵港市(平南县、桂平市、港北区、覃塘区、港南区)  七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

十堰市(竹溪县、竹山县、张湾区、茅箭区、房县、丹江口市、郧西县、郧阳区)

赣州市(信丰县、石城县、全南县、兴国县、宁都县、章贡区、赣县区、会昌县、南康区、定南县、安远县、龙南市、崇义县、于都县、寻乌县、上犹县、瑞金市、大余县)

梧州市(万秀区、龙圩区、蒙山县、苍梧县、岑溪市、长洲区、藤县)

哈尔滨市(尚志市、平房区、呼兰区、宾县、五常市、方正县、巴彦县、松北区、道里区、南岗区、阿城区、通河县、木兰县、依兰县、延寿县、香坊区、双城区、道外区)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

汉中市(西乡县、略阳县、佛坪县、洋县、城固县、勉县、宁强县、镇巴县、南郑区、汉台区、留坝县)

酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、恩施市、鹤峰县、宣恩县、建始县、巴东县、利川市、咸丰县)

开封市(禹王台区、顺河回族区、杞县、龙亭区、通许县、鼓楼区、兰考县、祥符区、尉氏县)

德阳市(绵竹市、罗江区、旌阳区、广汉市、中江县、什邡市)

衡水市(阜城县、桃城区、安平县、武强县、武邑县、深州市、景县、饶阳县、故城县、枣强县、冀州区)

平顶山市(鲁山县、汝州市、郏县、叶县、石龙区、宝丰县、新华区、舞钢市、卫东区、湛河区)

佳木斯市(抚远市、东风区、郊区、富锦市、桦南县、同江市、汤原县、前进区、向阳区、桦川县)

邵阳市(洞口县、武冈市、城步苗族自治县、新宁县、新邵县、双清区、邵东市、大祥区、邵阳县、北塔区、隆回县、绥宁县)

潍坊市(坊子区、潍城区、昌邑市、临朐县、青州市、寒亭区、寿光市、诸城市、昌乐县、安丘市、高密市、奎文区)

呼和浩特市(清水河县、赛罕区、和林格尔县、托克托县、玉泉区、回民区、武川县、新城区、土默特左旗)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县、昌吉市)

玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、治多县、杂多县、玉树市、称多县)

焦作市(修武县、孟州市、中站区、解放区、马村区、山阳区、沁阳市、温县、博爱县、武陟县)

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海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)

和田地区(策勒县、和田市、洛浦县、于田县、皮山县、墨玉县、民丰县、和田县)

伊春市(金林区、丰林县、南岔县、嘉荫县、乌翠区、友好区、汤旺县、铁力市、大箐山县、伊美区)

晋城市(阳城县、泽州县、城区、沁水县、高平市、陵川县)  陇南市(武都区、徽县、西和县、康县、成县、礼县、宕昌县、两当县、文县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

朝阳市(建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、双塔区、朝阳县、凌源市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)宁夏回族自治区

遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、安居区、船山区)  宣城市(旌德县、广德市、泾县、宣州区、宁国市、郎溪县、绩溪县)

黄山市(黟县、歙县、黄山区、祁门县、休宁县、屯溪区、徽州区)

新乡市(新乡县、封丘县、延津县、卫辉市、红旗区、牧野区、长垣市、原阳县、辉县市、获嘉县、凤泉区、卫滨区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)金昌市(永昌县、金川区)

广安市(广安区、邻水县、岳池县、前锋区、武胜县、华蓥市)

咸宁市(咸安区、赤壁市、嘉鱼县、通山县、通城县、崇阳县)

阿克苏地区(库车市、柯坪县、新和县、沙雅县、拜城县、温宿县、乌什县、阿克苏市、阿瓦提县)

郴州市(永兴县、桂东县、桂阳县、汝城县、北湖区、嘉禾县、宜章县、临武县、资兴市、苏仙区、安仁县)

北京市(石景山区、海淀区、顺义区、密云区、东城区、房山区、大兴区、延庆区、平谷区、昌平区、怀柔区、西城区、朝阳区、门头沟区、丰台区、通州区)

赤峰市(松山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、喀喇沁旗、元宝山区、红山区、敖汉旗、宁城县、林西县、克什克腾旗、巴林左旗)

盐城市(亭湖区、射阳县、盐都区、东台市、建湖县、响水县、阜宁县、大丰区、滨海县)

香港特别行政区

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵德县、贵南县、同德县)

齐齐哈尔市(克东县、依安县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙江县、富拉尔基区、泰来县、龙沙区、甘南县、讷河市、克山县、碾子山区、铁锋区、建华区、富裕县、昂昂溪区)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、建昌县、绥中县、连山区、南票区)

张家口市(万全区、宣化区、涿鹿县、尚义县、桥西区、桥东区、蔚县、沽源县、下花园区、崇礼区、怀来县、赤城县、怀安县、康保县、阳原县、张北县)

泉州市(洛江区、永春县、鲤城区、德化县、惠安县、丰泽区、晋江市、泉港区、金门县、石狮市、安溪县、南安市)

大理白族自治州(宾川县、永平县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、祥云县、剑川县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、云龙县、洱源县、大理市、弥渡县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、老边区、盖州市、西市区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。