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无锡市(新吴区、滨湖区、梁溪区、锡山区、宜兴市、江阴市、惠山区)
柳州市(柳北区、柳南区、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、柳城县、城中区、柳江区、鱼峰区、融水苗族自治县)
丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县)
伊犁哈萨克自治州(奎屯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、新源县、霍尔果斯市、特克斯县、昭苏县、尼勒克县、伊宁市、巩留县)
荆州市(监利市、公安县、石首市、松滋市、洪湖市、荆州区、江陵县、沙市区)
潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)
昭通市(永善县、大关县、鲁甸县、彝良县、绥江县、巧家县、镇雄县、威信县、盐津县、昭阳区、水富市)
鞍山市(台安县、立山区、海城市、铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、千山区)
黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)
忻州市(原平市、保德县、静乐县、繁峙县、忻府区、宁武县、定襄县、河曲县、神池县、五台县、偏关县、五寨县、岢岚县、代县)
随州市(随县、曾都区、广水市)
咸宁市(嘉鱼县、咸安区、通山县、赤壁市、崇阳县、通城县)
鹤壁市(鹤山区、淇县、淇滨区、山城区、浚县)
铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
淄博市(沂源县、淄川区、博山区、张店区、桓台县、高青县、临淄区、周村区)
鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)
营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、站前区、盖州市、老边区)
南宁市(邕宁区、良庆区、江南区、宾阳县、隆安县、上林县、横州市、青秀区、兴宁区、西乡塘区、武鸣区、马山县)
资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)
恩施土家族苗族自治州(来凤县、鹤峰县、利川市、建始县、宣恩县、咸丰县、巴东县、恩施市)
贵港市(覃塘区、港北区、港南区、平南县、桂平市)
邯郸市(鸡泽县、涉县、成安县、永年区、馆陶县、广平县、大名县、曲周县、邯山区、武安市、丛台区、峰峰矿区、磁县、魏县、肥乡区、复兴区、邱县、临漳县)
茂名市(高州市、信宜市、茂南区、电白区、化州市)
银川市(西夏区、永宁县、贺兰县、兴庆区、金凤区、灵武市)
张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)
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宣城市(宁国市、泾县、宣州区、广德市、旌德县、郎溪县、绩溪县)
那曲市(嘉黎县、色尼区、比如县、索县、安多县、申扎县、聂荣县、巴青县、尼玛县、班戈县、双湖县)
辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)
黄山市(黄山区、休宁县、黟县、歙县、祁门县、徽州区、屯溪区)
来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、武宣县、象州县)
吉林市(舒兰市、蛟河市、龙潭区、永吉县、丰满区、磐石市、船营区、昌邑区、桦甸市)
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甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、卓尼县、玛曲县、临潭县、碌曲县、合作市、迭部县)
新疆维吾尔自治区
西宁市(城中区、湟中区、湟源县、城东区、城西区、大通回族土族自治县、城北区)
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玉林市(北流市、容县、福绵区、博白县、玉州区、陆川县、兴业县)
朝阳市(凌源市、朝阳县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、双塔区、建平县)
大理白族自治州(剑川县、宾川县、弥渡县、云龙县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、大理市、祥云县、永平县、漾濞彝族自治县、洱源县、南涧彝族自治县)
平凉市(静宁县、崇信县、灵台县、庄浪县、崆峒区、华亭市、泾川县)
萍乡市(湘东区、芦溪县、安源区、莲花县、上栗县)
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阿里地区(改则县、革吉县、噶尔县、措勤县、普兰县、日土县、札达县)
迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
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长春市(宽城区、九台区、朝阳区、二道区、榆树市、南关区、双阳区、农安县、绿园区、德惠市、公主岭市)
三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)
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鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
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衡阳市(耒阳市、祁东县、蒸湘区、石鼓区、衡阳县、衡山县、常宁市、雁峰区、衡南县、衡东县、南岳区、珠晖区)
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滁州市(明光市、全椒县、来安县、南谯区、琅琊区、天长市、定远县、凤阳县)
南通市(崇川区、启东市、如皋市、海安市、海门区、通州区、如东县)
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摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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