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平凉市(静宁县、崇信县、华亭市、庄浪县、灵台县、崆峒区、泾川县)
六安市(舒城县、裕安区、金寨县、霍山县、霍邱县、金安区、叶集区)
齐齐哈尔市(泰来县、拜泉县、碾子山区、建华区、克东县、甘南县、讷河市、克山县、龙江县、富裕县、富拉尔基区、龙沙区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、依安县)
松原市(扶余市、乾安县、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
鹤壁市(淇滨区、鹤山区、山城区、淇县、浚县)
昭通市(彝良县、威信县、大关县、昭阳区、永善县、鲁甸县、镇雄县、巧家县、盐津县、水富市、绥江县)
张家口市(尚义县、崇礼区、桥西区、怀来县、张北县、怀安县、赤城县、涿鹿县、蔚县、康保县、下花园区、阳原县、万全区、宣化区、沽源县、桥东区)
大理白族自治州(洱源县、剑川县、大理市、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、永平县、云龙县、宾川县、祥云县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、弥渡县)
张掖市(高台县、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、甘州区)
金华市(义乌市、兰溪市、武义县、东阳市、金东区、永康市、浦江县、婺城区、磐安县)
铁岭市(清河区、铁岭县、调兵山市、昌图县、开原市、银州区、西丰县)
淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)
娄底市(双峰县、冷水江市、娄星区、涟源市、新化县)
锦州市(凌海市、太和区、古塔区、凌河区、北镇市、黑山县、义县)
防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)
济宁市(嘉祥县、金乡县、邹城市、梁山县、任城区、微山县、汶上县、兖州区、曲阜市、鱼台县、泗水县)
西安市(灞桥区、新城区、临潼区、阎良区、高陵区、鄠邑区、莲湖区、碑林区、周至县、长安区、雁塔区、蓝田县、未央区)
辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)
海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)
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滁州市(来安县、明光市、南谯区、定远县、琅琊区、凤阳县、全椒县、天长市)
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贺州市(富川瑶族自治县、八步区、昭平县、平桂区、钟山县)
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大庆市(肇州县、萨尔图区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、大同区、红岗区、龙凤区、让胡路区)
伊犁哈萨克自治州(巩留县、伊宁县、尼勒克县、奎屯市、霍尔果斯市、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、霍城县、特克斯县、新源县、昭苏县)
河源市(源城区、龙川县、和平县、东源县、连平县、紫金县)
安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)
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玉林市(陆川县、兴业县、博白县、玉州区、容县、福绵区、北流市)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)
攀枝花市(盐边县、米易县、西区、东区、仁和区)
威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)
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大连市(庄河市、普兰店区、甘井子区、旅顺口区、中山区、长海县、沙河口区、金州区、瓦房店市、西岗区)
惠州市(惠城区、龙门县、博罗县、惠东县、惠阳区)
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儋州市
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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。
煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。
35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。
这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。
也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。
作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。
4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……
时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？
答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。
在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。
同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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