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牡丹江市(宁安市、爱民区、东宁市、林口县、阳明区、西安区、东安区、穆棱市、海林市、绥芬河市)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、克山县、铁锋区、富裕县、讷河市、建华区、龙沙区、克东县、昂昂溪区、拜泉县、依安县、碾子山区、甘南县、龙江县)

广州市(荔湾区、番禺区、增城区、南沙区、花都区、海珠区、越秀区、白云区、天河区、黄埔区、从化区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、锡林浩特市、二连浩特市、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正镶白旗、多伦县、苏尼特右旗、镶黄旗、阿巴嘎旗)  红河哈尼族彝族自治州(建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、蒙自市、石屏县、个旧市、红河县、屏边苗族自治县、元阳县、河口瑶族自治县、泸西县、弥勒市、开远市)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县)

江门市(台山市、恩平市、鹤山市、蓬江区、开平市、新会区、江海区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

广西壮族自治区  宣城市(郎溪县、旌德县、泾县、绩溪县、宁国市、宣州区、广德市)

洛阳市(西工区、偃师区、老城区、涧西区、汝阳县、孟津区、瀍河回族区、洛龙区、宜阳县、嵩县、栾川县、伊川县、新安县、洛宁县)

永州市(双牌县、祁阳市、道县、宁远县、东安县、江永县、冷水滩区、零陵区、蓝山县、江华瑶族自治县、新田县)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、会宁县、白银区)

安康市(平利县、镇坪县、汉滨区、旬阳市、白河县、岚皋县、宁陕县、石泉县、紫阳县、汉阴县)

十堰市(竹山县、竹溪县、张湾区、房县、郧西县、丹江口市、郧阳区、茅箭区)

塔城地区(额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、塔城市、沙湾市、托里县)

兰州市(城关区、七里河区、红古区、皋兰县、榆中县、永登县、安宁区、西固区)

河池市(金城江区、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、南丹县、环江毛南族自治县、凤山县、天峨县、宜州区、巴马瑶族自治县)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

眉山市(洪雅县、丹棱县、仁寿县、东坡区、青神县、彭山区)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)

临沂市(兰陵县、沂水县、蒙阴县、兰山区、沂南县、罗庄区、费县、莒南县、临沭县、平邑县、郯城县、河东区)

济源市

肇庆市(端州区、高要区、封开县、广宁县、怀集县、德庆县、四会市、鼎湖区)

平凉市(庄浪县、华亭市、崆峒区、崇信县、静宁县、灵台县、泾川县)

阜新市(清河门区、太平区、海州区、细河区、新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区)

丹东市(东港市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区)

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深圳市(盐田区、福田区、宝安区、光明区、罗湖区、南山区、龙岗区、坪山区、龙华区)

运城市(盐湖区、夏县、芮城县、河津市、平陆县、闻喜县、新绛县、万荣县、永济市、绛县、稷山县、垣曲县、临猗县)

石家庄市(赵县、正定县、行唐县、赞皇县、元氏县、无极县、井陉县、辛集市、藁城区、井陉矿区、栾城区、深泽县、灵寿县、新华区、平山县、长安区、桥西区、晋州市、新乐市、高邑县、鹿泉区、裕华区)

梅州市(梅江区、丰顺县、兴宁市、梅县区、蕉岭县、大埔县、平远县、五华县)  遂宁市(蓬溪县、船山区、安居区、射洪市、大英县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、丹寨县、雷山县、凯里市、黄平县、施秉县、天柱县、三穗县、榕江县、台江县、岑巩县、剑河县、镇远县、麻江县、锦屏县、从江县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、富宁县、砚山县、文山市、马关县、丘北县、广南县、西畴县)云浮市(新兴县、云城区、云安区、罗定市、郁南县)

广安市(华蓥市、岳池县、邻水县、前锋区、武胜县、广安区)  六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

普洱市(景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县)

金华市(金东区、浦江县、永康市、义乌市、磐安县、东阳市、婺城区、武义县、兰溪市)

大理白族自治州(弥渡县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、祥云县、南涧彝族自治县、宾川县、云龙县、剑川县、永平县、洱源县、大理市)漯河市(临颍县、郾城区、舞阳县、召陵区、源汇区)

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晋中市(和顺县、太谷区、榆社县、寿阳县、左权县、平遥县、祁县、榆次区、灵石县、介休市、昔阳县)

威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)

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北京市(通州区、延庆区、朝阳区、丰台区、西城区、海淀区、东城区、大兴区、顺义区、平谷区、怀柔区、房山区、密云区、石景山区、昌平区、门头沟区)

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钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。