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伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、巩留县、霍城县、新源县、伊宁市、奎屯市、昭苏县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁县)

邵阳市(武冈市、双清区、邵阳县、新宁县、邵东市、新邵县、洞口县、隆回县、城步苗族自治县、北塔区、大祥区、绥宁县)

阜阳市(界首市、临泉县、颍州区、颍泉区、颍东区、阜南县、颍上县、太和县)

三沙市(南沙区、西沙区)  辽阳市(文圣区、宏伟区、白塔区、太子河区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市)

百色市(平果市、田东县、西林县、乐业县、凌云县、隆林各族自治县、田阳区、靖西市、那坡县、田林县、右江区、德保县)

庆阳市(西峰区、合水县、华池县、镇原县、宁县、正宁县、环县、庆城县)

双鸭山市(四方台区、宝山区、友谊县、尖山区、饶河县、岭东区、集贤县、宝清县)

泉州市(泉港区、永春县、南安市、惠安县、石狮市、安溪县、金门县、丰泽区、晋江市、德化县、鲤城区、洛江区)  鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

杭州市(临安区、桐庐县、余杭区、淳安县、上城区、建德市、西湖区、滨江区、富阳区、临平区、萧山区、钱塘区、拱墅区)

包头市(昆都仑区、固阳县、白云鄂博矿区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、石拐区、青山区、九原区)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、同心县、盐池县、利通区)

玉林市(陆川县、北流市、博白县、玉州区、兴业县、福绵区、容县)

北京市(平谷区、丰台区、大兴区、石景山区、东城区、延庆区、顺义区、昌平区、怀柔区、海淀区、通州区、门头沟区、西城区、房山区、密云区、朝阳区)

南昌市(南昌县、东湖区、红谷滩区、西湖区、青云谱区、新建区、进贤县、安义县、青山湖区)

昭通市(水富市、绥江县、镇雄县、昭阳区、威信县、彝良县、盐津县、巧家县、大关县、永善县、鲁甸县)

鸡西市(麻山区、滴道区、鸡东县、密山市、梨树区、鸡冠区、城子河区、恒山区、虎林市)

宁波市(鄞州区、余姚市、江北区、象山县、镇海区、宁海县、北仑区、奉化区、海曙区、慈溪市)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、长岭县)

攀枝花市(东区、米易县、仁和区、盐边县、西区)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、布尔津县、青河县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市)

黄冈市(英山县、武穴市、红安县、黄梅县、蕲春县、团风县、浠水县、麻城市、黄州区、罗田县)

蚌埠市(蚌山区、禹会区、淮上区、怀远县、五河县、龙子湖区、固镇县)

南充市(营山县、嘉陵区、南部县、高坪区、仪陇县、顺庆区、阆中市、蓬安县、西充县)

银川市(西夏区、兴庆区、金凤区、永宁县、贺兰县、灵武市)

滨州市(惠民县、无棣县、沾化区、博兴县、阳信县、邹平市、滨城区)

自贡市(沿滩区、荣县、自流井区、大安区、富顺县、贡井区)

莆田市(涵江区、秀屿区、城厢区、荔城区、仙游县)

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平顶山市(卫东区、石龙区、汝州市、舞钢市、鲁山县、湛河区、叶县、新华区、郏县、宝丰县)

沈阳市(沈北新区、辽中区、和平区、皇姑区、法库县、大东区、康平县、沈河区、铁西区、苏家屯区、于洪区、浑南区、新民市)

牡丹江市(绥芬河市、海林市、林口县、西安区、东安区、宁安市、阳明区、爱民区、穆棱市、东宁市)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)  遵义市(绥阳县、正安县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、湄潭县、汇川区、余庆县、凤冈县、赤水市、习水县、桐梓县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县)

吉林市(舒兰市、桦甸市、丰满区、昌邑区、龙潭区、永吉县、蛟河市、磐石市、船营区)

保山市(腾冲市、隆阳区、昌宁县、龙陵县、施甸县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、台江县、黄平县、施秉县、镇远县、榕江县、雷山县、麻江县、凯里市、天柱县、黎平县、岑巩县、丹寨县、从江县、三穗县、锦屏县)阿里地区(改则县、札达县、革吉县、日土县、措勤县、噶尔县、普兰县)

福州市(永泰县、马尾区、连江县、平潭县、罗源县、仓山区、晋安区、闽侯县、长乐区、闽清县、台江区、福清市、鼓楼区)  驻马店市(遂平县、驿城区、西平县、泌阳县、正阳县、上蔡县、新蔡县、确山县、平舆县、汝南县)

伊春市(金林区、乌翠区、丰林县、南岔县、大箐山县、汤旺县、铁力市、伊美区、友好区、嘉荫县)

连云港市(海州区、东海县、赣榆区、灌云县、灌南县、连云区)

孝感市(应城市、汉川市、孝昌县、大悟县、云梦县、安陆市、孝南区)金华市(武义县、东阳市、兰溪市、义乌市、永康市、金东区、磐安县、婺城区、浦江县)

廊坊市(安次区、大城县、霸州市、固安县、广阳区、三河市、香河县、永清县、大厂回族自治县、文安县)

枣庄市(滕州市、薛城区、市中区、台儿庄区、山亭区、峄城区)

南平市(建阳区、武夷山市、邵武市、顺昌县、建瓯市、浦城县、松溪县、延平区、光泽县、政和县)

儋州市

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

普洱市(西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)

漯河市(源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县、郾城区)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、南芬区、本溪满族自治县、明山区、溪湖区)

雅安市(芦山县、名山区、雨城区、荥经县、石棉县、汉源县、天全县、宝兴县)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

焦作市(解放区、武陟县、山阳区、修武县、博爱县、中站区、沁阳市、孟州市、温县、马村区)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

那曲市(班戈县、色尼区、比如县、申扎县、索县、尼玛县、嘉黎县、巴青县、安多县、聂荣县、双湖县)

深圳市(龙华区、坪山区、福田区、南山区、宝安区、罗湖区、光明区、盐田区、龙岗区)

玉溪市(易门县、澄江市、峨山彝族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、华宁县、红塔区)

东莞市

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。