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宿州市(灵璧县、萧县、砀山县、泗县、埇桥区)

宝鸡市(陇县、凤县、眉县、陈仓区、金台区、扶风县、麟游县、千阳县、凤翔区、岐山县、渭滨区、太白县)

吕梁市(柳林县、汾阳市、孝义市、岚县、石楼县、交口县、临县、中阳县、交城县、兴县、文水县、方山县、离石区)

新余市(分宜县、渝水区)  曲靖市(马龙区、罗平县、宣威市、会泽县、麒麟区、师宗县、富源县、沾益区、陆良县)

阿克苏地区(新和县、阿瓦提县、阿克苏市、柯坪县、乌什县、温宿县、沙雅县、库车市、拜城县)

金华市(永康市、义乌市、金东区、兰溪市、浦江县、东阳市、婺城区、磐安县、武义县)

济宁市(金乡县、泗水县、梁山县、邹城市、鱼台县、曲阜市、微山县、汶上县、兖州区、任城区、嘉祥县)

衡阳市(耒阳市、衡东县、南岳区、雁峰区、蒸湘区、祁东县、常宁市、石鼓区、衡山县、衡阳县、珠晖区、衡南县)  渭南市(蒲城县、富平县、华阴市、潼关县、白水县、华州区、大荔县、临渭区、韩城市、澄城县、合阳县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县、和政县、临夏市、东乡族自治县、康乐县、临夏县)

天水市(甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、秦安县、麦积区、武山县、清水县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、泸西县、绿春县、元阳县、蒙自市、弥勒市、建水县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、个旧市、石屏县、红河县)

锦州市(凌河区、义县、黑山县、北镇市、古塔区、太和区、凌海市)

怀化市(沅陵县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、洪江市、芷江侗族自治县、辰溪县、会同县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县、中方县)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

上饶市(玉山县、弋阳县、广丰区、鄱阳县、横峰县、万年县、信州区、余干县、广信区、婺源县、铅山县、德兴市)

黄山市(黟县、歙县、休宁县、祁门县、黄山区、屯溪区、徽州区)

丹东市(振兴区、振安区、宽甸满族自治县、凤城市、元宝区、东港市)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

桂林市(资源县、雁山区、荔浦市、秀峰区、灵川县、恭城瑶族自治县、灌阳县、永福县、龙胜各族自治县、兴安县、阳朔县、临桂区、象山区、七星区、叠彩区、全州县、平乐县)

商洛市(丹凤县、山阳县、镇安县、柞水县、商州区、商南县、洛南县)

汕头市(潮南区、龙湖区、南澳县、濠江区、潮阳区、金平区、澄海区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、凌源市、龙城区、北票市、双塔区)

咸阳市(乾县、旬邑县、彬州市、三原县、秦都区、永寿县、礼泉县、兴平市、杨陵区、渭城区、泾阳县、淳化县、武功县、长武县)

白城市(大安市、镇赉县、洮南市、洮北区、通榆县)

包头市(九原区、东河区、青山区、昆都仑区、土默特右旗、固阳县、石拐区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗)

益阳市(沅江市、南县、安化县、资阳区、赫山区、桃江县)

株洲市(芦淞区、炎陵县、茶陵县、天元区、醴陵市、攸县、渌口区、石峰区、荷塘区)

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保山市(龙陵县、隆阳区、腾冲市、施甸县、昌宁县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

阳泉市(郊区、平定县、盂县、矿区、城区)  绍兴市(嵊州市、上虞区、诸暨市、新昌县、越城区、柯桥区)

黄冈市(蕲春县、浠水县、英山县、罗田县、团风县、武穴市、黄梅县、黄州区、红安县、麻城市)

合肥市(巢湖市、瑶海区、庐江县、长丰县、包河区、肥西县、肥东县、庐阳区、蜀山区)

宜宾市(南溪区、长宁县、高县、筠连县、兴文县、翠屏区、珙县、叙州区、江安县、屏山县)赤峰市(宁城县、林西县、松山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、喀喇沁旗、红山区、元宝山区、翁牛特旗、克什克腾旗、巴林右旗)

深圳市(坪山区、福田区、光明区、盐田区、宝安区、龙岗区、罗湖区、龙华区、南山区)  内蒙古自治区

西宁市(城西区、城中区、城东区、湟源县、湟中区、城北区、大通回族土族自治县)

贺州市(八步区、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县)

邯郸市(大名县、永年区、肥乡区、鸡泽县、广平县、涉县、邯山区、复兴区、磁县、临漳县、魏县、馆陶县、丛台区、武安市、成安县、峰峰矿区、邱县、曲周县)龙岩市(永定区、武平县、连城县、新罗区、漳平市、上杭县、长汀县)

邢台市(信都区、柏乡县、襄都区、隆尧县、内丘县、沙河市、平乡县、广宗县、新河县、南和区、临西县、清河县、南宫市、威县、巨鹿县、任泽区、宁晋县、临城县)

塔城地区(沙湾市、托里县、裕民县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市)

萍乡市(安源区、湘东区、芦溪县、莲花县、上栗县)

和田地区(洛浦县、和田县、墨玉县、皮山县、策勒县、民丰县、和田市、于田县)

信阳市(光山县、商城县、潢川县、罗山县、平桥区、息县、淮滨县、浉河区、固始县、新县)

榆林市(清涧县、吴堡县、子洲县、府谷县、榆阳区、米脂县、横山区、绥德县、神木市、佳县、定边县、靖边县)

东莞市

湘潭市(湘潭县、雨湖区、韶山市、湘乡市、岳塘区)

五指山市(乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、琼海市、文昌市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县、临高县、东方市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、定安县、澄迈县)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市)

吉安市(吉安县、青原区、新干县、峡江县、遂川县、泰和县、井冈山市、万安县、安福县、永丰县、永新县、吉水县、吉州区)

阜阳市(太和县、阜南县、颍泉区、颍上县、临泉县、界首市、颍州区、颍东区)

沈阳市(皇姑区、大东区、新民市、和平区、沈北新区、康平县、沈河区、铁西区、浑南区、苏家屯区、法库县、辽中区、于洪区)

宁德市(周宁县、福安市、寿宁县、古田县、霞浦县、蕉城区、柘荣县、福鼎市、屏南县)

广安市(岳池县、前锋区、武胜县、广安区、华蓥市、邻水县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。