婚后我和岳两女双飞，揭示背后的文化现象与社会影响。

更新时间：2025-04-27 18:12:37　浏览次数： 559

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无锡市(锡山区、新吴区、惠山区、宜兴市、梁溪区、滨湖区、江阴市)

延安市(子长市、吴起县、延川县、安塞区、黄陵县、黄龙县、宝塔区、延长县、志丹县、宜川县、甘泉县、富县、洛川县)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、贵德县、共和县、同德县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、彰武县、海州区、细河区、新邱区) 临汾市(浮山县、侯马市、霍州市、古县、吉县、尧都区、大宁县、洪洞县、襄汾县、翼城县、永和县、曲沃县、乡宁县、蒲县、安泽县、汾西县、隰县)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、八步区、钟山县、昭平县)

那曲市(聂荣县、比如县、双湖县、申扎县、色尼区、巴青县、尼玛县、嘉黎县、安多县、班戈县、索县)

成都市(青白江区、锦江区、大邑县、崇州市、彭州市、成华区、温江区、武侯区、新都区、金堂县、都江堰市、双流区、新津区、金牛区、龙泉驿区、蒲江县、邛崃市、青羊区、简阳市、郫都区)济宁市(金乡县、曲阜市、邹城市、微山县、鱼台县、泗水县、兖州区、梁山县、嘉祥县、汶上县、任城区)

郴州市(桂阳县、安仁县、苏仙区、嘉禾县、临武县、汝城县、永兴县、桂东县、宜章县、北湖区、资兴市) 通化市(二道江区、通化县、东昌区、集安市、梅河口市、柳河县、辉南县)

合肥市(蜀山区、巢湖市、庐阳区、庐江县、肥西县、瑶海区、长丰县、包河区、肥东县)

苏州市(太仓市、张家港市、吴江区、姑苏区、吴中区、虎丘区、相城区、常熟市、昆山市)

宜春市(丰城市、樟树市、上高县、奉新县、靖安县、宜丰县、高安市、铜鼓县、袁州区、万载县)淮南市(寿县、田家庵区、凤台县、八公山区、谢家集区、大通区、潘集区)

山南市(贡嘎县、加查县、曲松县、桑日县、措美县、错那市、浪卡子县、扎囊县、隆子县、洛扎县、琼结县、乃东区)

河源市(源城区、连平县、紫金县、和平县、东源县、龙川县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

抚州市(资溪县、乐安县、东乡区、金溪县、崇仁县、临川区、广昌县、南城县、南丰县、黎川县、宜黄县)

东营市(广饶县、利津县、东营区、垦利区、河口区)

牡丹江市(东安区、爱民区、宁安市、林口县、阳明区、穆棱市、西安区、海林市、东宁市、绥芬河市)

电解液盈利承压，一体化布局纵深突破

点评

■事件：公司发布2024年年报，全年实现营收125.18亿元，同比-18.74%，实现归母净利润4.84亿元，同比-74.40%，扣非后归母净利润3.82亿元，同比-79.08%

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收36.55亿元,同增11.40%，环增7.09%，归母净利润为1.46亿元，同增5.04%，环增44.55%，扣非后归母净利润为0.95亿元，同增-16.67%，环增-5.94%。毛利率：2024Q4毛利率为19.86%，同增2.90pct，环增1.96pct。净利率：2024Q4净利率为3.88%，同增-0.17pct，环增1.01pct。费用率：公司2024Q4期间费用率为11.11%，同比1.39pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.74%、4.60%、5.06%、0.71%，同比变动+0.22pct、+0.97pct、+0.95pct和-0.75pct。

■ 电解液盈利承压。出货量方面，公司24年电解液出货量超50万吨，同比增长约26%。单吨盈利方面，公司24年电解液吨净利0.08万/吨，我们测算Q4电解液吨净利约0.07万/吨，吨净利环比下滑的主要系国内电解液、碳酸锂原料价格持续下跌。

■一体化布局提升产品竞争力。公司核心原材料自供比例持续提升，六氟磷酸锂和LiFSI自供比例达到98%以上，预计随着高压快充电池的普及，LiFSI添加比例将稳步提升，有效增厚电解液单吨利润。海外布局方面，德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目建设持续推进，且公司通过在摩洛哥设立子公司推动海外一体化产能建设，持续扩大海外产能布局。

■磷酸铁锂跻身行业第一梯队，日化材料量质齐升。磷酸铁锂业务：2024年公司全年磷酸铁交付9.5万余吨，较2023年增加109%，处于行业第一梯队。24年交付量大幅上升主要原因系公司宜昌基地二期项目投产，交付能力持续上升。日化材料业务：2024年销量突破11万吨，同比去年增长6%，整体营收同比增长9%。随着公司实施深度绑定国内外大客户的营销策略，主推产品甲牛系列表活批量供应MNC客户，将持续增厚公司利润。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收150.95、197.08、249.74亿元，同比增速分别为20.6%、30.6%、26.7%，归母净利润为9.02、14.66、21.59亿元，同比增速分别为86.3%、62.6%、47.2%，当前时点对应PE为36、22、15倍，考虑到公司一体化布局，成本优势明显，目前处于周期底部，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观环境因素变动风险，新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：天赐材料（002709.SZ）2024年年报点评：电解液盈利承压，一体化布局纵深突破

对外发布时间：2025年4月16日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100524070007

赵丹SAC编号S0100524050002

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