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儋州市

澳门特别行政区

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

内江市(隆昌市、市中区、资中县、威远县、东兴区)  西藏自治区

营口市(盖州市、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、老边区、站前区)

临夏回族自治州(广河县、和政县、永靖县、临夏市、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、东乡族自治县)

固原市(西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县、原州区)深圳市(龙岗区、福田区、坪山区、盐田区、龙华区、宝安区、南山区、罗湖区、光明区)

吕梁市(交口县、岚县、石楼县、临县、文水县、柳林县、交城县、方山县、孝义市、中阳县、汾阳市、兴县、离石区)  锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、苏尼特左旗、镶黄旗、苏尼特右旗、二连浩特市、多伦县、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正镶白旗)

保山市(昌宁县、施甸县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、咸丰县、建始县、宣恩县、鹤峰县、巴东县、来凤县、利川市)

玉林市(博白县、陆川县、玉州区、北流市、容县、福绵区、兴业县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、开远市、元阳县、石屏县、蒙自市、屏边苗族自治县、绿春县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、红河县、建水县、泸西县)

海东市(平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)

龙岩市(上杭县、长汀县、连城县、武平县、永定区、新罗区、漳平市)

鹤岗市(兴山区、南山区、向阳区、东山区、兴安区、工农区、绥滨县、萝北县)

厦门市(海沧区、集美区、翔安区、同安区、湖里区、思明区)

鸡西市(密山市、梨树区、麻山区、虎林市、恒山区、鸡冠区、鸡东县、城子河区、滴道区)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

葫芦岛市(建昌县、南票区、绥中县、龙港区、连山区、兴城市)

济宁市(曲阜市、嘉祥县、邹城市、微山县、金乡县、任城区、汶上县、泗水县、兖州区、鱼台县、梁山县)

定西市(渭源县、临洮县、安定区、通渭县、岷县、漳县、陇西县)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

梅州市(梅江区、大埔县、兴宁市、平远县、蕉岭县、丰顺县、五华县、梅县区)

成都市(温江区、金堂县、邛崃市、崇州市、成华区、双流区、大邑县、简阳市、龙泉驿区、武侯区、蒲江县、锦江区、彭州市、新都区、新津区、都江堰市、郫都区、青羊区、金牛区、青白江区)

宁德市(柘荣县、蕉城区、霞浦县、古田县、屏南县、福鼎市、寿宁县、周宁县、福安市)

丹东市(凤城市、振安区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区)

石河子市(可克达拉市、图木舒克市、昆玉市、阿拉尔市、新星市、五家渠市、铁门关市、白杨市、胡杨河市、北屯市、双河市)

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开封市(祥符区、鼓楼区、龙亭区、尉氏县、杞县、顺河回族区、通许县、禹王台区、兰考县)

达州市(渠县、达川区、宣汉县、万源市、大竹县、通川区、开江县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

那曲市(申扎县、聂荣县、索县、安多县、双湖县、嘉黎县、尼玛县、班戈县、色尼区、巴青县、比如县)  淮南市(谢家集区、大通区、潘集区、田家庵区、八公山区、凤台县、寿县)

银川市(永宁县、贺兰县、金凤区、兴庆区、灵武市、西夏区)

潍坊市(潍城区、安丘市、临朐县、青州市、寒亭区、诸城市、坊子区、寿光市、昌邑市、高密市、奎文区、昌乐县)

合肥市(肥西县、庐阳区、瑶海区、蜀山区、庐江县、包河区、肥东县、长丰县、巢湖市)丽水市(遂昌县、缙云县、莲都区、云和县、庆元县、景宁畲族自治县、龙泉市、松阳县、青田县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)  晋城市(泽州县、沁水县、城区、陵川县、高平市、阳城县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、尼勒克县、新源县、伊宁市、奎屯市、特克斯县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、昭苏县、伊宁县)

黑河市(五大连池市、北安市、逊克县、嫩江市、爱辉区、孙吴县)

湖州市(德清县、吴兴区、长兴县、南浔区、安吉县)昆明市(富民县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、西山区、晋宁区、盘龙区、呈贡区、石林彝族自治县、东川区、五华区、嵩明县、宜良县、寻甸回族彝族自治县、官渡区)

揭阳市(揭东区、普宁市、榕城区、揭西县、惠来县)

威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

吉安市(青原区、永丰县、井冈山市、安福县、峡江县、泰和县、永新县、吉水县、新干县、吉州区、吉安县、遂川县、万安县)

岳阳市(华容县、湘阴县、岳阳楼区、君山区、平江县、岳阳县、临湘市、汨罗市、云溪区)

益阳市(赫山区、沅江市、桃江县、安化县、资阳区、南县)

南宁市(良庆区、横州市、青秀区、隆安县、马山县、上林县、邕宁区、兴宁区、江南区、武鸣区、宾阳县、西乡塘区)

张家口市(桥西区、万全区、怀来县、阳原县、尚义县、涿鹿县、桥东区、康保县、张北县、赤城县、崇礼区、宣化区、下花园区、怀安县、蔚县、沽源县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

南通市(海门区、崇川区、启东市、如皋市、如东县、海安市、通州区)

朔州市(平鲁区、山阴县、应县、朔城区、怀仁市、右玉县)

孝感市(应城市、云梦县、大悟县、安陆市、孝昌县、孝南区、汉川市)

福州市(长乐区、鼓楼区、连江县、罗源县、闽侯县、马尾区、台江区、永泰县、平潭县、仓山区、福清市、闽清县、晋安区)

商洛市(商南县、洛南县、柞水县、山阳县、丹凤县、镇安县、商州区)

南充市(嘉陵区、南部县、营山县、仪陇县、西充县、阆中市、蓬安县、顺庆区、高坪区)

北京市(怀柔区、东城区、海淀区、通州区、门头沟区、平谷区、密云区、顺义区、丰台区、石景山区、延庆区、西城区、朝阳区、房山区、昌平区、大兴区)

佳木斯市(富锦市、同江市、前进区、桦南县、东风区、向阳区、郊区、抚远市、汤原县、桦川县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。