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黄冈市(武穴市、罗田县、浠水县、黄梅县、黄州区、红安县、英山县、蕲春县、团风县、麻城市)

清远市(清城区、阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县)

宁夏回族自治区

呼和浩特市(新城区、和林格尔县、武川县、赛罕区、回民区、托克托县、清水河县、玉泉区、土默特左旗)  大同市(天镇县、灵丘县、新荣区、浑源县、云州区、左云县、阳高县、广灵县、平城区、云冈区)

鹤岗市(南山区、向阳区、东山区、兴安区、萝北县、工农区、绥滨县、兴山区)

商洛市(山阳县、柞水县、镇安县、商州区、丹凤县、商南县、洛南县)

宝鸡市(金台区、陈仓区、凤县、千阳县、太白县、岐山县、扶风县、麟游县、眉县、凤翔区、陇县、渭滨区)淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

平顶山市(舞钢市、石龙区、鲁山县、湛河区、叶县、郏县、宝丰县、新华区、卫东区、汝州市)

齐齐哈尔市(碾子山区、拜泉县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、建华区、克山县、富拉尔基区、富裕县、讷河市、铁锋区、泰来县、龙沙区、克东县、龙江县、依安县、甘南县)

双鸭山市(宝山区、集贤县、四方台区、岭东区、宝清县、友谊县、尖山区、饶河县)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、凤庆县、永德县、临翔区、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

葫芦岛市(绥中县、建昌县、兴城市、南票区、连山区、龙港区)

宿州市(萧县、砀山县、埇桥区、泗县、灵璧县)

吉安市(遂川县、吉州区、峡江县、吉水县、新干县、安福县、万安县、泰和县、青原区、吉安县、井冈山市、永新县、永丰县)

柳州市(融安县、柳城县、柳江区、城中区、鹿寨县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳南区、柳北区、鱼峰区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县、盈江县)

吕梁市(临县、交口县、兴县、文水县、岚县、离石区、中阳县、石楼县、方山县、汾阳市、孝义市、交城县、柳林县)

淄博市(高青县、周村区、淄川区、博山区、临淄区、桓台县、沂源县、张店区)

平凉市(灵台县、静宁县、崆峒区、华亭市、庄浪县、泾川县、崇信县)

抚州市(黎川县、广昌县、资溪县、金溪县、南丰县、宜黄县、乐安县、南城县、崇仁县、临川区、东乡区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

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四平市(铁东区、铁西区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县)

毕节市(金沙县、大方县、纳雍县、织金县、赫章县、黔西市、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、小金县、马尔康市、壤塘县、黑水县、阿坝县、红原县、理县、茂县、若尔盖县、汶川县、松潘县、金川县)

中山市  山南市(贡嘎县、加查县、措美县、错那市、洛扎县、浪卡子县、隆子县、乃东区、扎囊县、桑日县、曲松县、琼结县)

绥化市(安达市、青冈县、庆安县、海伦市、望奎县、肇东市、北林区、绥棱县、兰西县、明水县)

朝阳市(凌源市、双塔区、北票市、龙城区、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、茫崖市、格尔木市、天峻县、德令哈市)兴安盟(突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

南宁市(青秀区、横州市、宾阳县、上林县、马山县、兴宁区、江南区、西乡塘区、武鸣区、邕宁区、隆安县、良庆区)  湘潭市(韶山市、湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、康巴什区、乌审旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、准格尔旗、东胜区)

濮阳市(台前县、清丰县、南乐县、华龙区、范县、濮阳县)

武汉市(青山区、武昌区、江汉区、洪山区、江夏区、汉阳区、汉南区、江岸区、硚口区、蔡甸区、黄陂区、新洲区、东西湖区)惠州市(博罗县、龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区)

厦门市(同安区、思明区、湖里区、翔安区、集美区、海沧区)

长治市(襄垣县、长子县、黎城县、潞城区、壶关县、屯留区、上党区、武乡县、沁县、平顺县、潞州区、沁源县)

吉林市(船营区、蛟河市、龙潭区、丰满区、舒兰市、磐石市、永吉县、桦甸市、昌邑区)

十堰市(郧西县、竹山县、张湾区、丹江口市、房县、竹溪县、茅箭区、郧阳区)

营口市(盖州市、站前区、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、老边区)

扬州市(邗江区、广陵区、高邮市、仪征市、宝应县、江都区)

保山市(施甸县、龙陵县、腾冲市、昌宁县、隆阳区)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、凯里市、榕江县、台江县、锦屏县、雷山县、施秉县、黄平县、从江县、三穗县、麻江县、黎平县、剑河县、岑巩县、丹寨县、天柱县)

哈尔滨市(香坊区、依兰县、宾县、巴彦县、道外区、延寿县、阿城区、五常市、南岗区、呼兰区、方正县、平房区、道里区、双城区、松北区、通河县、尚志市、木兰县)

南京市(江宁区、六合区、栖霞区、高淳区、秦淮区、溧水区、鼓楼区、浦口区、玄武区、建邺区、雨花台区)

百色市(隆林各族自治县、乐业县、田阳区、凌云县、靖西市、那坡县、西林县、平果市、田林县、田东县、德保县、右江区)

商丘市(宁陵县、民权县、虞城县、梁园区、睢县、永城市、柘城县、夏邑县、睢阳区)

玉溪市(峨山彝族自治县、通海县、澄江市、易门县、新平彝族傣族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、江川区)

漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县、临颍县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、临河区、五原县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。