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郑州市(上街区、惠济区、荥阳市、中原区、管城回族区、二七区、巩义市、登封市、新郑市、新密市、金水区、中牟县)

定西市(安定区、漳县、通渭县、临洮县、渭源县、陇西县、岷县)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)  张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、高台县、临泽县)

常德市(临澧县、安乡县、石门县、武陵区、桃源县、汉寿县、鼎城区、津市市、澧县)

石河子市(白杨市、五家渠市、昆玉市、阿拉尔市、图木舒克市、北屯市、新星市、双河市、可克达拉市、铁门关市、胡杨河市)

承德市(鹰手营子矿区、平泉市、承德县、双滦区、兴隆县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、隆化县、丰宁满族自治县、滦平县)

郴州市(苏仙区、安仁县、汝城县、临武县、北湖区、嘉禾县、桂阳县、桂东县、宜章县、资兴市、永兴县)  阜新市(清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区、海州区、细河区、彰武县)

常州市(天宁区、金坛区、溧阳市、钟楼区、新北区、武进区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

洛阳市(西工区、洛宁县、伊川县、瀍河回族区、栾川县、新安县、嵩县、汝阳县、偃师区、洛龙区、宜阳县、孟津区、老城区、涧西区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、吉首市、泸溪县、古丈县、凤凰县、永顺县、花垣县、保靖县)

茂名市(电白区、信宜市、化州市、茂南区、高州市)

赣州市(安远县、会昌县、定南县、寻乌县、全南县、大余县、龙南市、崇义县、上犹县、石城县、章贡区、南康区、兴国县、赣县区、瑞金市、信丰县、宁都县、于都县)

菏泽市(牡丹区、单县、东明县、曹县、鄄城县、成武县、定陶区、郓城县、巨野县)

连云港市(东海县、赣榆区、海州区、灌云县、灌南县、连云区)

朔州市(怀仁市、山阴县、右玉县、平鲁区、朔城区、应县)

榆林市(子洲县、吴堡县、府谷县、靖边县、绥德县、神木市、清涧县、横山区、佳县、榆阳区、米脂县、定边县)

晋城市(陵川县、泽州县、城区、阳城县、高平市、沁水县)

泸州市(合江县、江阳区、纳溪区、叙永县、龙马潭区、古蔺县、泸县)

湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、南浔区、德清县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

南通市(通州区、启东市、海安市、如皋市、如东县、崇川区、海门区)

烟台市(蓬莱区、福山区、芝罘区、莱山区、海阳市、龙口市、牟平区、招远市、莱阳市、栖霞市、莱州市)

莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区)

马鞍山市(雨山区、和县、花山区、博望区、含山县、当涂县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、阜康市、玛纳斯县)

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沈阳市(沈北新区、沈河区、和平区、大东区、康平县、浑南区、辽中区、于洪区、新民市、法库县、皇姑区、铁西区、苏家屯区)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、江源区、抚松县)

南宁市(邕宁区、武鸣区、西乡塘区、上林县、马山县、隆安县、宾阳县、江南区、青秀区、兴宁区、横州市、良庆区)

大理白族自治州(永平县、南涧彝族自治县、大理市、祥云县、宾川县、弥渡县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、洱源县、剑川县、云龙县、鹤庆县)  铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

固原市(彭阳县、原州区、西吉县、隆德县、泾源县)

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平凉市(华亭市、庄浪县、崇信县、灵台县、静宁县、崆峒区、泾川县)百色市(凌云县、乐业县、田阳区、靖西市、西林县、右江区、德保县、田林县、那坡县、隆林各族自治县、田东县、平果市)

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廊坊市(霸州市、永清县、安次区、文安县、广阳区、固安县、三河市、大厂回族自治县、香河县、大城县)合肥市(肥东县、巢湖市、庐江县、庐阳区、长丰县、包河区、肥西县、蜀山区、瑶海区)

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日喀则市(定结县、仁布县、萨嘎县、亚东县、仲巴县、康马县、昂仁县、拉孜县、桑珠孜区、岗巴县、聂拉木县、白朗县、萨迦县、定日县、江孜县、谢通门县、吉隆县、南木林县)

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龙岩市(漳平市、武平县、长汀县、连城县、永定区、上杭县、新罗区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。