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晋城市(泽州县、高平市、陵川县、阳城县、沁水县、城区)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)  贵港市(港南区、覃塘区、平南县、港北区、桂平市)

张家口市(桥东区、崇礼区、宣化区、怀安县、蔚县、涿鹿县、张北县、万全区、桥西区、尚义县、阳原县、沽源县、下花园区、康保县、赤城县、怀来县)

柳州市(融水苗族自治县、柳南区、柳北区、鱼峰区、柳江区、鹿寨县、三江侗族自治县、融安县、柳城县、城中区)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、元宝区、振兴区、东港市、振安区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)  珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

马鞍山市(和县、博望区、花山区、雨山区、含山县、当涂县)

平顶山市(湛河区、新华区、叶县、卫东区、汝州市、宝丰县、舞钢市、郏县、石龙区、鲁山县)

无锡市(滨湖区、宜兴市、江阴市、梁溪区、锡山区、惠山区、新吴区)

雅安市(石棉县、芦山县、名山区、荥经县、宝兴县、汉源县、雨城区、天全县)

廊坊市(三河市、香河县、霸州市、安次区、永清县、大厂回族自治县、文安县、大城县、固安县、广阳区)

和田地区(洛浦县、墨玉县、于田县、和田市、民丰县、和田县、策勒县、皮山县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和硕县、和静县、博湖县、若羌县、焉耆回族自治县、库尔勒市、轮台县、且末县)

宁夏回族自治区

玉林市(福绵区、玉州区、陆川县、北流市、博白县、兴业县、容县)

常德市(澧县、武陵区、鼎城区、桃源县、安乡县、临澧县、石门县、汉寿县、津市市)

西安市(高陵区、阎良区、雁塔区、临潼区、碑林区、长安区、灞桥区、新城区、蓝田县、周至县、莲湖区、未央区、鄠邑区)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、台江县、雷山县、从江县、黄平县、锦屏县、剑河县、三穗县、凯里市、镇远县、施秉县、黎平县、天柱县、岑巩县、丹寨县、麻江县)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、五原县)

渭南市(富平县、白水县、澄城县、华州区、临渭区、蒲城县、合阳县、韩城市、潼关县、大荔县、华阴市)

安阳市(安阳县、北关区、龙安区、滑县、文峰区、内黄县、殷都区、汤阴县、林州市)

淄博市(临淄区、高青县、淄川区、沂源县、张店区、周村区、桓台县、博山区)

徐州市(睢宁县、新沂市、云龙区、铜山区、贾汪区、鼓楼区、泉山区、沛县、邳州市、丰县)

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海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、都兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县)

白银市(景泰县、白银区、平川区、靖远县、会宁县)

咸阳市(彬州市、礼泉县、武功县、渭城区、旬邑县、兴平市、三原县、泾阳县、长武县、淳化县、乾县、秦都区、杨陵区、永寿县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、锡林浩特市、正镶白旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、多伦县、正蓝旗、镶黄旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗)  吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

商洛市(商州区、丹凤县、洛南县、山阳县、镇安县、商南县、柞水县)

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哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

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三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

东莞市

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)洛阳市(偃师区、孟津区、新安县、汝阳县、嵩县、老城区、宜阳县、瀍河回族区、伊川县、西工区、洛宁县、栾川县、涧西区、洛龙区)

拉萨市(曲水县、墨竹工卡县、当雄县、尼木县、堆龙德庆区、达孜区、城关区、林周县)

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河池市(宜州区、金城江区、东兰县、环江毛南族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、天峨县)

上海市(虹口区、松江区、青浦区、静安区、崇明区、金山区、杨浦区、奉贤区、黄浦区、长宁区、徐汇区、嘉定区、闵行区、宝山区、浦东新区、普陀区)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。