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黄山市(休宁县、祁门县、黟县、屯溪区、黄山区、歙县、徽州区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

萍乡市(湘东区、上栗县、莲花县、芦溪县、安源区)

百色市(那坡县、平果市、右江区、德保县、靖西市、隆林各族自治县、凌云县、乐业县、田林县、田东县、西林县、田阳区)  自贡市(荣县、大安区、富顺县、贡井区、沿滩区、自流井区)

衢州市(龙游县、衢江区、江山市、开化县、柯城区、常山县)

安康市(旬阳市、岚皋县、汉阴县、石泉县、平利县、白河县、宁陕县、紫阳县、汉滨区、镇坪县)

内蒙古自治区

肇庆市(广宁县、端州区、封开县、高要区、四会市、怀集县、鼎湖区、德庆县)  成都市(邛崃市、新津区、成华区、龙泉驿区、锦江区、蒲江县、青白江区、新都区、青羊区、温江区、郫都区、崇州市、金牛区、大邑县、都江堰市、简阳市、武侯区、彭州市、金堂县、双流区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

唐山市(遵化市、曹妃甸区、滦南县、古冶区、路南区、玉田县、开平区、路北区、乐亭县、丰南区、迁西县、丰润区、滦州市、迁安市)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

大连市(金州区、庄河市、中山区、瓦房店市、长海县、甘井子区、旅顺口区、普兰店区、西岗区、沙河口区)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

泸州市(古蔺县、泸县、合江县、江阳区、纳溪区、叙永县、龙马潭区)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、大理市、洱源县、剑川县、弥渡县、永平县、宾川县、鹤庆县、祥云县、云龙县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县)

遵义市(余庆县、习水县、仁怀市、播州区、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、湄潭县、凤冈县、正安县、桐梓县、赤水市、红花岗区)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、同德县、贵德县、贵南县)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

大庆市(红岗区、龙凤区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇州县、大同区、林甸县、肇源县)

临沂市(罗庄区、莒南县、河东区、临沭县、蒙阴县、沂水县、沂南县、平邑县、兰山区、兰陵县、费县、郯城县)

张掖市(临泽县、民乐县、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区)

银川市(贺兰县、永宁县、兴庆区、灵武市、金凤区、西夏区)

滨州市(无棣县、博兴县、沾化区、阳信县、惠民县、滨城区、邹平市)

湘潭市(岳塘区、韶山市、雨湖区、湘潭县、湘乡市)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、平湖市、秀洲区、南湖区、海盐县、桐乡市)

山南市(琼结县、加查县、桑日县、洛扎县、浪卡子县、措美县、隆子县、曲松县、贡嘎县、扎囊县、错那市、乃东区)

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晋城市(泽州县、陵川县、阳城县、城区、高平市、沁水县)

荆州市(监利市、松滋市、江陵县、沙市区、石首市、洪湖市、荆州区、公安县)

西藏自治区

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)  渭南市(白水县、富平县、华阴市、韩城市、大荔县、临渭区、华州区、潼关县、合阳县、澄城县、蒲城县)

辽阳市(白塔区、弓长岭区、宏伟区、辽阳县、文圣区、太子河区、灯塔市)

南平市(武夷山市、邵武市、顺昌县、浦城县、光泽县、松溪县、延平区、政和县、建瓯市、建阳区)

朝阳市(凌源市、龙城区、双塔区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市)阿里地区(措勤县、札达县、日土县、革吉县、普兰县、改则县、噶尔县)

茂名市(化州市、电白区、茂南区、信宜市、高州市)  黄石市(大冶市、下陆区、铁山区、黄石港区、阳新县、西塞山区)

桂林市(临桂区、平乐县、灵川县、全州县、叠彩区、资源县、灌阳县、七星区、象山区、雁山区、阳朔县、秀峰区、龙胜各族自治县、永福县、恭城瑶族自治县、兴安县、荔浦市)

兰州市(皋兰县、红古区、城关区、七里河区、榆中县、永登县、西固区、安宁区)

平凉市(灵台县、崇信县、庄浪县、泾川县、崆峒区、华亭市、静宁县)朔州市(朔城区、平鲁区、山阴县、怀仁市、右玉县、应县)

漳州市(诏安县、华安县、龙海区、南靖县、平和县、东山县、漳浦县、龙文区、云霄县、芗城区、长泰区)

鸡西市(梨树区、恒山区、鸡冠区、城子河区、虎林市、滴道区、密山市、麻山区、鸡东县)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、根河市、新巴尔虎左旗、满洲里市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、海拉尔区、牙克石市)

娄底市(冷水江市、新化县、双峰县、娄星区、涟源市)

扬州市(邗江区、高邮市、仪征市、宝应县、广陵区、江都区)

西安市(莲湖区、鄠邑区、周至县、碑林区、雁塔区、阎良区、未央区、长安区、临潼区、高陵区、新城区、灞桥区、蓝田县)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

吉安市(新干县、永新县、万安县、峡江县、安福县、泰和县、青原区、遂川县、吉安县、井冈山市、永丰县、吉水县、吉州区)

枣庄市(山亭区、市中区、台儿庄区、滕州市、薛城区、峄城区)

沈阳市(辽中区、大东区、于洪区、法库县、铁西区、和平区、沈河区、苏家屯区、新民市、沈北新区、浑南区、康平县、皇姑区)

安庆市(宜秀区、望江县、大观区、桐城市、怀宁县、宿松县、潜山市、岳西县、迎江区、太湖县)

乐山市(马边彝族自治县、峨眉山市、五通桥区、犍为县、沙湾区、峨边彝族自治县、市中区、沐川县、井研县、金口河区、夹江县)

龙岩市(上杭县、漳平市、长汀县、新罗区、武平县、永定区、连城县)

日喀则市(白朗县、江孜县、萨迦县、定日县、谢通门县、萨嘎县、吉隆县、拉孜县、仁布县、昂仁县、南木林县、定结县、亚东县、康马县、桑珠孜区、聂拉木县、岗巴县、仲巴县)

福州市(平潭县、闽清县、福清市、连江县、闽侯县、马尾区、长乐区、鼓楼区、晋安区、永泰县、仓山区、台江区、罗源县)

鞍山市(千山区、铁东区、立山区、岫岩满族自治县、台安县、海城市、铁西区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。