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吉安市(井冈山市、吉安县、青原区、永新县、万安县、吉水县、吉州区、泰和县、峡江县、新干县、永丰县、安福县、遂川县)

崇左市(宁明县、扶绥县、龙州县、天等县、江州区、凭祥市、大新县)

咸宁市(崇阳县、通山县、咸安区、通城县、嘉鱼县、赤壁市)

内江市(东兴区、资中县、隆昌市、威远县、市中区)  怀化市(辰溪县、麻阳苗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、沅陵县、会同县)

惠州市(惠城区、惠东县、博罗县、龙门县、惠阳区)

大连市(沙河口区、旅顺口区、西岗区、金州区、甘井子区、普兰店区、瓦房店市、中山区、长海县、庄河市)

洛阳市(汝阳县、孟津区、新安县、宜阳县、涧西区、伊川县、西工区、嵩县、洛龙区、瀍河回族区、栾川县、洛宁县、偃师区、老城区)宜春市(高安市、奉新县、丰城市、袁州区、铜鼓县、宜丰县、靖安县、上高县、樟树市、万载县)

淮南市(凤台县、田家庵区、八公山区、寿县、谢家集区、潘集区、大通区)  临沂市(兰山区、沂水县、沂南县、莒南县、河东区、兰陵县、平邑县、临沭县、郯城县、罗庄区、费县、蒙阴县)

玉林市(兴业县、容县、福绵区、博白县、陆川县、北流市、玉州区)

白银市(平川区、会宁县、靖远县、景泰县、白银区)

邵阳市(大祥区、隆回县、城步苗族自治县、新邵县、洞口县、邵阳县、绥宁县、双清区、邵东市、武冈市、新宁县、北塔区)

来宾市(合山市、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区)

萍乡市(上栗县、莲花县、芦溪县、湘东区、安源区)

商洛市(镇安县、商州区、山阳县、商南县、柞水县、丹凤县、洛南县)

铜仁市(松桃苗族自治县、德江县、思南县、石阡县、玉屏侗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、碧江区、万山区、沿河土家族自治县)

抚州市(资溪县、临川区、黎川县、崇仁县、南城县、东乡区、广昌县、金溪县、南丰县、乐安县、宜黄县)

文山壮族苗族自治州(马关县、丘北县、砚山县、西畴县、富宁县、文山市、广南县、麻栗坡县)

合肥市(庐江县、庐阳区、瑶海区、肥东县、巢湖市、肥西县、包河区、长丰县、蜀山区)

黄石市(下陆区、阳新县、大冶市、铁山区、黄石港区、西塞山区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗)

衢州市(常山县、龙游县、江山市、衢江区、柯城区、开化县)

林芝市(波密县、察隅县、米林市、工布江达县、墨脱县、巴宜区、朗县)

信阳市(浉河区、潢川县、息县、罗山县、固始县、淮滨县、新县、商城县、平桥区、光山县)

石家庄市(正定县、井陉县、栾城区、晋州市、鹿泉区、辛集市、灵寿县、行唐县、高邑县、赞皇县、新乐市、长安区、无极县、元氏县、井陉矿区、赵县、桥西区、藁城区、平山县、深泽县、新华区、裕华区)

齐齐哈尔市(拜泉县、克山县、泰来县、富拉尔基区、铁锋区、建华区、讷河市、甘南县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、依安县、碾子山区、克东县、富裕县、昂昂溪区、龙江县)

西宁市(湟源县、城西区、城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城中区、城北区)

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景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、麻江县、雷山县、凯里市、岑巩县、黎平县、锦屏县、丹寨县、镇远县、三穗县、剑河县、榕江县、施秉县、台江县、黄平县、从江县)

无锡市(新吴区、锡山区、江阴市、宜兴市、滨湖区、惠山区、梁溪区)

荆州市(石首市、洪湖市、沙市区、监利市、江陵县、公安县、荆州区、松滋市)  那曲市(巴青县、索县、尼玛县、比如县、色尼区、安多县、申扎县、聂荣县、嘉黎县、班戈县、双湖县)

安庆市(迎江区、宿松县、潜山市、望江县、太湖县、桐城市、岳西县、大观区、怀宁县、宜秀区)

平凉市(静宁县、泾川县、庄浪县、华亭市、灵台县、崇信县、崆峒区)

宁夏回族自治区伊春市(铁力市、汤旺县、友好区、南岔县、嘉荫县、乌翠区、丰林县、大箐山县、金林区、伊美区)

牡丹江市(阳明区、爱民区、东安区、宁安市、东宁市、海林市、绥芬河市、穆棱市、林口县、西安区)  雅安市(雨城区、芦山县、汉源县、名山区、石棉县、天全县、宝兴县、荥经县)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

济宁市(曲阜市、嘉祥县、泗水县、任城区、微山县、汶上县、兖州区、金乡县、鱼台县、邹城市、梁山县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、三都水族自治县、惠水县、独山县、荔波县、平塘县、福泉市、都匀市、龙里县、瓮安县、贵定县、罗甸县)内蒙古自治区

乐山市(金口河区、峨眉山市、市中区、峨边彝族自治县、犍为县、沙湾区、沐川县、夹江县、五通桥区、井研县、马边彝族自治县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区、湘潭县)

晋中市(榆次区、昔阳县、榆社县、祁县、和顺县、平遥县、左权县、灵石县、介休市、寿阳县、太谷区)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、利津县、东营区)

岳阳市(汨罗市、华容县、云溪区、岳阳县、君山区、岳阳楼区、湘阴县、临湘市、平江县)

新乡市(延津县、长垣市、卫滨区、红旗区、获嘉县、卫辉市、牧野区、凤泉区、封丘县、原阳县、辉县市、新乡县)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

武汉市(青山区、洪山区、新洲区、硚口区、东西湖区、黄陂区、武昌区、江夏区、汉阳区、汉南区、江岸区、江汉区、蔡甸区)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗、奈曼旗)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、玛纳斯县)

佛山市(顺德区、三水区、禅城区、南海区、高明区)

固原市(彭阳县、西吉县、原州区、泾源县、隆德县)

韶关市(曲江区、浈江区、新丰县、南雄市、乐昌市、始兴县、翁源县、乳源瑶族自治县、武江区、仁化县)

乌鲁木齐市(天山区、水磨沟区、新市区、米东区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区)

滁州市(天长市、定远县、全椒县、来安县、凤阳县、南谯区、明光市、琅琊区)

绍兴市(柯桥区、上虞区、新昌县、诸暨市、嵊州市、越城区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。