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温州市(洞头区、乐清市、瑞安市、泰顺县、龙湾区、苍南县、文成县、鹿城区、瓯海区、龙港市、平阳县、永嘉县)

聊城市(高唐县、冠县、临清市、莘县、东昌府区、阳谷县、东阿县、茌平区)

芜湖市(湾沚区、弋江区、繁昌区、鸠江区、无为市、南陵县、镜湖区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、惠水县、贵定县、福泉市、龙里县、独山县、罗甸县、平塘县、长顺县、荔波县、都匀市、瓮安县)  阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)

滁州市(凤阳县、来安县、明光市、南谯区、全椒县、天长市、琅琊区、定远县)

海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)咸阳市(乾县、三原县、永寿县、旬邑县、淳化县、武功县、渭城区、杨陵区、长武县、彬州市、兴平市、秦都区、泾阳县、礼泉县)

杭州市(淳安县、拱墅区、钱塘区、桐庐县、萧山区、滨江区、临安区、上城区、富阳区、西湖区、余杭区、建德市、临平区)  绥化市(兰西县、肇东市、北林区、海伦市、庆安县、明水县、望奎县、青冈县、绥棱县、安达市)

许昌市(襄城县、禹州市、长葛市、鄢陵县、建安区、魏都区)

厦门市(集美区、思明区、翔安区、同安区、海沧区、湖里区)

广西壮族自治区

林芝市(工布江达县、巴宜区、墨脱县、察隅县、米林市、朗县、波密县)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

抚州市(东乡区、黎川县、乐安县、崇仁县、广昌县、南丰县、宜黄县、南城县、资溪县、临川区、金溪县)

黄山市(休宁县、徽州区、歙县、黟县、黄山区、祁门县、屯溪区)

西藏自治区

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

黄石市(下陆区、铁山区、西塞山区、大冶市、黄石港区、阳新县)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县、临泽县、高台县)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

山南市(加查县、琼结县、浪卡子县、贡嘎县、隆子县、洛扎县、扎囊县、乃东区、曲松县、错那市、措美县、桑日县)

云浮市(郁南县、云安区、云城区、新兴县、罗定市)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区)

黄冈市(武穴市、蕲春县、浠水县、红安县、英山县、黄州区、罗田县、黄梅县、麻城市、团风县)

广元市(青川县、朝天区、苍溪县、旺苍县、利州区、昭化区、剑阁县)

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沧州市(肃宁县、沧县、吴桥县、盐山县、孟村回族自治县、任丘市、黄骅市、新华区、河间市、献县、东光县、青县、南皮县、运河区、海兴县、泊头市)

衢州市(柯城区、江山市、常山县、衢江区、开化县、龙游县)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗)  塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、裕民县、额敏县、托里县、乌苏市、沙湾市)

南宁市(宾阳县、上林县、江南区、隆安县、横州市、青秀区、兴宁区、西乡塘区、武鸣区、邕宁区、良庆区、马山县)

大连市(旅顺口区、金州区、中山区、沙河口区、长海县、甘井子区、西岗区、瓦房店市、普兰店区、庄河市)

阳泉市(城区、盂县、平定县、郊区、矿区)包头市(土默特右旗、固阳县、石拐区、白云鄂博矿区、东河区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区)

白城市(洮南市、洮北区、通榆县、大安市、镇赉县)  南阳市(镇平县、卧龙区、新野县、宛城区、邓州市、内乡县、西峡县、淅川县、南召县、方城县、桐柏县、社旗县、唐河县)

广州市(从化区、海珠区、番禺区、荔湾区、天河区、越秀区、花都区、黄埔区、增城区、白云区、南沙区)

吕梁市(孝义市、岚县、石楼县、汾阳市、交口县、中阳县、文水县、离石区、临县、兴县、交城县、方山县、柳林县)

甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、舟曲县、夏河县、玛曲县、卓尼县、合作市、临潭县)太原市(杏花岭区、小店区、迎泽区、娄烦县、古交市、清徐县、万柏林区、阳曲县、晋源区、尖草坪区)

东营市(垦利区、广饶县、河口区、东营区、利津县)

扬州市(江都区、仪征市、高邮市、宝应县、广陵区、邗江区)

鹤岗市(东山区、向阳区、兴安区、南山区、萝北县、兴山区、绥滨县、工农区)

新疆维吾尔自治区

石家庄市(无极县、鹿泉区、平山县、赵县、行唐县、灵寿县、新华区、新乐市、元氏县、高邑县、井陉县、辛集市、正定县、裕华区、桥西区、晋州市、长安区、赞皇县、井陉矿区、栾城区、藁城区、深泽县)

南平市(建瓯市、邵武市、顺昌县、松溪县、光泽县、浦城县、建阳区、武夷山市、延平区、政和县)

阜阳市(颍州区、界首市、颍上县、颍东区、颍泉区、阜南县、太和县、临泉县)

郑州市(惠济区、上街区、荥阳市、新密市、二七区、管城回族区、登封市、中牟县、中原区、新郑市、巩义市、金水区)

达州市(开江县、渠县、达川区、通川区、宣汉县、万源市、大竹县)

吴忠市(利通区、盐池县、青铜峡市、同心县、红寺堡区)

六安市(霍邱县、裕安区、金寨县、叶集区、金安区、霍山县、舒城县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连南瑶族自治县、清城区、连州市、阳山县、清新区、英德市)

邢台市(巨鹿县、隆尧县、内丘县、威县、襄都区、临城县、南宫市、新河县、临西县、柏乡县、广宗县、宁晋县、任泽区、沙河市、南和区、清河县、信都区、平乡县)

吉安市(井冈山市、万安县、吉水县、永新县、新干县、吉州区、永丰县、遂川县、泰和县、青原区、安福县、吉安县、峡江县)

邵阳市(绥宁县、隆回县、双清区、洞口县、新宁县、邵东市、大祥区、武冈市、新邵县、邵阳县、北塔区、城步苗族自治县)

邯郸市(鸡泽县、峰峰矿区、武安市、复兴区、大名县、曲周县、永年区、临漳县、邯山区、馆陶县、涉县、丛台区、广平县、魏县、成安县、邱县、磁县、肥乡区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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