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莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、荔城区、秀屿区)

盐城市(射阳县、亭湖区、大丰区、建湖县、东台市、响水县、阜宁县、滨海县、盐都区)

淮南市(凤台县、寿县、谢家集区、大通区、八公山区、潘集区、田家庵区)

阜阳市(颍州区、太和县、界首市、颍泉区、临泉县、颍东区、阜南县、颍上县)  平顶山市(宝丰县、卫东区、湛河区、鲁山县、新华区、郏县、叶县、石龙区、汝州市、舞钢市)

香港特别行政区

常德市(澧县、鼎城区、桃源县、汉寿县、临澧县、石门县、津市市、安乡县、武陵区)

宜宾市(屏山县、叙州区、江安县、兴文县、珙县、翠屏区、高县、长宁县、筠连县、南溪区)绵阳市(北川羌族自治县、梓潼县、江油市、游仙区、涪城区、安州区、三台县、盐亭县、平武县)

昌都市(类乌齐县、八宿县、卡若区、洛隆县、丁青县、贡觉县、边坝县、江达县、芒康县、察雅县、左贡县)  安康市(平利县、汉滨区、镇坪县、石泉县、汉阴县、宁陕县、白河县、旬阳市、岚皋县、紫阳县)

南阳市(镇平县、方城县、西峡县、唐河县、桐柏县、卧龙区、邓州市、南召县、新野县、宛城区、内乡县、淅川县、社旗县)

荆州市(松滋市、石首市、公安县、监利市、江陵县、沙市区、荆州区、洪湖市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

邵阳市(大祥区、新宁县、新邵县、武冈市、北塔区、邵东市、双清区、城步苗族自治县、隆回县、绥宁县、邵阳县、洞口县)

甘孜藏族自治州(泸定县、康定市、炉霍县、甘孜县、石渠县、九龙县、理塘县、巴塘县、德格县、乡城县、色达县、新龙县、白玉县、得荣县、道孚县、雅江县、稻城县、丹巴县)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

云浮市(云安区、云城区、新兴县、郁南县、罗定市)

苏州市(吴江区、相城区、太仓市、张家港市、吴中区、昆山市、常熟市、姑苏区、虎丘区)

汉中市(汉台区、略阳县、宁强县、镇巴县、佛坪县、留坝县、西乡县、洋县、勉县、南郑区、城固县)

昆明市(五华区、嵩明县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、东川区、盘龙区、西山区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、官渡区、石林彝族自治县、晋宁区、富民县)

营口市(西市区、站前区、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市)

庆阳市(宁县、正宁县、合水县、镇原县、西峰区、华池县、庆城县、环县)

河池市(金城江区、东兰县、南丹县、罗城仫佬族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、凤山县、大化瑶族自治县)

长春市(德惠市、公主岭市、南关区、二道区、农安县、双阳区、榆树市、绿园区、朝阳区、宽城区、九台区)

宝鸡市(扶风县、金台区、凤翔区、陇县、眉县、千阳县、太白县、岐山县、渭滨区、凤县、麟游县、陈仓区)

石家庄市(藁城区、裕华区、井陉县、深泽县、井陉矿区、行唐县、无极县、新华区、灵寿县、晋州市、赵县、长安区、鹿泉区、高邑县、正定县、新乐市、赞皇县、桥西区、平山县、辛集市、元氏县、栾城区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、咸丰县、建始县、来凤县、鹤峰县、宣恩县、利川市)

新乡市(延津县、新乡县、长垣市、卫辉市、牧野区、辉县市、获嘉县、卫滨区、原阳县、凤泉区、红旗区、封丘县)

宁波市(象山县、宁海县、海曙区、慈溪市、镇海区、余姚市、江北区、奉化区、鄞州区、北仑区)

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蚌埠市(蚌山区、固镇县、五河县、淮上区、怀远县、龙子湖区、禹会区)

阿克苏地区(乌什县、柯坪县、阿瓦提县、沙雅县、阿克苏市、温宿县、库车市、新和县、拜城县)

河源市(紫金县、东源县、源城区、和平县、连平县、龙川县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、澄迈县、万宁市、乐东黎族自治县、定安县、屯昌县、陵水黎族自治县、琼海市、临高县、白沙黎族自治县)  乌鲁木齐市(沙依巴克区、米东区、达坂城区、头屯河区、水磨沟区、新市区、天山区、乌鲁木齐县)

孝感市(安陆市、孝南区、汉川市、云梦县、大悟县、应城市、孝昌县)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、南芬区、明山区)

阜新市(细河区、彰武县、太平区、清河门区、新邱区、海州区、阜新蒙古族自治县)博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

南昌市(南昌县、红谷滩区、新建区、西湖区、青云谱区、安义县、进贤县、东湖区、青山湖区)  南充市(顺庆区、嘉陵区、营山县、蓬安县、南部县、西充县、仪陇县、阆中市、高坪区)

洛阳市(汝阳县、老城区、栾川县、洛龙区、西工区、涧西区、宜阳县、瀍河回族区、嵩县、洛宁县、伊川县、孟津区、偃师区、新安县)

驻马店市(新蔡县、汝南县、泌阳县、平舆县、正阳县、驿城区、西平县、确山县、遂平县、上蔡县)

桂林市(永福县、七星区、阳朔县、龙胜各族自治县、秀峰区、临桂区、叠彩区、全州县、恭城瑶族自治县、荔浦市、灵川县、平乐县、雁山区、资源县、灌阳县、象山区、兴安县)阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

喀什地区(泽普县、喀什市、伽师县、英吉沙县、疏勒县、巴楚县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、疏附县、莎车县、叶城县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

马鞍山市(博望区、和县、花山区、含山县、雨山区、当涂县)

湛江市(遂溪县、霞山区、赤坎区、麻章区、徐闻县、廉江市、雷州市、吴川市、坡头区)

佛山市(高明区、三水区、顺德区、南海区、禅城区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、红河县、弥勒市、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、建水县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、开远市、石屏县、泸西县、绿春县)

绥化市(绥棱县、海伦市、庆安县、青冈县、兰西县、明水县、安达市、望奎县、肇东市、北林区)

益阳市(赫山区、安化县、桃江县、南县、资阳区、沅江市)

曲靖市(马龙区、师宗县、富源县、陆良县、会泽县、麒麟区、宣威市、罗平县、沾益区)

鸡西市(密山市、滴道区、城子河区、恒山区、麻山区、梨树区、鸡东县、鸡冠区、虎林市)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、乾安县)

连云港市(赣榆区、连云区、东海县、灌南县、灌云县、海州区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

呼和浩特市(清水河县、和林格尔县、武川县、土默特左旗、托克托县、赛罕区、新城区、玉泉区、回民区)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎兰屯市、根河市、阿荣旗)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）