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南昌市(安义县、红谷滩区、东湖区、南昌县、青云谱区、新建区、进贤县、西湖区、青山湖区)

平顶山市(郏县、卫东区、湛河区、汝州市、鲁山县、舞钢市、叶县、新华区、宝丰县、石龙区)

达州市(通川区、渠县、开江县、达川区、大竹县、宣汉县、万源市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)  贵港市(平南县、港北区、桂平市、覃塘区、港南区)

山南市(加查县、错那市、隆子县、浪卡子县、扎囊县、曲松县、洛扎县、贡嘎县、琼结县、桑日县、乃东区、措美县)

泰州市(靖江市、兴化市、泰兴市、姜堰区、高港区、海陵区)

澳门特别行政区绵阳市(北川羌族自治县、梓潼县、江油市、涪城区、三台县、游仙区、平武县、安州区、盐亭县)

南平市(延平区、武夷山市、浦城县、邵武市、政和县、建阳区、建瓯市、顺昌县、光泽县、松溪县)  潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

德州市(庆云县、武城县、德城区、平原县、齐河县、临邑县、陵城区、夏津县、禹城市、乐陵市、宁津县)

保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、隆阳区、龙陵县)

眉山市(东坡区、洪雅县、青神县、彭山区、丹棱县、仁寿县)

济南市(钢城区、天桥区、章丘区、商河县、历城区、历下区、平阴县、槐荫区、济阳区、莱芜区、市中区、长清区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、多伦县、太仆寺旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、镶黄旗、锡林浩特市、二连浩特市)

秦皇岛市(海港区、北戴河区、青龙满族自治县、山海关区、抚宁区、卢龙县、昌黎县)

昌都市(察雅县、丁青县、类乌齐县、贡觉县、左贡县、江达县、芒康县、边坝县、八宿县、洛隆县、卡若区)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、囊谦县、杂多县、玉树市、称多县)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、梨树县、铁东区、双辽市)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、凤凰县、龙山县、永顺县、泸溪县、吉首市、花垣县、古丈县)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、顺德区、三水区)

昭通市(昭阳区、彝良县、威信县、绥江县、鲁甸县、大关县、镇雄县、巧家县、水富市、盐津县、永善县)

忻州市(五台县、偏关县、宁武县、忻府区、神池县、静乐县、定襄县、河曲县、五寨县、保德县、原平市、繁峙县、代县、岢岚县)

朝阳市(凌源市、朝阳县、建平县、龙城区、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)

镇江市(句容市、丹阳市、扬中市、京口区、润州区、丹徒区)

宜春市(樟树市、高安市、铜鼓县、上高县、宜丰县、万载县、靖安县、奉新县、袁州区、丰城市)

绥化市(肇东市、海伦市、庆安县、绥棱县、青冈县、兰西县、安达市、望奎县、明水县、北林区)

吕梁市(石楼县、孝义市、交口县、岚县、交城县、柳林县、汾阳市、方山县、兴县、中阳县、文水县、临县、离石区)

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阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、青河县、富蕴县、哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市)

辽阳市(文圣区、辽阳县、灯塔市、白塔区、弓长岭区、太子河区、宏伟区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)  宜昌市(夷陵区、枝江市、兴山县、猇亭区、点军区、长阳土家族自治县、伍家岗区、五峰土家族自治县、当阳市、远安县、宜都市、秭归县、西陵区)

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、临潭县、舟曲县、碌曲县、迭部县、合作市、夏河县)

云浮市(云城区、郁南县、罗定市、云安区、新兴县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)上海市(徐汇区、松江区、金山区、杨浦区、宝山区、青浦区、静安区、嘉定区、黄浦区、长宁区、浦东新区、奉贤区、崇明区、闵行区、普陀区、虹口区)

襄阳市(襄州区、枣阳市、襄城区、南漳县、谷城县、樊城区、保康县、老河口市、宜城市)  扬州市(高邮市、宝应县、广陵区、江都区、邗江区、仪征市)

百色市(田东县、德保县、隆林各族自治县、那坡县、右江区、靖西市、凌云县、田阳区、田林县、平果市、西林县、乐业县)

黑河市(嫩江市、北安市、逊克县、五大连池市、爱辉区、孙吴县)

泰安市(新泰市、岱岳区、泰山区、东平县、肥城市、宁阳县)昆明市(晋宁区、五华区、石林彝族自治县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、嵩明县、富民县、呈贡区、宜良县、安宁市、东川区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县)

宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、萧县、砀山县)

黄石市(下陆区、阳新县、黄石港区、大冶市、铁山区、西塞山区)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

甘孜藏族自治州(稻城县、九龙县、炉霍县、雅江县、泸定县、白玉县、道孚县、乡城县、康定市、丹巴县、甘孜县、巴塘县、德格县、理塘县、新龙县、石渠县、色达县、得荣县)

赤峰市(元宝山区、巴林左旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、克什克腾旗、宁城县、喀喇沁旗、林西县、松山区、翁牛特旗、敖汉旗)

揭阳市(揭东区、普宁市、揭西县、惠来县、榕城区)

九江市(德安县、柴桑区、庐山市、彭泽县、武宁县、永修县、浔阳区、都昌县、濂溪区、湖口县、共青城市、修水县、瑞昌市)

合肥市(瑶海区、肥东县、肥西县、包河区、庐江县、蜀山区、巢湖市、长丰县、庐阳区)

常德市(桃源县、澧县、临澧县、石门县、安乡县、汉寿县、津市市、鼎城区、武陵区)

阳泉市(郊区、城区、平定县、矿区、盂县)

聊城市(阳谷县、东阿县、高唐县、茌平区、东昌府区、莘县、临清市、冠县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、马关县、丘北县、砚山县、文山市、西畴县、广南县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、弥勒市、石屏县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、元阳县、建水县、蒙自市、红河县、开远市、个旧市)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

邵阳市(绥宁县、邵阳县、大祥区、城步苗族自治县、新宁县、双清区、新邵县、隆回县、洞口县、邵东市、武冈市、北塔区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。