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曲靖市(师宗县、马龙区、罗平县、宣威市、富源县、麒麟区、陆良县、沾益区、会泽县)

无锡市(锡山区、滨湖区、江阴市、惠山区、新吴区、梁溪区、宜兴市)

潍坊市(临朐县、坊子区、昌邑市、青州市、昌乐县、潍城区、寿光市、寒亭区、安丘市、奎文区、高密市、诸城市)

吉林市(磐石市、舒兰市、龙潭区、丰满区、桦甸市、船营区、昌邑区、永吉县、蛟河市)  铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

安庆市(岳西县、迎江区、太湖县、大观区、宜秀区、怀宁县、宿松县、潜山市、望江县、桐城市)

自贡市(荣县、自流井区、贡井区、沿滩区、大安区、富顺县)

楚雄彝族自治州(大姚县、姚安县、禄丰市、南华县、永仁县、楚雄市、元谋县、双柏县、牟定县、武定县)

济源市  深圳市(福田区、龙华区、盐田区、坪山区、光明区、南山区、龙岗区、罗湖区、宝安区)

汕头市(潮南区、澄海区、潮阳区、龙湖区、金平区、濠江区、南澳县)

定西市(安定区、通渭县、渭源县、陇西县、岷县、漳县、临洮县)

南昌市(青云谱区、新建区、南昌县、进贤县、青山湖区、红谷滩区、安义县、西湖区、东湖区)

吴忠市(盐池县、利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区)

淄博市(高青县、博山区、桓台县、淄川区、沂源县、周村区、临淄区、张店区)

泰州市(泰兴市、海陵区、兴化市、姜堰区、靖江市、高港区)

廊坊市(三河市、香河县、安次区、大城县、永清县、广阳区、霸州市、大厂回族自治县、固安县、文安县)

三沙市(西沙区、南沙区)

东莞市

萍乡市(芦溪县、莲花县、湘东区、安源区、上栗县)

唐山市(乐亭县、开平区、丰南区、滦州市、丰润区、玉田县、曹妃甸区、滦南县、迁安市、遵化市、路北区、古冶区、迁西县、路南区)

商丘市(民权县、柘城县、睢阳区、宁陵县、梁园区、永城市、夏邑县、睢县、虞城县)

临汾市(霍州市、蒲县、隰县、吉县、古县、安泽县、大宁县、襄汾县、翼城县、洪洞县、曲沃县、尧都区、永和县、乡宁县、浮山县、汾西县、侯马市)

衡阳市(衡阳县、常宁市、衡东县、祁东县、蒸湘区、雁峰区、衡山县、衡南县、耒阳市、南岳区、珠晖区、石鼓区)

达州市(大竹县、开江县、万源市、通川区、达川区、宣汉县、渠县)

焦作市(中站区、沁阳市、马村区、博爱县、修武县、孟州市、武陟县、解放区、温县、山阳区)

毕节市(大方县、金沙县、七星关区、赫章县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、黔西市)

内江市(东兴区、市中区、资中县、隆昌市、威远县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、泸溪县、凤凰县、古丈县、龙山县、花垣县、永顺县、吉首市)

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信阳市(潢川县、平桥区、光山县、浉河区、商城县、罗山县、新县、淮滨县、固始县、息县)

澳门特别行政区

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)  临沂市(费县、河东区、莒南县、临沭县、沂南县、兰陵县、平邑县、蒙阴县、郯城县、兰山区、沂水县、罗庄区)

太原市(万柏林区、阳曲县、杏花岭区、古交市、尖草坪区、迎泽区、晋源区、娄烦县、清徐县、小店区)

酒泉市(金塔县、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市)

南平市(邵武市、建瓯市、光泽县、建阳区、松溪县、武夷山市、政和县、延平区、浦城县、顺昌县)大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

乌鲁木齐市(天山区、新市区、头屯河区、米东区、乌鲁木齐县、水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区)  池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

马鞍山市(和县、雨山区、博望区、当涂县、花山区、含山县)

鹤岗市(南山区、萝北县、兴安区、工农区、绥滨县、兴山区、东山区、向阳区)阿克苏地区(柯坪县、温宿县、乌什县、阿克苏市、阿瓦提县、新和县、沙雅县、库车市、拜城县)

新余市(渝水区、分宜县)

四平市(梨树县、铁东区、铁西区、伊通满族自治县、双辽市)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、且末县、和静县、焉耆回族自治县、库尔勒市、博湖县、若羌县、和硕县、尉犁县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)

阿里地区(噶尔县、普兰县、革吉县、札达县、改则县、措勤县、日土县)

凉山彝族自治州(昭觉县、甘洛县、西昌市、木里藏族自治县、美姑县、会理市、普格县、喜德县、冕宁县、布拖县、盐源县、德昌县、越西县、雷波县、会东县、宁南县、金阳县)

南通市(海安市、如东县、如皋市、海门区、启东市、崇川区、通州区)

庆阳市(庆城县、宁县、镇原县、西峰区、合水县、环县、正宁县、华池县)

阳泉市(郊区、城区、平定县、盂县、矿区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

铜仁市(玉屏侗族自治县、碧江区、万山区、德江县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、江口县、石阡县、印江土家族苗族自治县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

葫芦岛市(连山区、建昌县、龙港区、南票区、兴城市、绥中县)

香港特别行政区

抚州市(金溪县、资溪县、南丰县、广昌县、乐安县、崇仁县、南城县、黎川县、东乡区、临川区、宜黄县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）