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南平市(武夷山市、建阳区、光泽县、浦城县、顺昌县、松溪县、邵武市、政和县、建瓯市、延平区)

营口市(大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区、站前区)

哈尔滨市(宾县、香坊区、呼兰区、双城区、道里区、道外区、通河县、阿城区、五常市、依兰县、木兰县、松北区、延寿县、巴彦县、南岗区、方正县、平房区、尚志市)

甘孜藏族自治州(德格县、新龙县、甘孜县、道孚县、雅江县、炉霍县、石渠县、丹巴县、巴塘县、康定市、稻城县、泸定县、色达县、白玉县、理塘县、得荣县、乡城县、九龙县)  三沙市(西沙区、南沙区)

柳州市(柳城县、鹿寨县、鱼峰区、柳南区、柳江区、融安县、三江侗族自治县、城中区、融水苗族自治县、柳北区)

抚顺市(清原满族自治县、望花区、抚顺县、新抚区、东洲区、顺城区、新宾满族自治县)

张掖市(临泽县、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)  辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

上海市(静安区、徐汇区、宝山区、闵行区、青浦区、黄浦区、嘉定区、普陀区、崇明区、杨浦区、金山区、奉贤区、松江区、浦东新区、虹口区、长宁区)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

贵阳市(乌当区、修文县、息烽县、观山湖区、清镇市、白云区、南明区、开阳县、云岩区、花溪区)

济宁市(曲阜市、汶上县、邹城市、泗水县、梁山县、金乡县、任城区、鱼台县、兖州区、嘉祥县、微山县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、梁河县、芒市、盈江县)

吉安市(吉州区、井冈山市、青原区、泰和县、峡江县、永新县、新干县、吉安县、遂川县、吉水县、万安县、永丰县、安福县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、贵定县、龙里县、平塘县、独山县、罗甸县、瓮安县、惠水县、三都水族自治县、福泉市、都匀市、长顺县)

日喀则市(拉孜县、昂仁县、定结县、萨嘎县、江孜县、白朗县、谢通门县、岗巴县、桑珠孜区、吉隆县、萨迦县、聂拉木县、仲巴县、定日县、康马县、南木林县、仁布县、亚东县)

攀枝花市(盐边县、仁和区、西区、东区、米易县)

台州市(天台县、仙居县、三门县、玉环市、椒江区、黄岩区、路桥区、温岭市、临海市)

常州市(金坛区、钟楼区、武进区、天宁区、新北区、溧阳市)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

白银市(靖远县、景泰县、会宁县、平川区、白银区)

宣城市(广德市、绩溪县、郎溪县、泾县、旌德县、宣州区、宁国市)

遂宁市(射洪市、大英县、船山区、安居区、蓬溪县)

巴中市(巴州区、通江县、南江县、恩阳区、平昌县)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

绵阳市(盐亭县、游仙区、涪城区、梓潼县、江油市、三台县、北川羌族自治县、平武县、安州区)

松原市(乾安县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

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襄阳市(保康县、襄州区、老河口市、宜城市、枣阳市、樊城区、谷城县、襄城区、南漳县)

云浮市(云安区、新兴县、郁南县、云城区、罗定市)

宿州市(萧县、灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县)

保定市(阜平县、蠡县、涿州市、博野县、高碑店市、容城县、唐县、定兴县、定州市、莲池区、涞水县、易县、安国市、望都县、竞秀区、高阳县、安新县、雄县、涞源县、曲阳县、满城区、徐水区、清苑区、顺平县)  沈阳市(康平县、辽中区、沈北新区、铁西区、浑南区、皇姑区、大东区、新民市、苏家屯区、沈河区、法库县、和平区、于洪区)

泰州市(靖江市、海陵区、兴化市、高港区、姜堰区、泰兴市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

萍乡市(芦溪县、上栗县、莲花县、安源区、湘东区)三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

六安市(舒城县、金安区、叶集区、裕安区、金寨县、霍邱县、霍山县)  临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、永靖县、临夏市、和政县、康乐县、东乡族自治县、广河县)

济源市

烟台市(招远市、芝罘区、福山区、栖霞市、龙口市、莱山区、蓬莱区、莱州市、牟平区、海阳市、莱阳市)

重庆市(渝中区、巴南区、荣昌区、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、大渡口区、沙坪坝区、永川区、垫江县、江津区、璧山区、合川区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、忠县、万州区、武隆区、巫山县、石柱土家族自治县、綦江区、丰都县、黔江区、渝北区、北碚区、九龙坡区、城口县、江北区、开州区、铜梁区、南川区、涪陵区、南岸区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、巫溪县、云阳县、奉节县)汉中市(留坝县、城固县、勉县、洋县、镇巴县、略阳县、西乡县、宁强县、佛坪县、汉台区、南郑区)

临汾市(蒲县、永和县、乡宁县、侯马市、汾西县、襄汾县、隰县、吉县、曲沃县、安泽县、洪洞县、古县、霍州市、翼城县、尧都区、大宁县、浮山县)

滁州市(琅琊区、明光市、天长市、全椒县、来安县、南谯区、定远县、凤阳县)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠城区、惠东县、博罗县)

香港特别行政区

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

阿里地区(革吉县、札达县、噶尔县、日土县、普兰县、改则县、措勤县)

商丘市(宁陵县、梁园区、民权县、虞城县、睢县、夏邑县、永城市、柘城县、睢阳区)

丽水市(龙泉市、庆元县、景宁畲族自治县、莲都区、青田县、缙云县、松阳县、遂昌县、云和县)

梧州市(长洲区、万秀区、蒙山县、苍梧县、龙圩区、藤县、岑溪市)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

平凉市(崆峒区、华亭市、静宁县、泾川县、崇信县、庄浪县、灵台县)

清远市(清新区、阳山县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区、连南瑶族自治县、连州市)

莆田市(涵江区、荔城区、秀屿区、城厢区、仙游县)

儋州市

阳泉市(盂县、矿区、郊区、城区、平定县)

无锡市(惠山区、锡山区、滨湖区、新吴区、宜兴市、江阴市、梁溪区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）