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铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

邯郸市(涉县、邱县、邯山区、成安县、复兴区、磁县、峰峰矿区、曲周县、鸡泽县、丛台区、武安市、广平县、馆陶县、魏县、大名县、临漳县、永年区、肥乡区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

徐州市(云龙区、鼓楼区、新沂市、睢宁县、泉山区、铜山区、贾汪区、丰县、邳州市、沛县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

淄博市(桓台县、周村区、博山区、张店区、临淄区、高青县、淄川区、沂源县)

泸州市(古蔺县、纳溪区、江阳区、泸县、叙永县、龙马潭区、合江县)

临沧市(凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、永德县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)海南藏族自治州(共和县、贵南县、贵德县、兴海县、同德县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、马关县、广南县、西畴县、麻栗坡县、富宁县、丘北县)  拉萨市(曲水县、当雄县、堆龙德庆区、林周县、城关区、尼木县、达孜区、墨竹工卡县)

丽江市(古城区、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

滨州市(沾化区、阳信县、无棣县、邹平市、博兴县、滨城区、惠民县)

朝阳市(北票市、龙城区、凌源市、朝阳县、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

天水市(张家川回族自治县、武山县、秦安县、清水县、甘谷县、秦州区、麦积区)

广州市(白云区、黄埔区、海珠区、增城区、南沙区、番禺区、花都区、越秀区、从化区、天河区、荔湾区)

西藏自治区

信阳市(淮滨县、息县、潢川县、光山县、浉河区、固始县、平桥区、商城县、新县、罗山县)

忻州市(宁武县、繁峙县、代县、保德县、偏关县、河曲县、忻府区、五台县、五寨县、岢岚县、定襄县、原平市、神池县、静乐县)

肇庆市(四会市、端州区、广宁县、高要区、怀集县、鼎湖区、封开县、德庆县)

平凉市(泾川县、庄浪县、崆峒区、崇信县、灵台县、静宁县、华亭市)

新余市(分宜县、渝水区)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、恩施市、鹤峰县、来凤县、宣恩县、利川市、咸丰县)

黑河市(孙吴县、爱辉区、逊克县、嫩江市、五大连池市、北安市)

连云港市(赣榆区、灌云县、灌南县、连云区、东海县、海州区)

澳门特别行政区

唐山市(开平区、滦州市、丰南区、迁安市、迁西县、玉田县、路北区、乐亭县、遵化市、滦南县、丰润区、古冶区、曹妃甸区、路南区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

鸡西市(恒山区、鸡冠区、虎林市、滴道区、鸡东县、密山市、城子河区、梨树区、麻山区)

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东营市(河口区、利津县、广饶县、东营区、垦利区)

重庆市(秀山土家族苗族自治县、奉节县、丰都县、江北区、涪陵区、南岸区、永川区、北碚区、荣昌区、巴南区、巫溪县、万州区、垫江县、綦江区、城口县、巫山县、渝北区、铜梁区、开州区、大渡口区、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、忠县、武隆区、合川区、梁平区、彭水苗族土家族自治县、云阳县、潼南区、渝中区、大足区、长寿区、璧山区、九龙坡区、石柱土家族自治县、沙坪坝区、南川区、江津区)

郴州市(临武县、安仁县、宜章县、资兴市、永兴县、嘉禾县、桂阳县、北湖区、苏仙区、桂东县、汝城县)

吕梁市(孝义市、方山县、兴县、中阳县、汾阳市、交城县、交口县、石楼县、文水县、临县、岚县、柳林县、离石区)  长治市(潞城区、长子县、武乡县、上党区、壶关县、沁县、黎城县、屯留区、沁源县、襄垣县、平顺县、潞州区)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、双辽市、梨树县、铁西区)

宜春市(奉新县、丰城市、袁州区、樟树市、铜鼓县、高安市、万载县、靖安县、上高县、宜丰县)

抚州市(临川区、宜黄县、南城县、资溪县、崇仁县、黎川县、南丰县、金溪县、乐安县、广昌县、东乡区)南京市(栖霞区、鼓楼区、浦口区、六合区、玄武区、高淳区、江宁区、溧水区、建邺区、秦淮区、雨花台区)

铁岭市(清河区、调兵山市、开原市、西丰县、铁岭县、银州区、昌图县)  邵阳市(绥宁县、双清区、大祥区、城步苗族自治县、北塔区、武冈市、邵阳县、邵东市、新宁县、洞口县、新邵县、隆回县)

南昌市(新建区、进贤县、青云谱区、东湖区、西湖区、南昌县、安义县、青山湖区、红谷滩区)

云浮市(郁南县、新兴县、云城区、云安区、罗定市)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、都兰县、格尔木市、德令哈市、茫崖市)辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

枣庄市(山亭区、市中区、滕州市、薛城区、台儿庄区、峄城区)

阳泉市(盂县、平定县、城区、矿区、郊区)

绥化市(兰西县、肇东市、明水县、青冈县、庆安县、绥棱县、海伦市、北林区、望奎县、安达市)

江门市(恩平市、鹤山市、台山市、江海区、蓬江区、开平市、新会区)

秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县、海港区、山海关区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

呼和浩特市(玉泉区、武川县、回民区、和林格尔县、清水河县、赛罕区、新城区、托克托县、土默特左旗)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

河池市(罗城仫佬族自治县、天峨县、宜州区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、南丹县、东兰县、金城江区、巴马瑶族自治县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、思南县、碧江区、江口县、德江县、万山区、印江土家族苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

毕节市(织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、大方县、黔西市、七星关区、赫章县、纳雍县)

榆林市(米脂县、神木市、定边县、靖边县、横山区、子洲县、府谷县、榆阳区、佳县、吴堡县、绥德县、清涧县)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

巴中市(平昌县、南江县、恩阳区、巴州区、通江县)

宜宾市(长宁县、高县、翠屏区、珙县、江安县、叙州区、筠连县、南溪区、兴文县、屏山县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”