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白山市(抚松县、浑江区、靖宇县、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、奇台县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市)

玉溪市(华宁县、易门县、红塔区、澄江市、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴仁市、贞丰县、晴隆县、兴义市、册亨县、安龙县、望谟县)  呼和浩特市(新城区、武川县、和林格尔县、土默特左旗、赛罕区、清水河县、玉泉区、托克托县、回民区)

香港特别行政区

韶关市(浈江区、武江区、新丰县、曲江区、乐昌市、仁化县、乳源瑶族自治县、南雄市、翁源县、始兴县)

自贡市(荣县、贡井区、沿滩区、大安区、自流井区、富顺县)廊坊市(香河县、永清县、文安县、霸州市、安次区、三河市、固安县、大厂回族自治县、大城县、广阳区)

平凉市(泾川县、灵台县、华亭市、崇信县、崆峒区、静宁县、庄浪县)  鹤壁市(山城区、鹤山区、淇滨区、浚县、淇县)

榆林市(横山区、定边县、神木市、绥德县、佳县、清涧县、府谷县、米脂县、吴堡县、子洲县、榆阳区、靖边县)

荆州市(监利市、公安县、沙市区、荆州区、洪湖市、松滋市、石首市、江陵县)

茂名市(化州市、高州市、信宜市、茂南区、电白区)

佳木斯市(郊区、同江市、抚远市、汤原县、前进区、桦南县、桦川县、东风区、富锦市、向阳区)

宁夏回族自治区

滨州市(阳信县、滨城区、惠民县、邹平市、博兴县、沾化区、无棣县)

湛江市(吴川市、赤坎区、霞山区、徐闻县、廉江市、坡头区、遂溪县、麻章区、雷州市)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

抚顺市(新抚区、清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区、望花区、东洲区、抚顺县)

包头市(白云鄂博矿区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、东河区、九原区、土默特右旗、青山区、昆都仑区)

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、天山区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区、新市区)

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区)

三明市(建宁县、明溪县、清流县、永安市、泰宁县、尤溪县、宁化县、大田县、沙县区、将乐县、三元区)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、高台县、山丹县、民乐县)

甘孜藏族自治州(甘孜县、九龙县、理塘县、泸定县、丹巴县、雅江县、石渠县、色达县、新龙县、道孚县、德格县、炉霍县、稻城县、康定市、乡城县、巴塘县、白玉县、得荣县)

镇江市(丹徒区、润州区、京口区、句容市、扬中市、丹阳市)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

枣庄市(滕州市、台儿庄区、山亭区、市中区、峄城区、薛城区)

泰州市(海陵区、姜堰区、靖江市、泰兴市、兴化市、高港区)

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大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

石家庄市(辛集市、晋州市、行唐县、新华区、长安区、元氏县、新乐市、平山县、栾城区、鹿泉区、藁城区、无极县、裕华区、灵寿县、正定县、深泽县、井陉矿区、赵县、井陉县、赞皇县、高邑县、桥西区)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、甘德县、班玛县、玛沁县、达日县)

阜阳市(太和县、临泉县、颍州区、颍上县、阜南县、颍东区、界首市、颍泉区)  阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

长春市(榆树市、宽城区、公主岭市、南关区、绿园区、九台区、德惠市、双阳区、农安县、二道区、朝阳区)

哈尔滨市(通河县、巴彦县、五常市、方正县、依兰县、平房区、宾县、道里区、南岗区、阿城区、香坊区、双城区、木兰县、尚志市、松北区、呼兰区、道外区、延寿县)

濮阳市(清丰县、南乐县、华龙区、范县、濮阳县、台前县)三沙市(西沙区、南沙区)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、元阳县、红河县、开远市、绿春县、建水县、石屏县、弥勒市、蒙自市)  昆明市(官渡区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、盘龙区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、宜良县、西山区、石林彝族自治县、晋宁区、富民县、五华区)

漯河市(临颍县、郾城区、舞阳县、召陵区、源汇区)

澳门特别行政区

中山市肇庆市(封开县、四会市、端州区、鼎湖区、广宁县、德庆县、高要区、怀集县)

鞍山市(岫岩满族自治县、台安县、海城市、铁西区、立山区、千山区、铁东区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县)

日喀则市(昂仁县、南木林县、康马县、聂拉木县、吉隆县、岗巴县、亚东县、萨迦县、仲巴县、萨嘎县、白朗县、谢通门县、江孜县、拉孜县、定日县、定结县、桑珠孜区、仁布县)

沧州市(海兴县、任丘市、吴桥县、肃宁县、黄骅市、献县、泊头市、盐山县、青县、运河区、孟村回族自治县、河间市、东光县、沧县、南皮县、新华区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

沈阳市(康平县、铁西区、新民市、大东区、辽中区、皇姑区、法库县、和平区、于洪区、沈河区、苏家屯区、沈北新区、浑南区)

盐城市(盐都区、东台市、滨海县、阜宁县、亭湖区、响水县、射阳县、建湖县、大丰区)

衡水市(景县、故城县、饶阳县、冀州区、枣强县、安平县、深州市、桃城区、武邑县、阜城县、武强县)

酒泉市(瓜州县、金塔县、玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、肃州区)

西宁市(城北区、湟中区、城中区、大通回族土族自治县、城东区、湟源县、城西区)

九江市(都昌县、瑞昌市、共青城市、庐山市、修水县、德安县、武宁县、浔阳区、彭泽县、濂溪区、湖口县、永修县、柴桑区)

济南市(槐荫区、济阳区、历城区、莱芜区、长清区、钢城区、平阴县、章丘区、市中区、商河县、天桥区、历下区)

北京市(密云区、丰台区、石景山区、东城区、门头沟区、海淀区、顺义区、通州区、平谷区、房山区、大兴区、朝阳区、昌平区、怀柔区、延庆区、西城区)

淮安市(盱眙县、淮阴区、涟水县、清江浦区、淮安区、金湖县、洪泽区)

崇左市(凭祥市、天等县、扶绥县、宁明县、江州区、龙州县、大新县)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、武宣县、忻城县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。