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平凉市(泾川县、华亭市、静宁县、灵台县、庄浪县、崇信县、崆峒区)

镇江市(丹徒区、扬中市、京口区、句容市、润州区、丹阳市)

南通市(如东县、海安市、海门区、崇川区、启东市、如皋市、通州区)

苏州市(相城区、昆山市、吴中区、张家港市、常熟市、姑苏区、虎丘区、太仓市、吴江区)  汉中市(南郑区、城固县、勉县、宁强县、略阳县、汉台区、西乡县、镇巴县、佛坪县、洋县、留坝县)

大连市(中山区、庄河市、普兰店区、旅顺口区、沙河口区、金州区、西岗区、长海县、甘井子区、瓦房店市)

株洲市(醴陵市、荷塘区、石峰区、攸县、渌口区、炎陵县、芦淞区、天元区、茶陵县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

临汾市(永和县、汾西县、浮山县、侯马市、霍州市、洪洞县、曲沃县、吉县、大宁县、翼城县、蒲县、古县、襄汾县、乡宁县、隰县、安泽县、尧都区)  武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

九江市(修水县、彭泽县、柴桑区、瑞昌市、浔阳区、湖口县、永修县、濂溪区、庐山市、德安县、武宁县、共青城市、都昌县)

保山市(昌宁县、腾冲市、施甸县、隆阳区、龙陵县)

南京市(溧水区、秦淮区、建邺区、六合区、雨花台区、浦口区、玄武区、栖霞区、高淳区、江宁区、鼓楼区)

湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、南浔区、安吉县)

石家庄市(井陉矿区、桥西区、新乐市、赞皇县、栾城区、辛集市、晋州市、无极县、裕华区、井陉县、长安区、灵寿县、鹿泉区、元氏县、深泽县、赵县、藁城区、新华区、行唐县、正定县、高邑县、平山县)

周口市(川汇区、鹿邑县、项城市、西华县、淮阳区、扶沟县、商水县、沈丘县、郸城县、太康县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

呼和浩特市(土默特左旗、新城区、和林格尔县、托克托县、清水河县、赛罕区、玉泉区、武川县、回民区)

濮阳市(范县、南乐县、清丰县、台前县、濮阳县、华龙区)

聊城市(茌平区、东阿县、临清市、高唐县、阳谷县、冠县、莘县、东昌府区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市)

铁岭市(银州区、铁岭县、西丰县、开原市、调兵山市、清河区、昌图县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

淄博市(博山区、沂源县、高青县、临淄区、桓台县、周村区、淄川区、张店区)

舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

内江市(威远县、资中县、市中区、东兴区、隆昌市)

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烟台市(海阳市、莱山区、蓬莱区、芝罘区、牟平区、福山区、莱州市、莱阳市、招远市、栖霞市、龙口市)

攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、米易县、西区)

运城市(垣曲县、河津市、新绛县、芮城县、绛县、平陆县、永济市、盐湖区、闻喜县、万荣县、稷山县、夏县、临猗县)

云浮市(云城区、罗定市、新兴县、云安区、郁南县)  郑州市(上街区、巩义市、新密市、中原区、登封市、中牟县、管城回族区、新郑市、荥阳市、惠济区、二七区、金水区)

揭阳市(揭西县、揭东区、惠来县、榕城区、普宁市)

孝感市(应城市、孝南区、安陆市、云梦县、孝昌县、大悟县、汉川市)

齐齐哈尔市(建华区、富拉尔基区、泰来县、克东县、克山县、龙江县、依安县、甘南县、昂昂溪区、富裕县、拜泉县、铁锋区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、讷河市)河池市(天峨县、宜州区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、凤山县、南丹县、都安瑶族自治县)

嘉峪关市  遂宁市(蓬溪县、船山区、安居区、大英县、射洪市)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗阳县、泗洪县、沭阳县)

厦门市(翔安区、思明区、海沧区、湖里区、同安区、集美区)

内蒙古自治区沧州市(孟村回族自治县、新华区、泊头市、献县、黄骅市、沧县、肃宁县、南皮县、河间市、盐山县、吴桥县、任丘市、运河区、东光县、青县、海兴县)

天津市(河东区、宁河区、东丽区、滨海新区、宝坻区、河北区、北辰区、武清区、河西区、西青区、红桥区、蓟州区、南开区、津南区、和平区、静海区)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

白银市(靖远县、白银区、会宁县、景泰县、平川区)

宁夏回族自治区

庆阳市(宁县、环县、庆城县、华池县、西峰区、正宁县、合水县、镇原县)

玉溪市(华宁县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、红塔区、易门县、新平彝族傣族自治县、澄江市、通海县)

温州市(龙港市、鹿城区、乐清市、泰顺县、洞头区、瑞安市、文成县、永嘉县、瓯海区、苍南县、龙湾区、平阳县)

永州市(零陵区、江华瑶族自治县、宁远县、道县、祁阳市、蓝山县、双牌县、冷水滩区、新田县、东安县、江永县)

泰安市(新泰市、东平县、泰山区、宁阳县、岱岳区、肥城市)

伊春市(乌翠区、南岔县、丰林县、嘉荫县、友好区、大箐山县、汤旺县、铁力市、伊美区、金林区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、若羌县、博湖县、轮台县、且末县、焉耆回族自治县、和静县、尉犁县、和硕县)

咸阳市(杨陵区、泾阳县、秦都区、彬州市、乾县、兴平市、渭城区、礼泉县、淳化县、三原县、永寿县、武功县、长武县、旬邑县)

杭州市(钱塘区、临平区、萧山区、临安区、拱墅区、建德市、上城区、富阳区、滨江区、余杭区、淳安县、桐庐县、西湖区)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵南县、兴海县、贵德县)

吕梁市(岚县、孝义市、离石区、交城县、文水县、交口县、临县、兴县、汾阳市、方山县、中阳县、柳林县、石楼县)

绥化市(望奎县、绥棱县、海伦市、兰西县、安达市、北林区、庆安县、肇东市、青冈县、明水县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。