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营口市(老边区、盖州市、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

三门峡市(湖滨区、陕州区、渑池县、义马市、灵宝市、卢氏县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、美姑县、甘洛县、昭觉县、会东县、金阳县、雷波县、德昌县、冕宁县、越西县、布拖县、盐源县、普格县、会理市、宁南县、西昌市、喜德县)  朝阳市(龙城区、双塔区、北票市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、建平县)

南通市(如皋市、通州区、如东县、崇川区、启东市、海门区、海安市)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、锦屏县、榕江县、黎平县、丹寨县、雷山县、三穗县、镇远县、岑巩县、凯里市、天柱县、施秉县、麻江县、从江县、黄平县、台江县)

东莞市泰安市(岱岳区、泰山区、东平县、肥城市、宁阳县、新泰市)

武汉市(硚口区、黄陂区、江汉区、东西湖区、汉南区、蔡甸区、武昌区、青山区、洪山区、江夏区、汉阳区、新洲区、江岸区)  汉中市(南郑区、佛坪县、镇巴县、城固县、汉台区、洋县、略阳县、留坝县、西乡县、勉县、宁强县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、湘东区、安源区、莲花县)

开封市(禹王台区、通许县、龙亭区、兰考县、尉氏县、杞县、祥符区、顺河回族区、鼓楼区)

南阳市(淅川县、方城县、内乡县、新野县、卧龙区、邓州市、社旗县、南召县、唐河县、西峡县、桐柏县、镇平县、宛城区)

渭南市(蒲城县、澄城县、华州区、合阳县、富平县、临渭区、白水县、韩城市、大荔县、潼关县、华阴市)

鸡西市(鸡冠区、滴道区、城子河区、虎林市、麻山区、梨树区、鸡东县、恒山区、密山市)

葫芦岛市(绥中县、连山区、龙港区、建昌县、南票区、兴城市)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

呼和浩特市(回民区、和林格尔县、赛罕区、玉泉区、武川县、土默特左旗、新城区、清水河县、托克托县)

商洛市(柞水县、商南县、丹凤县、镇安县、商州区、洛南县、山阳县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县)

益阳市(赫山区、安化县、南县、资阳区、沅江市、桃江县)

运城市(临猗县、稷山县、闻喜县、垣曲县、新绛县、芮城县、万荣县、河津市、夏县、永济市、盐湖区、绛县、平陆县)

宁夏回族自治区

长春市(德惠市、榆树市、宽城区、朝阳区、绿园区、二道区、公主岭市、九台区、双阳区、农安县、南关区)

泸州市(龙马潭区、泸县、合江县、江阳区、叙永县、纳溪区、古蔺县)

抚州市(宜黄县、南丰县、广昌县、东乡区、金溪县、崇仁县、南城县、黎川县、资溪县、乐安县、临川区)

眉山市(东坡区、仁寿县、彭山区、洪雅县、丹棱县、青神县)

哈尔滨市(双城区、五常市、道外区、巴彦县、呼兰区、阿城区、通河县、方正县、松北区、依兰县、延寿县、尚志市、宾县、道里区、南岗区、木兰县、平房区、香坊区)

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龙岩市(上杭县、长汀县、新罗区、永定区、漳平市、连城县、武平县)

阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、布尔津县、青河县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、牙克石市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、根河市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、满洲里市)

济南市(莱芜区、济阳区、槐荫区、历下区、平阴县、钢城区、历城区、市中区、长清区、天桥区、商河县、章丘区)  新余市(渝水区、分宜县)

潍坊市(寿光市、诸城市、安丘市、青州市、昌邑市、坊子区、昌乐县、临朐县、寒亭区、高密市、潍城区、奎文区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

玉溪市(峨山彝族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、红塔区、华宁县、易门县)邢台市(清河县、威县、平乡县、南宫市、内丘县、柏乡县、任泽区、宁晋县、南和区、临西县、襄都区、新河县、隆尧县、信都区、临城县、巨鹿县、沙河市、广宗县)

大庆市(红岗区、大同区、肇州县、龙凤区、林甸县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、萨尔图区)  石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市)

文山壮族苗族自治州(砚山县、广南县、丘北县、麻栗坡县、西畴县、马关县、富宁县、文山市)

北京市(怀柔区、延庆区、西城区、密云区、石景山区、大兴区、朝阳区、通州区、平谷区、海淀区、门头沟区、昌平区、东城区、顺义区、房山区、丰台区)成都市(双流区、郫都区、锦江区、崇州市、龙泉驿区、青羊区、新津区、新都区、金堂县、邛崃市、简阳市、金牛区、大邑县、武侯区、蒲江县、青白江区、都江堰市、成华区、彭州市、温江区)

烟台市(招远市、莱山区、莱州市、栖霞市、龙口市、莱阳市、牟平区、芝罘区、海阳市、福山区、蓬莱区)

常州市(武进区、钟楼区、新北区、金坛区、溧阳市、天宁区)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

广西壮族自治区

通辽市(科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗)

阿克苏地区(阿克苏市、乌什县、阿瓦提县、柯坪县、拜城县、沙雅县、新和县、库车市、温宿县)

十堰市(丹江口市、郧阳区、茅箭区、竹山县、竹溪县、张湾区、郧西县、房县)

乌鲁木齐市(天山区、沙依巴克区、米东区、达坂城区、新市区、乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区)

金昌市(永昌县、金川区)

沈阳市(康平县、皇姑区、辽中区、于洪区、和平区、浑南区、新民市、大东区、法库县、苏家屯区、铁西区、沈北新区、沈河区)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

广州市(海珠区、南沙区、荔湾区、越秀区、从化区、黄埔区、天河区、白云区、花都区、增城区、番禺区)

五指山市(万宁市、白沙黎族自治县、临高县、屯昌县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、东方市、乐东黎族自治县、琼海市、澄迈县、昌江黎族自治县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

娄底市(娄星区、双峰县、冷水江市、涟源市、新化县)

驻马店市(西平县、确山县、平舆县、泌阳县、遂平县、汝南县、正阳县、上蔡县、新蔡县、驿城区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。