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青岛市(胶州市、李沧区、即墨区、莱西市、崂山区、市北区、平度市、市南区、城阳区、黄岛区)

唐山市(迁西县、乐亭县、玉田县、路北区、丰南区、古冶区、曹妃甸区、滦南县、滦州市、遵化市、迁安市、路南区、开平区、丰润区)

乌鲁木齐市(米东区、新市区、水磨沟区、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区、天山区、乌鲁木齐县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、盈江县、陇川县、芒市)  渭南市(华阴市、蒲城县、白水县、韩城市、富平县、潼关县、合阳县、临渭区、澄城县、大荔县、华州区)

白银市(靖远县、景泰县、会宁县、白银区、平川区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

拉萨市(当雄县、堆龙德庆区、城关区、达孜区、墨竹工卡县、林周县、尼木县、曲水县)博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

庆阳市(镇原县、西峰区、华池县、环县、庆城县、宁县、合水县、正宁县)  百色市(田阳区、田林县、西林县、那坡县、隆林各族自治县、田东县、平果市、右江区、德保县、乐业县、凌云县、靖西市)

锦州市(太和区、黑山县、义县、凌海市、古塔区、凌河区、北镇市)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、治多县、囊谦县、称多县、玉树市)

乌兰察布市(凉城县、四子王旗、卓资县、化德县、察哈尔右翼后旗、兴和县、集宁区、察哈尔右翼前旗、丰镇市、察哈尔右翼中旗、商都县)

鹤岗市(向阳区、南山区、萝北县、绥滨县、工农区、兴安区、兴山区、东山区)

盐城市(阜宁县、射阳县、东台市、滨海县、大丰区、亭湖区、响水县、建湖县、盐都区)

蚌埠市(蚌山区、五河县、怀远县、龙子湖区、固镇县、禹会区、淮上区)

扬州市(邗江区、宝应县、仪征市、高邮市、江都区、广陵区)

攀枝花市(西区、仁和区、东区、盐边县、米易县)

韶关市(乳源瑶族自治县、新丰县、翁源县、曲江区、南雄市、始兴县、乐昌市、浈江区、仁化县、武江区)

甘南藏族自治州(舟曲县、夏河县、合作市、玛曲县、卓尼县、临潭县、碌曲县、迭部县)

吉安市(泰和县、永丰县、万安县、永新县、吉州区、井冈山市、峡江县、青原区、安福县、新干县、吉水县、吉安县、遂川县)

内蒙古自治区

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

潍坊市(青州市、昌邑市、坊子区、诸城市、奎文区、寒亭区、寿光市、潍城区、安丘市、临朐县、昌乐县、高密市)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

吉林市(磐石市、昌邑区、蛟河市、龙潭区、舒兰市、船营区、桦甸市、永吉县、丰满区)

锡林郭勒盟(正镶白旗、苏尼特右旗、镶黄旗、多伦县、阿巴嘎旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、二连浩特市、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

厦门市(集美区、湖里区、海沧区、翔安区、思明区、同安区)

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石河子市(白杨市、双河市、可克达拉市、阿拉尔市、铁门关市、新星市、胡杨河市、昆玉市、北屯市、图木舒克市、五家渠市)

南昌市(西湖区、安义县、进贤县、青山湖区、南昌县、青云谱区、新建区、红谷滩区、东湖区)

云浮市(罗定市、新兴县、云城区、云安区、郁南县)

九江市(瑞昌市、共青城市、濂溪区、浔阳区、都昌县、德安县、永修县、彭泽县、武宁县、修水县、柴桑区、庐山市、湖口县)  果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、达日县、玛沁县、甘德县、久治县)

滁州市(来安县、明光市、全椒县、定远县、天长市、凤阳县、琅琊区、南谯区)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

葫芦岛市(连山区、兴城市、绥中县、建昌县、龙港区、南票区)河池市(宜州区、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、凤山县、都安瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、南丹县、天峨县)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)  呼伦贝尔市(满洲里市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、牙克石市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、根河市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、秀洲区、海宁市、平湖市、桐乡市、海盐县)

长沙市(岳麓区、开福区、天心区、浏阳市、宁乡市、望城区、芙蓉区、雨花区、长沙县)

大庆市(大同区、肇州县、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、让胡路区、萨尔图区、红岗区)兰州市(西固区、永登县、榆中县、皋兰县、城关区、七里河区、红古区、安宁区)

惠州市(惠阳区、龙门县、博罗县、惠东县、惠城区)

铁岭市(昌图县、清河区、铁岭县、西丰县、调兵山市、开原市、银州区)

白山市(临江市、江源区、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县)

和田地区(和田县、洛浦县、皮山县、于田县、民丰县、策勒县、和田市、墨玉县)

天津市(北辰区、河东区、蓟州区、河西区、宝坻区、河北区、南开区、东丽区、宁河区、西青区、红桥区、静海区、津南区、武清区、滨海新区、和平区)

杭州市(临安区、富阳区、钱塘区、西湖区、拱墅区、余杭区、萧山区、淳安县、桐庐县、临平区、滨江区、建德市、上城区)

常德市(临澧县、桃源县、澧县、石门县、安乡县、汉寿县、武陵区、鼎城区、津市市)

金昌市(永昌县、金川区)

黄石市(下陆区、黄石港区、大冶市、西塞山区、铁山区、阳新县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、昭苏县、霍尔果斯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、奎屯市、特克斯县、伊宁县、尼勒克县、巩留县)

赤峰市(巴林左旗、林西县、元宝山区、宁城县、巴林右旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、红山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、翁牛特旗)

宝鸡市(太白县、渭滨区、陈仓区、扶风县、陇县、麟游县、岐山县、凤翔区、眉县、金台区、凤县、千阳县)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、合山市、兴宾区、武宣县、忻城县)

眉山市(青神县、丹棱县、彭山区、仁寿县、东坡区、洪雅县)

商丘市(虞城县、夏邑县、睢阳区、柘城县、睢县、宁陵县、永城市、梁园区、民权县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金