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内江市(资中县、市中区、东兴区、威远县、隆昌市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、安居区、船山区、大英县)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县)  吉林市(龙潭区、磐石市、昌邑区、舒兰市、蛟河市、船营区、桦甸市、永吉县、丰满区)

宝鸡市(金台区、太白县、凤翔区、千阳县、岐山县、扶风县、陈仓区、渭滨区、凤县、陇县、眉县、麟游县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

宁夏回族自治区

绍兴市(柯桥区、新昌县、嵊州市、诸暨市、上虞区、越城区)  克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

渭南市(华州区、白水县、富平县、华阴市、临渭区、澄城县、合阳县、韩城市、潼关县、蒲城县、大荔县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、湘潭县、韶山市、岳塘区)

郑州市(惠济区、金水区、新郑市、登封市、二七区、管城回族区、中牟县、上街区、中原区、荥阳市、巩义市、新密市)

昌都市(边坝县、左贡县、察雅县、卡若区、八宿县、贡觉县、江达县、类乌齐县、芒康县、丁青县、洛隆县)

茂名市(化州市、电白区、信宜市、高州市、茂南区)

南平市(延平区、建瓯市、光泽县、松溪县、邵武市、政和县、顺昌县、武夷山市、浦城县、建阳区)

玉树藏族自治州(治多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县、称多县)

邵阳市(洞口县、隆回县、绥宁县、双清区、新宁县、新邵县、邵阳县、城步苗族自治县、武冈市、大祥区、邵东市、北塔区)

阿里地区(日土县、措勤县、改则县、革吉县、噶尔县、札达县、普兰县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、昭觉县、德昌县、甘洛县、盐源县、会东县、会理市、布拖县、美姑县、雷波县、普格县、越西县、冕宁县、喜德县、宁南县、西昌市、金阳县)

厦门市(思明区、海沧区、集美区、湖里区、同安区、翔安区)

来宾市(忻城县、象州县、兴宾区、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县)

齐齐哈尔市(泰来县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、建华区、龙沙区、铁锋区、碾子山区、甘南县、富裕县、克东县、克山县、依安县、拜泉县、昂昂溪区、富拉尔基区)

甘孜藏族自治州(九龙县、泸定县、理塘县、雅江县、巴塘县、得荣县、道孚县、色达县、石渠县、康定市、甘孜县、炉霍县、新龙县、稻城县、德格县、丹巴县、乡城县、白玉县)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特后旗、五原县)

邢台市(清河县、威县、信都区、任泽区、隆尧县、广宗县、内丘县、柏乡县、南和区、沙河市、南宫市、新河县、巨鹿县、平乡县、临西县、襄都区、临城县、宁晋县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

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德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、梁河县、瑞丽市、盈江县)

陇南市(成县、宕昌县、文县、康县、武都区、西和县、礼县、两当县、徽县)

天津市(河西区、河北区、静海区、东丽区、滨海新区、北辰区、河东区、南开区、宝坻区、和平区、蓟州区、武清区、宁河区、红桥区、西青区、津南区)

三沙市(南沙区、西沙区)  阿坝藏族羌族自治州(松潘县、阿坝县、金川县、理县、茂县、马尔康市、汶川县、黑水县、红原县、小金县、壤塘县、九寨沟县、若尔盖县)

荆门市(沙洋县、京山市、掇刀区、东宝区、钟祥市)

临汾市(乡宁县、侯马市、蒲县、曲沃县、霍州市、大宁县、古县、浮山县、隰县、永和县、尧都区、翼城县、襄汾县、汾西县、洪洞县、吉县、安泽县)

石家庄市(新乐市、深泽县、高邑县、赞皇县、行唐县、鹿泉区、灵寿县、井陉县、裕华区、栾城区、新华区、平山县、藁城区、井陉矿区、无极县、长安区、元氏县、赵县、正定县、桥西区、辛集市、晋州市)平凉市(灵台县、静宁县、崆峒区、庄浪县、泾川县、华亭市、崇信县)

大庆市(肇州县、龙凤区、让胡路区、萨尔图区、红岗区、大同区、肇源县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县)  开封市(祥符区、杞县、尉氏县、龙亭区、通许县、鼓楼区、顺河回族区、禹王台区、兰考县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

佛山市(南海区、高明区、顺德区、禅城区、三水区)

永州市(双牌县、宁远县、祁阳市、道县、冷水滩区、江永县、零陵区、新田县、江华瑶族自治县、蓝山县、东安县)吉安市(泰和县、井冈山市、万安县、吉州区、永新县、新干县、青原区、遂川县、安福县、吉安县、吉水县、峡江县、永丰县)

商丘市(宁陵县、夏邑县、梁园区、柘城县、民权县、睢阳区、虞城县、睢县、永城市)

漯河市(召陵区、临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区)

儋州市

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

扬州市(高邮市、邗江区、仪征市、宝应县、江都区、广陵区)

南通市(海门区、通州区、崇川区、如东县、如皋市、启东市、海安市)

百色市(德保县、右江区、靖西市、田阳区、乐业县、西林县、平果市、那坡县、凌云县、隆林各族自治县、田林县、田东县)

岳阳市(平江县、汨罗市、华容县、临湘市、岳阳楼区、君山区、云溪区、岳阳县、湘阴县)

阜新市(新邱区、清河门区、彰武县、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、太平区)

咸阳市(渭城区、乾县、旬邑县、泾阳县、彬州市、永寿县、武功县、秦都区、礼泉县、长武县、淳化县、兴平市、三原县、杨陵区)

南宁市(江南区、西乡塘区、武鸣区、邕宁区、马山县、兴宁区、宾阳县、隆安县、青秀区、横州市、良庆区、上林县)

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、安源区、芦溪县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

泸州市(江阳区、龙马潭区、古蔺县、泸县、叙永县、合江县、纳溪区)

肇庆市(怀集县、德庆县、广宁县、端州区、鼎湖区、封开县、高要区、四会市)

烟台市(栖霞市、龙口市、芝罘区、招远市、蓬莱区、福山区、牟平区、莱阳市、莱山区、莱州市、海阳市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”