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吉林市(蛟河市、磐石市、永吉县、船营区、昌邑区、丰满区、桦甸市、舒兰市、龙潭区)

嘉兴市(海宁市、桐乡市、嘉善县、南湖区、秀洲区、平湖市、海盐县)

三沙市(西沙区、南沙区)

无锡市(江阴市、锡山区、梁溪区、宜兴市、惠山区、新吴区、滨湖区)  曲靖市(会泽县、罗平县、宣威市、富源县、师宗县、沾益区、麒麟区、陆良县、马龙区)

伊春市(丰林县、友好区、大箐山县、汤旺县、铁力市、南岔县、嘉荫县、金林区、乌翠区、伊美区)

呼和浩特市(赛罕区、回民区、和林格尔县、玉泉区、托克托县、新城区、土默特左旗、清水河县、武川县)

南充市(蓬安县、嘉陵区、西充县、营山县、顺庆区、阆中市、仪陇县、高坪区、南部县)

临沂市(蒙阴县、临沭县、费县、罗庄区、莒南县、沂南县、郯城县、平邑县、河东区、沂水县、兰陵县、兰山区)  迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

铁岭市(开原市、昌图县、调兵山市、西丰县、银州区、清河区、铁岭县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

西宁市(城东区、城西区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区、湟中区)

邢台市(新河县、威县、临西县、任泽区、南和区、内丘县、南宫市、平乡县、临城县、沙河市、襄都区、清河县、巨鹿县、柏乡县、宁晋县、广宗县、隆尧县、信都区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

内江市(资中县、东兴区、威远县、市中区、隆昌市)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、山海关区、抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县、海港区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

蚌埠市(怀远县、禹会区、五河县、淮上区、龙子湖区、固镇县、蚌山区)

安阳市(滑县、殷都区、林州市、内黄县、汤阴县、文峰区、北关区、龙安区、安阳县)

崇左市(大新县、江州区、宁明县、龙州县、凭祥市、扶绥县、天等县)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、咸安区、通山县、崇阳县、通城县)

雅安市(石棉县、汉源县、名山区、天全县、雨城区、芦山县、宝兴县、荥经县)

南通市(海安市、如东县、海门区、启东市、崇川区、通州区、如皋市)

达州市(宣汉县、通川区、大竹县、渠县、万源市、开江县、达川区)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

黄石市(大冶市、黄石港区、阳新县、下陆区、铁山区、西塞山区)

锡林郭勒盟(正蓝旗、多伦县、阿巴嘎旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、二连浩特市、镶黄旗、苏尼特右旗、正镶白旗)

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广安市(邻水县、岳池县、武胜县、华蓥市、前锋区、广安区)

滨州市(阳信县、沾化区、无棣县、惠民县、博兴县、滨城区、邹平市)

忻州市(定襄县、忻府区、宁武县、神池县、保德县、静乐县、河曲县、偏关县、五台县、代县、岢岚县、繁峙县、原平市、五寨县)

许昌市(魏都区、鄢陵县、禹州市、长葛市、建安区、襄城县)  海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、德令哈市、格尔木市、茫崖市、天峻县)

唐山市(路北区、乐亭县、路南区、曹妃甸区、遵化市、迁西县、滦州市、丰南区、丰润区、玉田县、迁安市、开平区、古冶区、滦南县)

宣城市(广德市、旌德县、泾县、宣州区、绩溪县、郎溪县、宁国市)

昆明市(盘龙区、官渡区、西山区、石林彝族自治县、五华区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、富民县、宜良县、东川区、晋宁区、嵩明县、安宁市、呈贡区)乌鲁木齐市(水磨沟区、米东区、达坂城区、新市区、乌鲁木齐县、天山区、沙依巴克区、头屯河区)

淮安市(淮安区、淮阴区、清江浦区、洪泽区、涟水县、盱眙县、金湖县)  黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

宿迁市(沭阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县、泗阳县)

洛阳市(新安县、洛龙区、老城区、孟津区、伊川县、洛宁县、西工区、瀍河回族区、嵩县、栾川县、偃师区、汝阳县、涧西区、宜阳县)

丽水市(松阳县、青田县、景宁畲族自治县、缙云县、龙泉市、遂昌县、莲都区、云和县、庆元县)黔南布依族苗族自治州(都匀市、罗甸县、长顺县、独山县、平塘县、荔波县、福泉市、贵定县、惠水县、瓮安县、龙里县、三都水族自治县)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

新乡市(长垣市、红旗区、凤泉区、辉县市、获嘉县、卫辉市、原阳县、延津县、新乡县、牧野区、封丘县、卫滨区)

锦州市(北镇市、义县、凌河区、凌海市、太和区、黑山县、古塔区)

那曲市(聂荣县、申扎县、色尼区、双湖县、比如县、嘉黎县、索县、安多县、巴青县、尼玛县、班戈县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

银川市(兴庆区、永宁县、西夏区、贺兰县、灵武市、金凤区)

昌都市(江达县、丁青县、贡觉县、卡若区、类乌齐县、边坝县、洛隆县、左贡县、八宿县、察雅县、芒康县)

吴忠市(同心县、盐池县、红寺堡区、青铜峡市、利通区)

杭州市(钱塘区、西湖区、临安区、临平区、拱墅区、余杭区、上城区、萧山区、富阳区、桐庐县、滨江区、淳安县、建德市)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

承德市(承德县、双滦区、滦平县、鹰手营子矿区、隆化县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、平泉市、双桥区、宽城满族自治县)

晋城市(沁水县、阳城县、陵川县、高平市、城区、泽州县)

信阳市(光山县、潢川县、淮滨县、商城县、固始县、浉河区、平桥区、息县、罗山县、新县)

郴州市(资兴市、桂东县、宜章县、嘉禾县、汝城县、临武县、安仁县、永兴县、桂阳县、苏仙区、北湖区)

内蒙古自治区

晋中市(榆次区、平遥县、灵石县、和顺县、左权县、昔阳县、太谷区、寿阳县、介休市、祁县、榆社县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）