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上饶市(弋阳县、余干县、广丰区、广信区、信州区、万年县、横峰县、玉山县、婺源县、德兴市、鄱阳县、铅山县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

固原市(西吉县、原州区、隆德县、彭阳县、泾源县)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、兴宾区、合山市)  襄阳市(老河口市、保康县、枣阳市、谷城县、樊城区、宜城市、襄城区、南漳县、襄州区)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

重庆市(黔江区、秀山土家族苗族自治县、渝北区、綦江区、北碚区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、沙坪坝区、璧山区、铜梁区、渝中区、忠县、万州区、巫山县、梁平区、城口县、云阳县、巫溪县、大足区、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、合川区、永川区、开州区、垫江县、江津区、江北区、武隆区、丰都县、石柱土家族自治县、涪陵区、奉节县、九龙坡区、南川区、大渡口区、长寿区、南岸区)

邢台市(沙河市、内丘县、威县、广宗县、临西县、南和区、任泽区、柏乡县、清河县、宁晋县、隆尧县、襄都区、新河县、临城县、平乡县、巨鹿县、南宫市、信都区)锡林郭勒盟(太仆寺旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、二连浩特市、正蓝旗、镶黄旗、苏尼特左旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、多伦县)

白城市(通榆县、大安市、洮南市、洮北区、镇赉县)  兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

长春市(南关区、朝阳区、宽城区、双阳区、农安县、绿园区、二道区、九台区、榆树市、德惠市、公主岭市)

阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、哈巴河县、福海县、布尔津县、青河县、吉木乃县)

酒泉市(玉门市、金塔县、敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)

娄底市(新化县、冷水江市、娄星区、双峰县、涟源市)

苏州市(相城区、虎丘区、太仓市、张家港市、姑苏区、吴江区、吴中区、昆山市、常熟市)

鄂尔多斯市(康巴什区、杭锦旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、准格尔旗、东胜区、乌审旗、鄂托克前旗)

新乡市(红旗区、封丘县、原阳县、牧野区、新乡县、凤泉区、获嘉县、卫滨区、长垣市、卫辉市、延津县、辉县市)

石河子市(五家渠市、阿拉尔市、新星市、可克达拉市、北屯市、白杨市、双河市、铁门关市、胡杨河市、昆玉市、图木舒克市)

广元市(朝天区、剑阁县、利州区、昭化区、苍溪县、青川县、旺苍县)

清远市(清新区、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县、英德市、连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县)

承德市(双滦区、兴隆县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、承德县、平泉市、双桥区、滦平县、隆化县)

嘉峪关市

鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、铁东区、铁西区、台安县、立山区、千山区)

宁波市(江北区、镇海区、慈溪市、北仑区、鄞州区、海曙区、奉化区、余姚市、宁海县、象山县)

贵阳市(修文县、观山湖区、南明区、开阳县、云岩区、白云区、花溪区、清镇市、息烽县、乌当区)

乐山市(峨眉山市、市中区、沙湾区、夹江县、五通桥区、马边彝族自治县、井研县、犍为县、峨边彝族自治县、金口河区、沐川县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、保靖县、永顺县、古丈县、泸溪县、花垣县、吉首市、龙山县)

福州市(永泰县、福清市、台江区、马尾区、连江县、平潭县、闽清县、仓山区、长乐区、鼓楼区、罗源县、闽侯县、晋安区)

柳州市(融安县、柳北区、鱼峰区、柳江区、三江侗族自治县、柳城县、城中区、鹿寨县、柳南区、融水苗族自治县)

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盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县、八步区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、玉树市、治多县、囊谦县、杂多县)

赤峰市(松山区、克什克腾旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、宁城县、红山区、巴林左旗、翁牛特旗、敖汉旗、巴林右旗、林西县)  包头市(白云鄂博矿区、东河区、昆都仑区、固阳县、九原区、青山区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区)

长治市(屯留区、武乡县、壶关县、沁源县、平顺县、潞城区、襄垣县、黎城县、沁县、潞州区、上党区、长子县)

沈阳市(和平区、沈河区、新民市、康平县、于洪区、铁西区、浑南区、法库县、沈北新区、辽中区、大东区、皇姑区、苏家屯区)

张掖市(山丹县、甘州区、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县)商丘市(永城市、柘城县、宁陵县、民权县、夏邑县、睢县、梁园区、虞城县、睢阳区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)  河池市(罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、南丹县、宜州区、凤山县、金城江区、东兰县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县)

济南市(钢城区、莱芜区、济阳区、商河县、历城区、平阴县、章丘区、长清区、槐荫区、历下区、市中区、天桥区)

淮南市(田家庵区、谢家集区、八公山区、潘集区、凤台县、大通区、寿县)

平凉市(崆峒区、静宁县、崇信县、灵台县、华亭市、庄浪县、泾川县)朝阳市(龙城区、凌源市、朝阳县、建平县、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

菏泽市(成武县、牡丹区、巨野县、单县、东明县、郓城县、鄄城县、曹县、定陶区)

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株洲市(醴陵市、石峰区、渌口区、天元区、攸县、炎陵县、茶陵县、荷塘区、芦淞区)

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潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

广西壮族自治区

太原市(小店区、娄烦县、晋源区、杏花岭区、清徐县、万柏林区、迎泽区、古交市、尖草坪区、阳曲县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、贞丰县、兴义市、册亨县、兴仁市、安龙县、普安县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

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达州市(通川区、开江县、万源市、渠县、宣汉县、达川区、大竹县)

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三明市(明溪县、三元区、尤溪县、宁化县、永安市、建宁县、沙县区、清流县、泰宁县、将乐县、大田县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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