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阿里地区(改则县、措勤县、革吉县、札达县、噶尔县、普兰县、日土县)

衡阳市(祁东县、衡南县、常宁市、珠晖区、蒸湘区、衡山县、耒阳市、衡东县、衡阳县、雁峰区、石鼓区、南岳区)

六安市(金安区、裕安区、霍邱县、金寨县、叶集区、舒城县、霍山县)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)  宜宾市(高县、南溪区、叙州区、筠连县、翠屏区、长宁县、屏山县、江安县、珙县、兴文县)

长治市(武乡县、上党区、潞州区、屯留区、黎城县、襄垣县、沁县、平顺县、潞城区、壶关县、长子县、沁源县)

吕梁市(石楼县、孝义市、岚县、柳林县、汾阳市、交城县、临县、文水县、中阳县、交口县、方山县、离石区、兴县)

吉安市(峡江县、青原区、遂川县、泰和县、吉州区、新干县、吉安县、永丰县、万安县、吉水县、永新县、安福县、井冈山市)

平凉市(静宁县、庄浪县、泾川县、崇信县、灵台县、崆峒区、华亭市)  宜昌市(兴山县、夷陵区、宜都市、秭归县、当阳市、点军区、西陵区、枝江市、远安县、长阳土家族自治县、伍家岗区、猇亭区、五峰土家族自治县)

汉中市(镇巴县、西乡县、佛坪县、洋县、南郑区、略阳县、宁强县、勉县、汉台区、留坝县、城固县)

天津市(武清区、北辰区、东丽区、和平区、西青区、南开区、静海区、红桥区、河东区、宝坻区、津南区、河西区、滨海新区、河北区、宁河区、蓟州区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、海港区、抚宁区、卢龙县、山海关区、北戴河区)

鹤壁市(淇滨区、淇县、山城区、鹤山区、浚县)

宁波市(象山县、慈溪市、北仑区、海曙区、镇海区、鄞州区、余姚市、宁海县、奉化区、江北区)

保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区)

承德市(平泉市、双桥区、滦平县、承德县、宽城满族自治县、兴隆县、丰宁满族自治县、双滦区、隆化县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县)

白山市(靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、临江市)

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、布尔津县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县、富蕴县)

泸州市(合江县、纳溪区、古蔺县、江阳区、龙马潭区、叙永县、泸县)

岳阳市(君山区、汨罗市、平江县、云溪区、临湘市、湘阴县、华容县、岳阳县、岳阳楼区)

晋中市(灵石县、昔阳县、左权县、和顺县、平遥县、榆次区、太谷区、介休市、榆社县、寿阳县、祁县)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、山亭区、薛城区、市中区、滕州市)

杭州市(余杭区、富阳区、临平区、上城区、西湖区、临安区、淳安县、桐庐县、萧山区、拱墅区、建德市、钱塘区、滨江区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、尉犁县、焉耆回族自治县、且末县、博湖县、轮台县、库尔勒市、和静县、和硕县)

宿州市(灵璧县、埇桥区、砀山县、萧县、泗县)

常州市(钟楼区、金坛区、新北区、溧阳市、天宁区、武进区)

淄博市(淄川区、周村区、高青县、沂源县、张店区、临淄区、博山区、桓台县)

广安市(前锋区、岳池县、广安区、武胜县、华蓥市、邻水县)

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揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、惠来县、普宁市)

上海市(松江区、青浦区、奉贤区、浦东新区、黄浦区、金山区、长宁区、静安区、闵行区、崇明区、普陀区、徐汇区、杨浦区、宝山区、嘉定区、虹口区)

巴中市(南江县、通江县、平昌县、巴州区、恩阳区)

柳州市(柳南区、三江侗族自治县、柳江区、鹿寨县、融安县、柳城县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳北区、城中区)  怀化市(麻阳苗族自治县、辰溪县、洪江市、会同县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、溆浦县、鹤城区、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县)

韶关市(翁源县、曲江区、武江区、南雄市、仁化县、始兴县、浈江区、新丰县、乐昌市、乳源瑶族自治县)

塔城地区(裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、乌苏市、塔城市、托里县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、从江县、三穗县、锦屏县、凯里市、黎平县、榕江县、岑巩县、天柱县、雷山县、麻江县、施秉县、台江县、黄平县、丹寨县、镇远县)宁夏回族自治区

郴州市(桂东县、嘉禾县、安仁县、资兴市、汝城县、桂阳县、苏仙区、北湖区、临武县、永兴县、宜章县)  文山壮族苗族自治州(马关县、富宁县、砚山县、丘北县、广南县、西畴县、麻栗坡县、文山市)

大连市(普兰店区、中山区、旅顺口区、金州区、长海县、瓦房店市、甘井子区、庄河市、西岗区、沙河口区)

菏泽市(成武县、郓城县、牡丹区、单县、曹县、巨野县、东明县、鄄城县、定陶区)

玉溪市(易门县、江川区、华宁县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、澄江市、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县)鞍山市(铁东区、千山区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、立山区、铁西区)

萍乡市(安源区、上栗县、莲花县、芦溪县、湘东区)

海东市(化隆回族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

伊春市(嘉荫县、南岔县、铁力市、乌翠区、大箐山县、汤旺县、金林区、丰林县、友好区、伊美区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、利川市、建始县、咸丰县、来凤县、巴东县、鹤峰县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、珲春市、延吉市、汪清县、图们市、和龙市、安图县、敦化市)

苏州市(相城区、虎丘区、昆山市、吴江区、张家港市、太仓市、吴中区、常熟市、姑苏区)

包头市(固阳县、青山区、东河区、昆都仑区、九原区、白云鄂博矿区、土默特右旗、石拐区、达尔罕茂明安联合旗)

遵义市(正安县、湄潭县、赤水市、绥阳县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、汇川区、桐梓县、余庆县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、凤冈县)

淮南市(寿县、田家庵区、八公山区、大通区、凤台县、潘集区、谢家集区)

茂名市(高州市、茂南区、信宜市、化州市、电白区)

达州市(达川区、宣汉县、万源市、开江县、大竹县、渠县、通川区)

银川市(西夏区、灵武市、金凤区、贺兰县、兴庆区、永宁县)

上饶市(玉山县、弋阳县、横峰县、万年县、信州区、婺源县、鄱阳县、余干县、铅山县、广丰区、广信区、德兴市)

济源市

西安市(周至县、鄠邑区、灞桥区、蓝田县、临潼区、新城区、高陵区、未央区、雁塔区、莲湖区、阎良区、长安区、碑林区)

沈阳市(沈河区、苏家屯区、辽中区、浑南区、皇姑区、新民市、沈北新区、康平县、铁西区、于洪区、和平区、法库县、大东区)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

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　　一、商品指数