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九江市(浔阳区、修水县、濂溪区、湖口县、德安县、都昌县、庐山市、柴桑区、瑞昌市、彭泽县、永修县、武宁县、共青城市)

双鸭山市(饶河县、四方台区、友谊县、宝清县、岭东区、尖山区、集贤县、宝山区)

烟台市(龙口市、招远市、莱阳市、福山区、蓬莱区、莱山区、牟平区、莱州市、芝罘区、栖霞市、海阳市)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)  乐山市(市中区、夹江县、沙湾区、峨眉山市、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、犍为县、金口河区、井研县、沐川县、五通桥区)

聊城市(莘县、高唐县、冠县、阳谷县、东阿县、临清市、茌平区、东昌府区)

永州市(江华瑶族自治县、零陵区、蓝山县、宁远县、祁阳市、东安县、双牌县、冷水滩区、江永县、新田县、道县)

白山市(临江市、抚松县、靖宇县、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县)

河池市(巴马瑶族自治县、凤山县、金城江区、宜州区、南丹县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、天峨县)  淮南市(寿县、凤台县、八公山区、谢家集区、田家庵区、潘集区、大通区)

汉中市(西乡县、洋县、城固县、南郑区、佛坪县、留坝县、略阳县、汉台区、镇巴县、宁强县、勉县)

阜新市(细河区、新邱区、清河门区、海州区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

汕头市(潮南区、潮阳区、金平区、澄海区、濠江区、南澳县、龙湖区)

崇左市(凭祥市、龙州县、扶绥县、大新县、宁明县、江州区、天等县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、宾川县、云龙县、鹤庆县、洱源县、弥渡县、剑川县、巍山彝族回族自治县、永平县、大理市、祥云县)

清远市(英德市、阳山县、连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县、清城区)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、义马市、湖滨区、渑池县、陕州区)

昭通市(昭阳区、永善县、大关县、巧家县、盐津县、绥江县、鲁甸县、水富市、彝良县、镇雄县、威信县)

十堰市(郧阳区、郧西县、竹溪县、竹山县、房县、茅箭区、丹江口市、张湾区)

盐城市(射阳县、建湖县、滨海县、亭湖区、东台市、响水县、阜宁县、大丰区、盐都区)

连云港市(连云区、赣榆区、灌南县、灌云县、东海县、海州区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

镇江市(句容市、润州区、丹阳市、丹徒区、扬中市、京口区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、格尔木市、都兰县、德令哈市、茫崖市)

西安市(新城区、阎良区、雁塔区、高陵区、莲湖区、未央区、周至县、鄠邑区、蓝田县、灞桥区、碑林区、长安区、临潼区)

荆门市(东宝区、掇刀区、钟祥市、沙洋县、京山市)

惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区、惠东县)

天津市(武清区、宁河区、西青区、河东区、滨海新区、和平区、蓟州区、北辰区、河北区、静海区、红桥区、东丽区、津南区、南开区、宝坻区、河西区)

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泰安市(新泰市、岱岳区、泰山区、肥城市、东平县、宁阳县)

楚雄彝族自治州(南华县、禄丰市、永仁县、楚雄市、牟定县、元谋县、双柏县、姚安县、大姚县、武定县)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、宏伟区、太子河区、白塔区、文圣区、灯塔市)

中山市  阿克苏地区(柯坪县、阿瓦提县、拜城县、阿克苏市、新和县、乌什县、库车市、沙雅县、温宿县)

常州市(天宁区、新北区、金坛区、武进区、钟楼区、溧阳市)

襄阳市(保康县、谷城县、南漳县、宜城市、老河口市、樊城区、襄城区、襄州区、枣阳市)

宣城市(郎溪县、宣州区、宁国市、泾县、广德市、旌德县、绩溪县)葫芦岛市(兴城市、南票区、连山区、龙港区、建昌县、绥中县)

株洲市(芦淞区、渌口区、炎陵县、醴陵市、石峰区、天元区、荷塘区、茶陵县、攸县)  日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

黄石市(铁山区、阳新县、西塞山区、黄石港区、下陆区、大冶市)

忻州市(五台县、保德县、忻府区、岢岚县、河曲县、繁峙县、代县、神池县、原平市、五寨县、静乐县、宁武县、偏关县、定襄县)

许昌市(襄城县、魏都区、鄢陵县、长葛市、建安区、禹州市)本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、明山区、平山区、桓仁满族自治县)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、共和县、贵南县、同德县)

昆明市(东川区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、西山区、安宁市、官渡区、五华区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、石林彝族自治县、富民县、盘龙区、晋宁区)

长治市(平顺县、武乡县、襄垣县、上党区、沁县、潞州区、壶关县、长子县、黎城县、沁源县、屯留区、潞城区)

平顶山市(新华区、郏县、卫东区、叶县、鲁山县、舞钢市、汝州市、湛河区、宝丰县、石龙区)

焦作市(温县、马村区、修武县、山阳区、沁阳市、武陟县、博爱县、孟州市、解放区、中站区)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、兴隆县、丰宁满族自治县、隆化县、滦平县、承德县、双桥区、平泉市、双滦区、宽城满族自治县、鹰手营子矿区)

青岛市(市南区、黄岛区、崂山区、即墨区、平度市、李沧区、莱西市、市北区、胶州市、城阳区)

厦门市(翔安区、思明区、湖里区、同安区、海沧区、集美区)

钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

吉林市(蛟河市、昌邑区、桦甸市、龙潭区、磐石市、丰满区、船营区、永吉县、舒兰市)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

晋中市(祁县、灵石县、昔阳县、榆社县、和顺县、介休市、左权县、太谷区、平遥县、榆次区、寿阳县)

临沧市(镇康县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县)

秦皇岛市(抚宁区、海港区、北戴河区、昌黎县、卢龙县、山海关区、青龙满族自治县)

三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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