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临汾市(尧都区、大宁县、侯马市、蒲县、隰县、安泽县、汾西县、浮山县、曲沃县、古县、洪洞县、霍州市、永和县、襄汾县、乡宁县、吉县、翼城县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

沧州市(青县、孟村回族自治县、黄骅市、沧县、河间市、海兴县、吴桥县、新华区、盐山县、运河区、泊头市、东光县、任丘市、南皮县、肃宁县、献县)

新余市(分宜县、渝水区)  南阳市(西峡县、邓州市、卧龙区、方城县、桐柏县、镇平县、社旗县、宛城区、南召县、内乡县、唐河县、淅川县、新野县)

河源市(紫金县、东源县、源城区、和平县、龙川县、连平县)

长沙市(长沙县、开福区、岳麓区、天心区、雨花区、芙蓉区、宁乡市、望城区、浏阳市)

上饶市(玉山县、铅山县、信州区、余干县、广丰区、横峰县、万年县、弋阳县、德兴市、鄱阳县、婺源县、广信区)

临沂市(蒙阴县、费县、罗庄区、临沭县、兰山区、河东区、郯城县、沂水县、沂南县、兰陵县、莒南县、平邑县)  大同市(云冈区、浑源县、广灵县、新荣区、左云县、天镇县、灵丘县、平城区、云州区、阳高县)

济南市(历城区、钢城区、章丘区、历下区、市中区、天桥区、槐荫区、商河县、平阴县、莱芜区、长清区、济阳区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

益阳市(赫山区、南县、沅江市、资阳区、桃江县、安化县)

阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县、福海县、布尔津县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗)

龙岩市(连城县、永定区、武平县、长汀县、新罗区、上杭县、漳平市)

南平市(武夷山市、浦城县、政和县、建阳区、建瓯市、延平区、光泽县、邵武市、松溪县、顺昌县)

达州市(通川区、大竹县、宣汉县、渠县、万源市、开江县、达川区)

合肥市(包河区、瑶海区、蜀山区、长丰县、庐阳区、巢湖市、肥东县、庐江县、肥西县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、同心县、利通区、红寺堡区)

保定市(满城区、博野县、莲池区、顺平县、定兴县、容城县、高阳县、安新县、阜平县、高碑店市、涿州市、雄县、蠡县、望都县、竞秀区、定州市、徐水区、易县、涞源县、曲阳县、唐县、清苑区、安国市、涞水县)

佳木斯市(东风区、富锦市、桦川县、前进区、向阳区、同江市、桦南县、郊区、抚远市、汤原县)

菏泽市(巨野县、牡丹区、成武县、定陶区、郓城县、单县、东明县、曹县、鄄城县)

秦皇岛市(山海关区、北戴河区、青龙满族自治县、海港区、卢龙县、昌黎县、抚宁区)

商丘市(夏邑县、睢县、民权县、宁陵县、柘城县、虞城县、睢阳区、永城市、梁园区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、临夏县、康乐县、永靖县)

开封市(顺河回族区、尉氏县、杞县、鼓楼区、祥符区、通许县、禹王台区、龙亭区、兰考县)

芜湖市(弋江区、繁昌区、无为市、镜湖区、南陵县、湾沚区、鸠江区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

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酒泉市(玉门市、金塔县、肃州区、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

阳泉市(城区、平定县、矿区、郊区、盂县)

湛江市(廉江市、麻章区、吴川市、坡头区、霞山区、雷州市、徐闻县、赤坎区、遂溪县)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)  鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克旗、乌审旗、达拉特旗、康巴什区、东胜区、准格尔旗、鄂托克前旗)

呼和浩特市(托克托县、和林格尔县、赛罕区、清水河县、玉泉区、回民区、武川县、土默特左旗、新城区)

西宁市(城西区、城中区、大通回族土族自治县、湟中区、湟源县、城东区、城北区)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、长顺县、独山县、平塘县、荔波县、三都水族自治县、惠水县、瓮安县、贵定县、福泉市、都匀市、龙里县)清远市(阳山县、连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市、清新区、连州市)

哈尔滨市(南岗区、呼兰区、香坊区、依兰县、尚志市、道外区、宾县、巴彦县、延寿县、五常市、阿城区、木兰县、通河县、方正县、双城区、平房区、松北区、道里区)  邢台市(新河县、信都区、威县、襄都区、清河县、临西县、平乡县、南和区、隆尧县、广宗县、宁晋县、巨鹿县、南宫市、内丘县、任泽区、柏乡县、临城县、沙河市)

南昌市(青山湖区、东湖区、安义县、青云谱区、进贤县、西湖区、南昌县、新建区、红谷滩区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、元宝山区、巴林右旗、宁城县、红山区、巴林左旗、翁牛特旗、林西县、敖汉旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、松山区)

甘南藏族自治州(临潭县、合作市、舟曲县、卓尼县、碌曲县、夏河县、迭部县、玛曲县)昭通市(永善县、彝良县、巧家县、绥江县、水富市、昭阳区、鲁甸县、镇雄县、大关县、威信县、盐津县)

荆门市(钟祥市、东宝区、沙洋县、掇刀区、京山市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

阿里地区(普兰县、噶尔县、日土县、措勤县、革吉县、改则县、札达县)

宜春市(高安市、靖安县、樟树市、上高县、袁州区、万载县、奉新县、宜丰县、丰城市、铜鼓县)

连云港市(海州区、灌南县、连云区、灌云县、赣榆区、东海县)

宜昌市(伍家岗区、枝江市、猇亭区、夷陵区、宜都市、五峰土家族自治县、点军区、兴山县、长阳土家族自治县、秭归县、当阳市、远安县、西陵区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

新疆维吾尔自治区

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

铜仁市(江口县、思南县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、石阡县、德江县、玉屏侗族自治县、万山区、松桃苗族自治县)

武汉市(江夏区、江汉区、武昌区、硚口区、东西湖区、新洲区、洪山区、青山区、汉阳区、黄陂区、汉南区、蔡甸区、江岸区)

天水市(甘谷县、清水县、麦积区、秦州区、秦安县、张家川回族自治县、武山县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、瑞丽市、盈江县、陇川县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。