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拉萨市(达孜区、当雄县、尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、林周县、曲水县、城关区)

苏州市(吴江区、张家港市、相城区、常熟市、姑苏区、虎丘区、吴中区、太仓市、昆山市)

廊坊市(安次区、霸州市、固安县、香河县、永清县、文安县、广阳区、大厂回族自治县、三河市、大城县)

枣庄市(台儿庄区、滕州市、市中区、山亭区、薛城区、峄城区)  遵义市(绥阳县、凤冈县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、仁怀市、余庆县、汇川区、桐梓县、播州区、正安县、习水县、红花岗区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、宣恩县、巴东县、咸丰县、来凤县、鹤峰县、恩施市、利川市)

萍乡市(湘东区、上栗县、安源区、莲花县、芦溪县)铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)  台州市(天台县、三门县、玉环市、临海市、温岭市、路桥区、椒江区、仙居县、黄岩区)

吕梁市(文水县、岚县、交口县、汾阳市、兴县、临县、孝义市、柳林县、方山县、石楼县、中阳县、离石区、交城县)

莆田市(荔城区、城厢区、仙游县、涵江区、秀屿区)

重庆市(长寿区、南川区、城口县、垫江县、九龙坡区、江津区、丰都县、渝中区、涪陵区、荣昌区、大渡口区、大足区、渝北区、忠县、梁平区、开州区、永川区、巫溪县、北碚区、武隆区、黔江区、潼南区、沙坪坝区、铜梁区、江北区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、奉节县、万州区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、巴南区、璧山区、合川区、綦江区、石柱土家族自治县、南岸区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

株洲市(石峰区、攸县、芦淞区、天元区、炎陵县、茶陵县、醴陵市、荷塘区、渌口区)

益阳市(资阳区、桃江县、赫山区、沅江市、安化县、南县)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

广州市(海珠区、南沙区、荔湾区、从化区、越秀区、黄埔区、花都区、天河区、白云区、番禺区、增城区)

朝阳市(建平县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、双塔区、朝阳县、龙城区)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县、磴口县)

白城市(洮北区、大安市、镇赉县、洮南市、通榆县)

毕节市(金沙县、赫章县、黔西市、大方县、七星关区、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)

晋城市(陵川县、城区、沁水县、阳城县、泽州县、高平市)

温州市(泰顺县、苍南县、永嘉县、龙港市、瓯海区、鹿城区、平阳县、龙湾区、乐清市、洞头区、瑞安市、文成县)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、五河县、怀远县、淮上区、固镇县、禹会区)

佛山市(禅城区、三水区、南海区、高明区、顺德区)

新疆维吾尔自治区

济宁市(嘉祥县、梁山县、金乡县、兖州区、微山县、泗水县、鱼台县、曲阜市、邹城市、汶上县、任城区)

商洛市(商州区、山阳县、柞水县、镇安县、洛南县、丹凤县、商南县)

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德阳市(绵竹市、广汉市、中江县、旌阳区、什邡市、罗江区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、平塘县、惠水县、龙里县、荔波县、都匀市、贵定县、罗甸县、长顺县、福泉市、独山县、三都水族自治县)

新乡市(牧野区、获嘉县、红旗区、卫辉市、封丘县、卫滨区、长垣市、凤泉区、延津县、原阳县、新乡县、辉县市)

抚州市(南城县、广昌县、东乡区、南丰县、临川区、宜黄县、金溪县、乐安县、资溪县、黎川县、崇仁县)  嘉兴市(平湖市、桐乡市、嘉善县、秀洲区、海宁市、南湖区、海盐县)

湛江市(遂溪县、吴川市、麻章区、赤坎区、廉江市、霞山区、雷州市、坡头区、徐闻县)

连云港市(赣榆区、灌云县、东海县、灌南县、海州区、连云区)

阿勒泰地区(富蕴县、布尔津县、福海县、哈巴河县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县)唐山市(迁安市、路南区、开平区、曹妃甸区、玉田县、遵化市、路北区、迁西县、丰润区、滦州市、滦南县、丰南区、古冶区、乐亭县)

湘潭市(韶山市、雨湖区、湘潭县、岳塘区、湘乡市)  红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、开远市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、绿春县、蒙自市、个旧市、泸西县、红河县、石屏县、建水县、弥勒市)

百色市(靖西市、德保县、田东县、那坡县、乐业县、右江区、西林县、田林县、平果市、凌云县、田阳区、隆林各族自治县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

杭州市(余杭区、富阳区、滨江区、临安区、建德市、临平区、淳安县、拱墅区、桐庐县、萧山区、上城区、西湖区、钱塘区)海东市(民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县)

丹东市(振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、振安区、东港市)

凉山彝族自治州(会理市、西昌市、会东县、昭觉县、冕宁县、木里藏族自治县、普格县、甘洛县、金阳县、美姑县、喜德县、盐源县、越西县、宁南县、布拖县、雷波县、德昌县)

张家口市(沽源县、崇礼区、桥东区、万全区、康保县、尚义县、下花园区、赤城县、怀安县、张北县、阳原县、桥西区、怀来县、蔚县、宣化区、涿鹿县)

四平市(铁西区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁东区)

沧州市(新华区、南皮县、献县、青县、肃宁县、黄骅市、孟村回族自治县、东光县、吴桥县、盐山县、运河区、河间市、海兴县、泊头市、任丘市、沧县)

铁岭市(开原市、铁岭县、调兵山市、昌图县、西丰县、清河区、银州区)

包头市(土默特右旗、昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、九原区、固阳县)

南昌市(青云谱区、青山湖区、新建区、东湖区、西湖区、进贤县、安义县、红谷滩区、南昌县)

香港特别行政区

十堰市(竹溪县、郧阳区、竹山县、郧西县、房县、丹江口市、张湾区、茅箭区)

那曲市(色尼区、双湖县、聂荣县、申扎县、安多县、尼玛县、巴青县、班戈县、比如县、嘉黎县、索县)

辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)

松原市(长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区)

绵阳市(平武县、江油市、三台县、安州区、梓潼县、游仙区、盐亭县、涪城区、北川羌族自治县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区)

白山市(临江市、浑江区、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。