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钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

唐山市(滦南县、玉田县、路南区、乐亭县、遵化市、路北区、曹妃甸区、开平区、丰南区、迁西县、迁安市、滦州市、古冶区、丰润区)

吉安市(遂川县、吉州区、泰和县、吉安县、吉水县、永丰县、安福县、新干县、峡江县、万安县、永新县、井冈山市、青原区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、安图县、敦化市、延吉市、汪清县、图们市、龙井市、珲春市)  韶关市(乳源瑶族自治县、武江区、曲江区、浈江区、始兴县、仁化县、新丰县、南雄市、翁源县、乐昌市)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

辽阳市(文圣区、白塔区、弓长岭区、辽阳县、太子河区、灯塔市、宏伟区)

锦州市(古塔区、义县、黑山县、太和区、凌海市、北镇市、凌河区)

安康市(旬阳市、汉阴县、汉滨区、宁陕县、石泉县、白河县、平利县、紫阳县、镇坪县、岚皋县)  雅安市(名山区、荥经县、天全县、雨城区、宝兴县、芦山县、石棉县、汉源县)

白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、通榆县、大安市)

南充市(蓬安县、阆中市、顺庆区、南部县、嘉陵区、仪陇县、西充县、高坪区、营山县)

焦作市(武陟县、博爱县、山阳区、温县、孟州市、解放区、沁阳市、修武县、马村区、中站区)

清远市(连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、清新区、阳山县、连州市)

孝感市(孝昌县、安陆市、云梦县、应城市、孝南区、汉川市、大悟县)

厦门市(海沧区、湖里区、同安区、集美区、翔安区、思明区)

黄山市(黟县、祁门县、黄山区、歙县、屯溪区、徽州区、休宁县)

安庆市(怀宁县、岳西县、望江县、宿松县、宜秀区、太湖县、潜山市、迎江区、大观区、桐城市)

上饶市(弋阳县、余干县、横峰县、德兴市、万年县、信州区、广丰区、铅山县、鄱阳县、玉山县、广信区、婺源县)

岳阳市(岳阳县、平江县、云溪区、君山区、华容县、汨罗市、湘阴县、临湘市、岳阳楼区)

甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、夏河县、碌曲县、玛曲县、合作市、迭部县、临潭县)

平顶山市(石龙区、汝州市、宝丰县、卫东区、鲁山县、舞钢市、郏县、新华区、湛河区、叶县)

揭阳市(揭东区、普宁市、惠来县、揭西县、榕城区)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、淮上区、怀远县、五河县、固镇县、蚌山区)

柳州市(柳江区、城中区、三江侗族自治县、柳南区、柳北区、鱼峰区、融水苗族自治县、柳城县、融安县、鹿寨县)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、绿春县、弥勒市、泸西县、红河县、元阳县、蒙自市、屏边苗族自治县、开远市、河口瑶族自治县、石屏县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县)

普洱市(西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

怀化市(中方县、辰溪县、通道侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、鹤城区、沅陵县、溆浦县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、新晃侗族自治县)

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阳泉市(郊区、平定县、盂县、城区、矿区)

吉林市(舒兰市、磐石市、蛟河市、永吉县、桦甸市、船营区、丰满区、昌邑区、龙潭区)

西藏自治区

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、阿坝县、小金县、黑水县、壤塘县、汶川县、茂县、若尔盖县、金川县、马尔康市、九寨沟县、理县、红原县)  商洛市(商州区、镇安县、商南县、丹凤县、柞水县、洛南县、山阳县)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

益阳市(赫山区、桃江县、资阳区、沅江市、南县、安化县)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区、沭阳县)广元市(剑阁县、利州区、昭化区、旺苍县、苍溪县、朝天区、青川县)

通化市(梅河口市、柳河县、集安市、东昌区、通化县、辉南县、二道江区)  江门市(蓬江区、鹤山市、开平市、江海区、恩平市、台山市、新会区)

盐城市(建湖县、响水县、盐都区、大丰区、东台市、射阳县、滨海县、阜宁县、亭湖区)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)台州市(温岭市、黄岩区、三门县、椒江区、仙居县、临海市、玉环市、天台县、路桥区)

上海市(闵行区、宝山区、普陀区、虹口区、青浦区、松江区、静安区、长宁区、奉贤区、金山区、黄浦区、徐汇区、崇明区、杨浦区、浦东新区、嘉定区)

朝阳市(北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、建平县、朝阳县、龙城区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)

张家口市(康保县、尚义县、沽源县、怀来县、涿鹿县、阳原县、张北县、崇礼区、桥西区、赤城县、万全区、宣化区、下花园区、桥东区、蔚县、怀安县)

阜阳市(阜南县、颍州区、颍上县、界首市、临泉县、颍泉区、太和县、颍东区)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、诸暨市、上虞区、新昌县、越城区)

鸡西市(滴道区、梨树区、城子河区、恒山区、麻山区、虎林市、鸡冠区、密山市、鸡东县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、易门县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、澄江市、江川区、华宁县、峨山彝族自治县)

白山市(靖宇县、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县)

大理白族自治州(大理市、云龙县、永平县、剑川县、宾川县、鹤庆县、弥渡县、南涧彝族自治县、洱源县、祥云县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县)

黄冈市(蕲春县、麻城市、红安县、英山县、团风县、罗田县、黄州区、浠水县、武穴市、黄梅县)

山南市(措美县、扎囊县、加查县、乃东区、错那市、浪卡子县、桑日县、琼结县、洛扎县、隆子县、曲松县、贡嘎县)

泰州市(姜堰区、靖江市、泰兴市、高港区、海陵区、兴化市)

石家庄市(新华区、赵县、栾城区、新乐市、长安区、鹿泉区、井陉县、无极县、裕华区、晋州市、井陉矿区、赞皇县、藁城区、深泽县、桥西区、正定县、元氏县、平山县、辛集市、灵寿县、行唐县、高邑县)

梅州市(蕉岭县、五华县、梅县区、丰顺县、大埔县、兴宁市、平远县、梅江区)

遵义市(凤冈县、绥阳县、正安县、汇川区、桐梓县、仁怀市、赤水市、湄潭县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、习水县、播州区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）