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郴州市(北湖区、桂阳县、安仁县、汝城县、宜章县、桂东县、永兴县、临武县、资兴市、嘉禾县、苏仙区)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

白城市(大安市、洮北区、镇赉县、洮南市、通榆县)

牡丹江市(穆棱市、东宁市、爱民区、宁安市、林口县、东安区、阳明区、海林市、绥芬河市、西安区)  红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、元阳县、建水县、泸西县、个旧市、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、绿春县、河口瑶族自治县、石屏县、红河县、弥勒市)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、合山市、忻城县)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县)包头市(土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区、九原区、东河区、白云鄂博矿区、青山区、固阳县)

庆阳市(华池县、正宁县、宁县、镇原县、合水县、环县、庆城县、西峰区)  南宁市(马山县、宾阳县、横州市、良庆区、邕宁区、江南区、上林县、兴宁区、武鸣区、西乡塘区、隆安县、青秀区)

镇江市(句容市、京口区、丹徒区、润州区、扬中市、丹阳市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、德令哈市、都兰县、天峻县、茫崖市)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

内蒙古自治区

本溪市(明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、平山区)

石河子市(双河市、五家渠市、白杨市、图木舒克市、可克达拉市、昆玉市、铁门关市、阿拉尔市、新星市、胡杨河市、北屯市)

江门市(恩平市、台山市、蓬江区、开平市、鹤山市、新会区、江海区)

龙岩市(长汀县、漳平市、永定区、连城县、上杭县、新罗区、武平县)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、曲麻莱县、称多县、杂多县、囊谦县)

邯郸市(成安县、磁县、邱县、大名县、肥乡区、鸡泽县、邯山区、馆陶县、武安市、丛台区、魏县、临漳县、复兴区、永年区、峰峰矿区、涉县、广平县、曲周县)

肇庆市(封开县、鼎湖区、怀集县、德庆县、端州区、四会市、广宁县、高要区)

漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、召陵区、舞阳县)

崇左市(扶绥县、大新县、凭祥市、天等县、龙州县、宁明县、江州区)

保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、隆阳区、龙陵县)

巴中市(平昌县、通江县、南江县、恩阳区、巴州区)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

和田地区(和田县、策勒县、墨玉县、民丰县、和田市、于田县、皮山县、洛浦县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

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蚌埠市(五河县、禹会区、龙子湖区、蚌山区、固镇县、淮上区、怀远县)

毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、赫章县、黔西市、织金县、金沙县、七星关区)

周口市(扶沟县、太康县、西华县、项城市、商水县、郸城县、沈丘县、淮阳区、鹿邑县、川汇区)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县)  攀枝花市(西区、米易县、仁和区、东区、盐边县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

邢台市(南宫市、襄都区、沙河市、清河县、内丘县、临西县、平乡县、隆尧县、宁晋县、任泽区、广宗县、临城县、新河县、南和区、巨鹿县、柏乡县、威县、信都区)

金华市(武义县、兰溪市、金东区、浦江县、永康市、东阳市、义乌市、婺城区、磐安县)张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

伊春市(金林区、乌翠区、大箐山县、友好区、嘉荫县、丰林县、铁力市、汤旺县、南岔县、伊美区)  河池市(金城江区、天峨县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、宜州区、环江毛南族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县)

杭州市(余杭区、上城区、滨江区、西湖区、钱塘区、拱墅区、临安区、桐庐县、淳安县、富阳区、萧山区、建德市、临平区)

滁州市(琅琊区、凤阳县、天长市、来安县、明光市、定远县、南谯区、全椒县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)鄂尔多斯市(准格尔旗、达拉特旗、康巴什区、杭锦旗、乌审旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、东胜区)

拉萨市(林周县、曲水县、尼木县、城关区、堆龙德庆区、达孜区、当雄县、墨竹工卡县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

林芝市(巴宜区、墨脱县、察隅县、波密县、工布江达县、米林市、朗县)

百色市(隆林各族自治县、靖西市、田东县、西林县、田阳区、乐业县、凌云县、平果市、右江区、田林县、德保县、那坡县)

东莞市

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、兴仁市、普安县、安龙县、册亨县、贞丰县、望谟县)

昆明市(官渡区、五华区、呈贡区、盘龙区、安宁市、西山区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、嵩明县、东川区)

永州市(零陵区、宁远县、祁阳市、双牌县、道县、新田县、江永县、东安县、冷水滩区、江华瑶族自治县、蓝山县)

长春市(农安县、榆树市、宽城区、德惠市、双阳区、朝阳区、绿园区、南关区、二道区、九台区、公主岭市)

贺州市(钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区、昭平县)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、普宁市、惠来县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、龙里县、都匀市、长顺县、贵定县、荔波县、三都水族自治县、瓮安县、惠水县、福泉市、罗甸县、独山县)

曲靖市(麒麟区、沾益区、陆良县、富源县、马龙区、宣威市、罗平县、会泽县、师宗县)

营口市(站前区、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、西市区、大石桥市)

合肥市(庐江县、瑶海区、肥东县、肥西县、巢湖市、包河区、长丰县、蜀山区、庐阳区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）