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乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼后旗、卓资县、集宁区、兴和县、四子王旗、商都县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、昭苏县、霍尔果斯市、霍城县、伊宁县、奎屯市、伊宁市、新源县、特克斯县、尼勒克县、巩留县)

甘孜藏族自治州(得荣县、泸定县、雅江县、德格县、道孚县、九龙县、石渠县、白玉县、巴塘县、甘孜县、稻城县、新龙县、丹巴县、乡城县、炉霍县、色达县、康定市、理塘县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、多伦县、正镶白旗、锡林浩特市、正蓝旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗)  南京市(高淳区、栖霞区、溧水区、六合区、江宁区、雨花台区、玄武区、建邺区、秦淮区、浦口区、鼓楼区)

澳门特别行政区

济南市(钢城区、平阴县、济阳区、长清区、莱芜区、槐荫区、章丘区、市中区、天桥区、商河县、历下区、历城区)

庆阳市(宁县、正宁县、西峰区、庆城县、镇原县、华池县、合水县、环县)吉林市(磐石市、蛟河市、舒兰市、桦甸市、龙潭区、永吉县、船营区、丰满区、昌邑区)

杭州市(余杭区、上城区、富阳区、西湖区、萧山区、建德市、桐庐县、钱塘区、拱墅区、滨江区、临安区、临平区、淳安县)  银川市(西夏区、灵武市、金凤区、永宁县、贺兰县、兴庆区)

运城市(绛县、芮城县、新绛县、垣曲县、稷山县、永济市、夏县、临猗县、盐湖区、闻喜县、河津市、万荣县、平陆县)

许昌市(鄢陵县、建安区、襄城县、禹州市、魏都区、长葛市)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、淇滨区、浚县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、富蕴县、福海县、阿勒泰市、布尔津县、青河县)

塔城地区(裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、塔城市、乌苏市、沙湾市)

雅安市(天全县、名山区、石棉县、宝兴县、汉源县、雨城区、芦山县、荥经县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县、昌吉市、阜康市、呼图壁县、玛纳斯县)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

张家口市(康保县、崇礼区、尚义县、沽源县、万全区、张北县、蔚县、桥西区、下花园区、阳原县、宣化区、赤城县、怀来县、桥东区、怀安县、涿鹿县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

呼和浩特市(托克托县、赛罕区、回民区、玉泉区、清水河县、新城区、武川县、和林格尔县、土默特左旗)

阜阳市(颍泉区、颍东区、太和县、颍上县、界首市、临泉县、颍州区、阜南县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、平桂区、八步区)

四平市(铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)

衡阳市(蒸湘区、祁东县、衡南县、珠晖区、雁峰区、衡阳县、衡山县、衡东县、常宁市、南岳区、石鼓区、耒阳市)

莆田市(城厢区、荔城区、涵江区、仙游县、秀屿区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、古丈县、保靖县、吉首市、泸溪县、凤凰县、花垣县)

邵阳市(新宁县、北塔区、大祥区、城步苗族自治县、隆回县、邵阳县、双清区、洞口县、绥宁县、武冈市、新邵县、邵东市)

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双鸭山市(友谊县、四方台区、集贤县、尖山区、宝清县、岭东区、饶河县、宝山区)

镇江市(句容市、润州区、丹阳市、扬中市、丹徒区、京口区)

汕头市(金平区、潮阳区、南澳县、濠江区、澄海区、龙湖区、潮南区)

鸡西市(恒山区、鸡冠区、滴道区、虎林市、梨树区、城子河区、密山市、麻山区、鸡东县)  安康市(白河县、岚皋县、旬阳市、宁陕县、石泉县、镇坪县、平利县、汉阴县、汉滨区、紫阳县)

盐城市(滨海县、盐都区、大丰区、阜宁县、射阳县、建湖县、东台市、响水县、亭湖区)

赤峰市(林西县、巴林左旗、宁城县、松山区、元宝山区、克什克腾旗、敖汉旗、翁牛特旗、红山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)商洛市(柞水县、洛南县、山阳县、商州区、丹凤县、镇安县、商南县)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)  北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

白城市(大安市、洮南市、镇赉县、通榆县、洮北区)

扬州市(江都区、高邮市、宝应县、仪征市、邗江区、广陵区)

泰州市(泰兴市、高港区、海陵区、靖江市、姜堰区、兴化市)新乡市(延津县、新乡县、牧野区、凤泉区、获嘉县、封丘县、原阳县、长垣市、卫辉市、辉县市、卫滨区、红旗区)

梅州市(平远县、兴宁市、大埔县、丰顺县、梅江区、梅县区、蕉岭县、五华县)

开封市(龙亭区、尉氏县、杞县、鼓楼区、顺河回族区、通许县、兰考县、祥符区、禹王台区)

定西市(通渭县、陇西县、岷县、临洮县、漳县、安定区、渭源县)

柳州市(柳北区、融安县、鱼峰区、柳城县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳江区、三江侗族自治县、柳南区、城中区)

九江市(都昌县、彭泽县、庐山市、武宁县、濂溪区、瑞昌市、湖口县、德安县、修水县、共青城市、柴桑区、永修县、浔阳区)

丽江市(永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

三门峡市(灵宝市、义马市、渑池县、湖滨区、陕州区、卢氏县)

文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、马关县、丘北县、富宁县、砚山县、西畴县、麻栗坡县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

漳州市(漳浦县、南靖县、东山县、华安县、平和县、云霄县、芗城区、长泰区、诏安县、龙文区、龙海区)

南充市(嘉陵区、高坪区、顺庆区、仪陇县、蓬安县、西充县、阆中市、营山县、南部县)

安庆市(桐城市、太湖县、宿松县、宜秀区、大观区、望江县、岳西县、怀宁县、迎江区、潜山市)

保定市(涞水县、蠡县、顺平县、竞秀区、安国市、涿州市、高碑店市、高阳县、容城县、定州市、满城区、曲阳县、易县、望都县、阜平县、涞源县、唐县、定兴县、徐水区、安新县、博野县、清苑区、莲池区、雄县)

黑河市(北安市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、逊克县、五大连池市)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。