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黑河市(逊克县、孙吴县、五大连池市、爱辉区、北安市、嫩江市)

河源市(连平县、源城区、和平县、东源县、紫金县、龙川县)

三明市(建宁县、三元区、清流县、宁化县、尤溪县、大田县、泰宁县、将乐县、永安市、沙县区、明溪县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)  宁德市(古田县、福鼎市、柘荣县、周宁县、寿宁县、屏南县、福安市、蕉城区、霞浦县)

宁波市(宁海县、镇海区、海曙区、江北区、象山县、北仑区、慈溪市、鄞州区、奉化区、余姚市)

绥化市(海伦市、望奎县、绥棱县、兰西县、明水县、庆安县、安达市、青冈县、肇东市、北林区)

凉山彝族自治州(喜德县、盐源县、雷波县、宁南县、木里藏族自治县、冕宁县、德昌县、布拖县、昭觉县、金阳县、普格县、会东县、越西县、会理市、西昌市、美姑县、甘洛县)

兰州市(红古区、皋兰县、七里河区、永登县、安宁区、榆中县、西固区、城关区)  四平市(双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

漳州市(漳浦县、龙海区、南靖县、长泰区、东山县、华安县、芗城区、云霄县、平和县、诏安县、龙文区)

广安市(岳池县、邻水县、广安区、华蓥市、前锋区、武胜县)

滁州市(天长市、定远县、琅琊区、全椒县、凤阳县、来安县、南谯区、明光市)

咸阳市(彬州市、渭城区、秦都区、三原县、旬邑县、武功县、礼泉县、兴平市、泾阳县、杨陵区、长武县、永寿县、淳化县、乾县)

遵义市(正安县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、余庆县、赤水市、桐梓县、湄潭县、绥阳县、习水县、播州区、凤冈县、仁怀市)

西安市(碑林区、高陵区、鄠邑区、周至县、新城区、莲湖区、蓝田县、未央区、灞桥区、雁塔区、长安区、阎良区、临潼区)

深圳市(光明区、福田区、龙华区、坪山区、罗湖区、南山区、宝安区、盐田区、龙岗区)

香港特别行政区

乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区、天山区、水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县)

聊城市(高唐县、东阿县、临清市、莘县、阳谷县、茌平区、东昌府区、冠县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、瑞丽市、梁河县、盈江县)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、通山县、崇阳县、咸安区、通城县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

韶关市(新丰县、南雄市、乳源瑶族自治县、仁化县、翁源县、浈江区、始兴县、武江区、曲江区、乐昌市)

太原市(阳曲县、娄烦县、清徐县、迎泽区、晋源区、小店区、尖草坪区、万柏林区、古交市、杏花岭区)

淮安市(清江浦区、盱眙县、金湖县、涟水县、淮安区、淮阴区、洪泽区)

唐山市(路南区、开平区、曹妃甸区、玉田县、丰润区、丰南区、遵化市、迁西县、迁安市、滦州市、滦南县、乐亭县、路北区、古冶区)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

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济源市

毕节市(黔西市、织金县、七星关区、纳雍县、金沙县、大方县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、福海县、阿勒泰市、青河县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、册亨县、安龙县、兴仁市、望谟县、晴隆县、普安县、兴义市)  石河子市(阿拉尔市、双河市、新星市、五家渠市、图木舒克市、铁门关市、北屯市、胡杨河市、昆玉市、白杨市、可克达拉市)

阳泉市(平定县、郊区、盂县、城区、矿区)

崇左市(扶绥县、天等县、龙州县、江州区、大新县、宁明县、凭祥市)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、东胜区、乌审旗、鄂托克旗、康巴什区、达拉特旗、准格尔旗、杭锦旗、伊金霍洛旗)临夏回族自治州(永靖县、临夏市、临夏县、东乡族自治县、广河县、和政县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

南宁市(横州市、良庆区、宾阳县、隆安县、武鸣区、江南区、青秀区、上林县、西乡塘区、马山县、兴宁区、邕宁区)  乐山市(五通桥区、峨眉山市、马边彝族自治县、井研县、夹江县、市中区、沐川县、金口河区、沙湾区、峨边彝族自治县、犍为县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、永平县、宾川县、剑川县、南涧彝族自治县、云龙县、鹤庆县、洱源县、祥云县、弥渡县、大理市、漾濞彝族自治县)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

十堰市(竹山县、茅箭区、竹溪县、丹江口市、张湾区、郧阳区、房县、郧西县)大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

天津市(河东区、河北区、滨海新区、宁河区、和平区、津南区、西青区、红桥区、宝坻区、河西区、静海区、武清区、南开区、蓟州区、北辰区、东丽区)

安康市(紫阳县、镇坪县、旬阳市、汉滨区、岚皋县、汉阴县、石泉县、白河县、平利县、宁陕县)

重庆市(彭水苗族土家族自治县、巴南区、南岸区、巫溪县、丰都县、秀山土家族苗族自治县、城口县、铜梁区、垫江县、梁平区、北碚区、沙坪坝区、永川区、黔江区、涪陵区、渝北区、潼南区、奉节县、武隆区、江津区、綦江区、忠县、大足区、合川区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、开州区、巫山县、渝中区、云阳县、石柱土家族自治县、璧山区、长寿区、江北区、万州区、九龙坡区、南川区、大渡口区)

甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、临潭县、迭部县、夏河县、碌曲县、玛曲县、合作市)

山南市(措美县、桑日县、乃东区、加查县、洛扎县、贡嘎县、扎囊县、浪卡子县、隆子县、曲松县、琼结县、错那市)

开封市(顺河回族区、尉氏县、兰考县、龙亭区、禹王台区、通许县、祥符区、鼓楼区、杞县)

上饶市(铅山县、信州区、婺源县、万年县、鄱阳县、弋阳县、广信区、广丰区、玉山县、德兴市、余干县、横峰县)

贺州市(平桂区、八步区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

日喀则市(拉孜县、定日县、桑珠孜区、白朗县、谢通门县、岗巴县、康马县、仁布县、江孜县、仲巴县、聂拉木县、萨迦县、昂仁县、萨嘎县、吉隆县、定结县、亚东县、南木林县)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

宝鸡市(岐山县、凤县、千阳县、扶风县、凤翔区、陈仓区、陇县、金台区、麟游县、太白县、渭滨区、眉县)

周口市(沈丘县、鹿邑县、商水县、扶沟县、川汇区、项城市、太康县、郸城县、西华县、淮阳区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）