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玉林市(兴业县、博白县、福绵区、容县、玉州区、北流市、陆川县)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、老边区、站前区、盖州市)

西宁市(城东区、城北区、大通回族土族自治县、城西区、湟中区、湟源县、城中区)

保定市(徐水区、安国市、涿州市、唐县、定州市、蠡县、易县、博野县、清苑区、阜平县、顺平县、安新县、涞源县、高碑店市、满城区、竞秀区、涞水县、定兴县、高阳县、容城县、雄县、莲池区、望都县、曲阳县)  攀枝花市(东区、西区、米易县、仁和区、盐边县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

张掖市(临泽县、民乐县、山丹县、甘州区、高台县、肃南裕固族自治县)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)黄冈市(红安县、罗田县、麻城市、黄州区、黄梅县、团风县、蕲春县、武穴市、浠水县、英山县)

河源市(连平县、源城区、东源县、和平县、紫金县、龙川县)  桂林市(灌阳县、象山区、临桂区、阳朔县、七星区、平乐县、全州县、兴安县、资源县、永福县、荔浦市、秀峰区、叠彩区、灵川县、雁山区、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县)

合肥市(庐江县、肥西县、长丰县、巢湖市、瑶海区、包河区、蜀山区、肥东县、庐阳区)

青岛市(市北区、城阳区、莱西市、市南区、平度市、黄岛区、崂山区、胶州市、李沧区、即墨区)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

朔州市(山阴县、应县、朔城区、怀仁市、右玉县、平鲁区)

朝阳市(龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县、建平县、凌源市、双塔区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

鹤岗市(萝北县、东山区、南山区、兴安区、向阳区、绥滨县、兴山区、工农区)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、白塔区、文圣区、灯塔市、辽阳县、宏伟区)

海东市(乐都区、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

金昌市(金川区、永昌县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

宜昌市(当阳市、远安县、长阳土家族自治县、西陵区、夷陵区、伍家岗区、猇亭区、兴山县、秭归县、宜都市、枝江市、五峰土家族自治县、点军区)

三沙市(南沙区、西沙区)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、惠水县、龙里县、贵定县、长顺县、平塘县、独山县、三都水族自治县、福泉市、罗甸县、荔波县、瓮安县)

温州市(鹿城区、瑞安市、洞头区、龙港市、苍南县、泰顺县、平阳县、永嘉县、龙湾区、文成县、乐清市、瓯海区)

双鸭山市(集贤县、饶河县、岭东区、宝清县、友谊县、尖山区、四方台区、宝山区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

黄山市(祁门县、歙县、屯溪区、休宁县、黟县、徽州区、黄山区)

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漯河市(召陵区、临颍县、郾城区、源汇区、舞阳县)

银川市(西夏区、金凤区、贺兰县、灵武市、兴庆区、永宁县)

南充市(西充县、顺庆区、南部县、高坪区、营山县、蓬安县、仪陇县、嘉陵区、阆中市)

安阳市(殷都区、龙安区、汤阴县、北关区、滑县、文峰区、安阳县、内黄县、林州市)  孝感市(孝南区、汉川市、孝昌县、应城市、安陆市、云梦县、大悟县)

贵阳市(修文县、清镇市、花溪区、开阳县、息烽县、云岩区、乌当区、观山湖区、白云区、南明区)

甘南藏族自治州(合作市、碌曲县、迭部县、玛曲县、舟曲县、夏河县、临潭县、卓尼县)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、同德县、兴海县、贵南县)阜阳市(颍东区、颍泉区、太和县、颍州区、界首市、临泉县、颍上县、阜南县)

锦州市(义县、太和区、黑山县、古塔区、凌河区、北镇市、凌海市)  沧州市(孟村回族自治县、献县、盐山县、沧县、新华区、任丘市、运河区、青县、肃宁县、黄骅市、吴桥县、东光县、南皮县、泊头市、海兴县、河间市)

商丘市(睢阳区、虞城县、睢县、民权县、夏邑县、梁园区、永城市、柘城县、宁陵县)

榆林市(神木市、吴堡县、横山区、子洲县、佳县、靖边县、府谷县、清涧县、绥德县、榆阳区、定边县、米脂县)

抚州市(南城县、乐安县、资溪县、崇仁县、黎川县、东乡区、金溪县、临川区、广昌县、宜黄县、南丰县)沈阳市(浑南区、新民市、和平区、苏家屯区、沈北新区、皇姑区、于洪区、沈河区、大东区、辽中区、康平县、铁西区、法库县)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿城区、宿豫区、泗阳县)

济南市(市中区、钢城区、历下区、莱芜区、长清区、槐荫区、商河县、历城区、章丘区、济阳区、天桥区、平阴县)

广州市(海珠区、番禺区、增城区、黄埔区、花都区、天河区、荔湾区、从化区、越秀区、南沙区、白云区)

延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、汪清县、敦化市、延吉市、和龙市、珲春市、安图县)

宜春市(高安市、铜鼓县、靖安县、上高县、奉新县、宜丰县、万载县、樟树市、丰城市、袁州区)

陇南市(两当县、西和县、文县、成县、宕昌县、徽县、礼县、武都区、康县)

大庆市(大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇源县、龙凤区、让胡路区、林甸县、肇州县、红岗区)

淄博市(淄川区、张店区、沂源县、高青县、桓台县、临淄区、周村区、博山区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

驻马店市(驿城区、平舆县、上蔡县、确山县、新蔡县、汝南县、正阳县、泌阳县、遂平县、西平县)

济宁市(泗水县、微山县、梁山县、邹城市、汶上县、金乡县、鱼台县、嘉祥县、任城区、曲阜市、兖州区)

丽水市(云和县、庆元县、遂昌县、景宁畲族自治县、龙泉市、莲都区、松阳县、缙云县、青田县)

九江市(共青城市、浔阳区、湖口县、濂溪区、德安县、庐山市、柴桑区、永修县、瑞昌市、彭泽县、武宁县、都昌县、修水县)

周口市(郸城县、沈丘县、西华县、川汇区、太康县、扶沟县、鹿邑县、项城市、淮阳区、商水县)

南宁市(青秀区、宾阳县、西乡塘区、马山县、上林县、隆安县、武鸣区、邕宁区、横州市、良庆区、江南区、兴宁区)

开封市(杞县、通许县、尉氏县、兰考县、禹王台区、顺河回族区、鼓楼区、龙亭区、祥符区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。