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武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、抚宁区、海港区、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县)

五指山市(万宁市、澄迈县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、定安县、东方市、文昌市、琼海市、屯昌县、临高县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县)

上海市(闵行区、松江区、普陀区、嘉定区、浦东新区、长宁区、静安区、徐汇区、青浦区、金山区、奉贤区、宝山区、黄浦区、虹口区、崇明区、杨浦区)  黄冈市(团风县、浠水县、蕲春县、英山县、麻城市、红安县、武穴市、黄州区、罗田县、黄梅县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

银川市(灵武市、西夏区、永宁县、兴庆区、金凤区、贺兰县)

清远市(佛冈县、清城区、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县、连南瑶族自治县、连州市)抚顺市(抚顺县、望花区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、东洲区、新抚区)

德州市(德城区、乐陵市、齐河县、禹城市、宁津县、武城县、平原县、庆云县、临邑县、陵城区、夏津县)  池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

定西市(陇西县、临洮县、渭源县、安定区、岷县、通渭县、漳县)

攀枝花市(东区、米易县、仁和区、盐边县、西区)

三沙市(西沙区、南沙区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

柳州市(融安县、鹿寨县、融水苗族自治县、柳城县、鱼峰区、柳北区、柳江区、柳南区、三江侗族自治县、城中区)

通辽市(科尔沁区、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、库伦旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗)

乐山市(马边彝族自治县、市中区、沙湾区、峨边彝族自治县、五通桥区、夹江县、金口河区、峨眉山市、沐川县、井研县、犍为县)

商洛市(商南县、柞水县、洛南县、丹凤县、山阳县、商州区、镇安县)

连云港市(东海县、赣榆区、灌南县、灌云县、连云区、海州区)

张家口市(怀安县、康保县、怀来县、万全区、赤城县、崇礼区、涿鹿县、阳原县、下花园区、张北县、沽源县、蔚县、宣化区、桥东区、桥西区、尚义县)

中山市

和田地区(洛浦县、民丰县、和田市、和田县、策勒县、皮山县、于田县、墨玉县)

大同市(云州区、左云县、天镇县、平城区、阳高县、灵丘县、新荣区、广灵县、浑源县、云冈区)

常州市(新北区、天宁区、金坛区、钟楼区、溧阳市、武进区)

宝鸡市(渭滨区、岐山县、千阳县、凤翔区、陇县、凤县、金台区、陈仓区、眉县、扶风县、太白县、麟游县)

铁岭市(西丰县、调兵山市、铁岭县、开原市、昌图县、清河区、银州区)

石家庄市(辛集市、深泽县、藁城区、桥西区、新乐市、无极县、正定县、行唐县、裕华区、元氏县、长安区、井陉县、赵县、赞皇县、井陉矿区、灵寿县、栾城区、新华区、平山县、高邑县、晋州市、鹿泉区)

通化市(辉南县、通化县、梅河口市、柳河县、二道江区、集安市、东昌区)

宁德市(福安市、周宁县、霞浦县、古田县、柘荣县、寿宁县、蕉城区、福鼎市、屏南县)

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毕节市(七星关区、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、金沙县、黔西市、大方县)

鸡西市(鸡东县、虎林市、梨树区、恒山区、鸡冠区、滴道区、城子河区、密山市、麻山区)

昆明市(晋宁区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、呈贡区、宜良县、富民县、安宁市、官渡区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、东川区、石林彝族自治县、五华区)

扬州市(广陵区、高邮市、江都区、宝应县、仪征市、邗江区)  海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

河源市(和平县、源城区、紫金县、连平县、东源县、龙川县)

白山市(临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、靖宇县)

枣庄市(薛城区、台儿庄区、山亭区、峄城区、滕州市、市中区)吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

滨州市(沾化区、阳信县、博兴县、滨城区、惠民县、邹平市、无棣县)  太原市(迎泽区、杏花岭区、晋源区、万柏林区、清徐县、小店区、阳曲县、古交市、娄烦县、尖草坪区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、凤凰县、保靖县、永顺县、吉首市、龙山县、花垣县、古丈县)

锦州市(太和区、凌河区、义县、黑山县、北镇市、古塔区、凌海市)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、塔城市、托里县、沙湾市、裕民县)信阳市(潢川县、光山县、息县、平桥区、罗山县、浉河区、淮滨县、固始县、商城县、新县)

江门市(鹤山市、蓬江区、台山市、恩平市、江海区、开平市、新会区)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、平山区、南芬区)

忻州市(繁峙县、忻府区、保德县、岢岚县、原平市、宁武县、代县、偏关县、五台县、五寨县、河曲县、定襄县、静乐县、神池县)

西安市(莲湖区、鄠邑区、临潼区、未央区、蓝田县、灞桥区、阎良区、雁塔区、周至县、长安区、高陵区、碑林区、新城区)

茂名市(信宜市、高州市、电白区、化州市、茂南区)

徐州市(鼓楼区、丰县、泉山区、睢宁县、沛县、贾汪区、铜山区、云龙区、邳州市、新沂市)

马鞍山市(博望区、花山区、和县、含山县、雨山区、当涂县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、咸丰县、建始县、宣恩县、利川市、巴东县、鹤峰县、来凤县)

肇庆市(怀集县、高要区、端州区、封开县、德庆县、广宁县、鼎湖区、四会市)

保定市(唐县、曲阳县、满城区、博野县、徐水区、雄县、莲池区、定州市、易县、涿州市、蠡县、清苑区、定兴县、阜平县、涞水县、安新县、望都县、容城县、涞源县、安国市、顺平县、高阳县、高碑店市、竞秀区)

新余市(渝水区、分宜县)

包头市(东河区、昆都仑区、九原区、青山区、石拐区、固阳县、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗)

达州市(宣汉县、渠县、达川区、大竹县、开江县、万源市、通川区)

大理白族自治州(祥云县、大理市、洱源县、宾川县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县、云龙县、鹤庆县、剑川县、弥渡县)

曲靖市(麒麟区、马龙区、宣威市、沾益区、会泽县、师宗县、罗平县、陆良县、富源县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

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