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拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、城关区、曲水县、尼木县、墨竹工卡县、当雄县、林周县)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

赤峰市(宁城县、敖汉旗、翁牛特旗、松山区、林西县、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、巴林左旗、喀喇沁旗、红山区、巴林右旗)  五指山市(陵水黎族自治县、文昌市、定安县、保亭黎族苗族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、万宁市、琼海市、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、东方市、澄迈县)

连云港市(海州区、灌南县、连云区、灌云县、赣榆区、东海县)

上饶市(铅山县、鄱阳县、余干县、弋阳县、广信区、信州区、婺源县、玉山县、广丰区、万年县、横峰县、德兴市)

驻马店市(驿城区、平舆县、汝南县、泌阳县、确山县、遂平县、新蔡县、西平县、上蔡县、正阳县)乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼中旗、商都县、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼后旗、凉城县、化德县、四子王旗、卓资县、察哈尔右翼前旗)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、林甸县、肇源县、肇州县、红岗区、龙凤区、大同区、萨尔图区)  东营市(东营区、河口区、利津县、垦利区、广饶县)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、平山区)

梧州市(长洲区、万秀区、藤县、苍梧县、岑溪市、蒙山县、龙圩区)

凉山彝族自治州(昭觉县、雷波县、宁南县、越西县、德昌县、西昌市、盐源县、美姑县、甘洛县、会东县、金阳县、布拖县、木里藏族自治县、冕宁县、会理市、普格县、喜德县)

抚顺市(东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、望花区、新抚区、清原满族自治县、顺城区)

甘孜藏族自治州(九龙县、理塘县、道孚县、乡城县、白玉县、稻城县、巴塘县、泸定县、新龙县、丹巴县、雅江县、甘孜县、康定市、得荣县、德格县、炉霍县、色达县、石渠县)

鹤岗市(萝北县、向阳区、工农区、绥滨县、东山区、南山区、兴山区、兴安区)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县)

北京市(延庆区、昌平区、顺义区、平谷区、门头沟区、石景山区、房山区、西城区、朝阳区、通州区、密云区、海淀区、怀柔区、东城区、大兴区、丰台区)

岳阳市(岳阳县、湘阴县、云溪区、平江县、临湘市、华容县、汨罗市、君山区、岳阳楼区)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

商丘市(虞城县、睢县、宁陵县、永城市、夏邑县、民权县、睢阳区、梁园区、柘城县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍城县、昭苏县、巩留县、伊宁县、霍尔果斯市、新源县、特克斯县、尼勒克县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县)

厦门市(集美区、思明区、湖里区、同安区、海沧区、翔安区)

渭南市(澄城县、富平县、临渭区、韩城市、白水县、华阴市、蒲城县、潼关县、大荔县、合阳县、华州区)

济源市

达州市(渠县、开江县、万源市、宣汉县、大竹县、通川区、达川区)

天津市(宁河区、河西区、河北区、滨海新区、静海区、河东区、东丽区、红桥区、津南区、武清区、西青区、宝坻区、北辰区、南开区、蓟州区、和平区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、杂多县、称多县、治多县、玉树市)

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吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

赣州市(宁都县、章贡区、于都县、定南县、石城县、上犹县、会昌县、寻乌县、全南县、崇义县、赣县区、南康区、信丰县、瑞金市、安远县、大余县、龙南市、兴国县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、天峻县、都兰县、乌兰县、德令哈市)

三沙市(西沙区、南沙区)  昭通市(昭阳区、威信县、盐津县、绥江县、鲁甸县、彝良县、巧家县、镇雄县、水富市、大关县、永善县)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭东区、榕城区、揭西县)

周口市(郸城县、太康县、沈丘县、鹿邑县、项城市、西华县、淮阳区、川汇区、扶沟县、商水县)

邵阳市(新宁县、隆回县、城步苗族自治县、大祥区、武冈市、洞口县、新邵县、绥宁县、邵东市、北塔区、双清区、邵阳县)梅州市(梅县区、五华县、蕉岭县、梅江区、平远县、丰顺县、兴宁市、大埔县)

呼和浩特市(土默特左旗、新城区、玉泉区、托克托县、赛罕区、武川县、清水河县、和林格尔县、回民区)  兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

白山市(江源区、抚松县、靖宇县、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县)

重庆市(垫江县、合川区、忠县、南岸区、江北区、秀山土家族苗族自治县、南川区、开州区、荣昌区、巫山县、巫溪县、石柱土家族自治县、大足区、璧山区、梁平区、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、江津区、武隆区、城口县、涪陵区、大渡口区、黔江区、万州区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、沙坪坝区、北碚区、渝北区、长寿区、云阳县、奉节县、巴南区、九龙坡区、铜梁区、永川区、渝中区)

温州市(瑞安市、洞头区、鹿城区、乐清市、文成县、龙港市、瓯海区、苍南县、平阳县、永嘉县、龙湾区、泰顺县)洛阳市(涧西区、宜阳县、洛宁县、栾川县、嵩县、西工区、孟津区、洛龙区、新安县、瀍河回族区、偃师区、伊川县、汝阳县、老城区)

长沙市(浏阳市、岳麓区、宁乡市、望城区、开福区、天心区、雨花区、芙蓉区、长沙县)

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、合山市、兴宾区、武宣县、忻城县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

许昌市(魏都区、鄢陵县、襄城县、建安区、禹州市、长葛市)

鹤壁市(山城区、淇县、淇滨区、鹤山区、浚县)

南宁市(兴宁区、江南区、隆安县、马山县、上林县、青秀区、武鸣区、宾阳县、横州市、良庆区、邕宁区、西乡塘区)

呼伦贝尔市(牙克石市、新巴尔虎左旗、满洲里市、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、根河市)

扬州市(江都区、仪征市、邗江区、宝应县、广陵区、高邮市)

澳门特别行政区

伊春市(铁力市、伊美区、大箐山县、南岔县、嘉荫县、金林区、乌翠区、友好区、汤旺县、丰林县)

芜湖市(弋江区、鸠江区、繁昌区、南陵县、湾沚区、镜湖区、无为市)

晋中市(榆社县、和顺县、灵石县、榆次区、左权县、平遥县、太谷区、昔阳县、祁县、寿阳县、介休市)

镇江市(丹徒区、扬中市、京口区、润州区、丹阳市、句容市)

韶关市(浈江区、曲江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、南雄市、仁化县、新丰县、始兴县、武江区、翁源县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

香港特别行政区

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”