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三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

香港特别行政区

信阳市(息县、商城县、淮滨县、平桥区、罗山县、固始县、浉河区、光山县、潢川县、新县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

保定市(定州市、顺平县、高碑店市、安新县、博野县、徐水区、易县、莲池区、定兴县、涞源县、蠡县、雄县、安国市、清苑区、唐县、阜平县、竞秀区、涞水县、曲阳县、涿州市、容城县、满城区、望都县、高阳县)

南京市(鼓楼区、栖霞区、建邺区、玄武区、雨花台区、高淳区、浦口区、秦淮区、江宁区、溧水区、六合区)  池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

南充市(高坪区、西充县、营山县、仪陇县、阆中市、嘉陵区、南部县、蓬安县、顺庆区)

益阳市(南县、赫山区、沅江市、安化县、资阳区、桃江县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、同心县、红寺堡区)

襄阳市(宜城市、南漳县、襄州区、保康县、枣阳市、襄城区、老河口市、谷城县、樊城区)

新乡市(获嘉县、凤泉区、新乡县、牧野区、卫滨区、红旗区、卫辉市、长垣市、辉县市、延津县、封丘县、原阳县)

宜春市(袁州区、铜鼓县、丰城市、高安市、靖安县、宜丰县、樟树市、万载县、上高县、奉新县)

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

阿克苏地区(拜城县、乌什县、阿克苏市、阿瓦提县、沙雅县、新和县、柯坪县、库车市、温宿县)

拉萨市(达孜区、当雄县、墨竹工卡县、城关区、林周县、堆龙德庆区、曲水县、尼木县)

金华市(东阳市、武义县、婺城区、浦江县、金东区、磐安县、永康市、义乌市、兰溪市)

阜阳市(颍东区、颍上县、太和县、颍泉区、阜南县、界首市、颍州区、临泉县)

邯郸市(复兴区、广平县、成安县、武安市、磁县、丛台区、魏县、永年区、曲周县、鸡泽县、邱县、临漳县、大名县、馆陶县、邯山区、涉县、肥乡区、峰峰矿区)

石河子市(图木舒克市、白杨市、胡杨河市、阿拉尔市、铁门关市、可克达拉市、双河市、五家渠市、北屯市、新星市、昆玉市)

驻马店市(新蔡县、泌阳县、确山县、西平县、上蔡县、平舆县、遂平县、汝南县、正阳县、驿城区)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

贺州市(钟山县、昭平县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区)

晋城市(泽州县、陵川县、城区、沁水县、高平市、阳城县)

宁德市(寿宁县、柘荣县、霞浦县、古田县、周宁县、蕉城区、福鼎市、屏南县、福安市)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

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张掖市(高台县、山丹县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、扎兰屯市、额尔古纳市、阿荣旗、根河市、满洲里市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、牙克石市、鄂温克族自治旗)

张家口市(宣化区、下花园区、尚义县、怀来县、涿鹿县、崇礼区、桥东区、蔚县、桥西区、沽源县、阳原县、康保县、怀安县、赤城县、万全区、张北县)

铁岭市(银州区、调兵山市、清河区、铁岭县、西丰县、开原市、昌图县)  河池市(罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、东兰县、凤山县、南丹县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、金城江区)

泸州市(纳溪区、龙马潭区、江阳区、古蔺县、叙永县、合江县、泸县)

永州市(蓝山县、双牌县、道县、零陵区、江华瑶族自治县、江永县、新田县、东安县、祁阳市、冷水滩区、宁远县)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、建昌县、连山区、龙港区、南票区)  忻州市(原平市、忻府区、繁峙县、河曲县、保德县、偏关县、神池县、五台县、定襄县、代县、静乐县、岢岚县、宁武县、五寨县)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、武宣县、兴宾区、合山市)

淮南市(田家庵区、凤台县、八公山区、谢家集区、大通区、寿县、潘集区)

济南市(莱芜区、历城区、槐荫区、平阴县、市中区、章丘区、历下区、钢城区、商河县、济阳区、天桥区、长清区)泉州市(金门县、德化县、南安市、安溪县、永春县、鲤城区、丰泽区、晋江市、石狮市、惠安县、洛江区、泉港区)

商丘市(永城市、夏邑县、民权县、柘城县、宁陵县、睢县、梁园区、睢阳区、虞城县)

清远市(清新区、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区、阳山县)

九江市(共青城市、湖口县、濂溪区、都昌县、武宁县、彭泽县、瑞昌市、浔阳区、庐山市、柴桑区、德安县、修水县、永修县)

东莞市

保山市(昌宁县、隆阳区、龙陵县、腾冲市、施甸县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

曲靖市(罗平县、富源县、师宗县、宣威市、陆良县、沾益区、会泽县、马龙区、麒麟区)

江门市(新会区、江海区、开平市、台山市、蓬江区、恩平市、鹤山市)

四平市(铁东区、铁西区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市)

嘉兴市(秀洲区、海盐县、桐乡市、海宁市、南湖区、嘉善县、平湖市)

日喀则市(昂仁县、萨嘎县、吉隆县、谢通门县、聂拉木县、白朗县、定日县、江孜县、拉孜县、仁布县、南木林县、康马县、桑珠孜区、仲巴县、岗巴县、萨迦县、定结县、亚东县)

廊坊市(大城县、文安县、大厂回族自治县、永清县、三河市、广阳区、霸州市、固安县、香河县、安次区)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、屏边苗族自治县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、元阳县、开远市、蒙自市、建水县、个旧市、泸西县、绿春县、弥勒市)

三门峡市(灵宝市、渑池县、卢氏县、陕州区、义马市、湖滨区)

北京市(门头沟区、大兴区、延庆区、东城区、海淀区、朝阳区、昌平区、西城区、怀柔区、顺义区、通州区、石景山区、丰台区、密云区、平谷区、房山区)

伊春市(友好区、丰林县、南岔县、嘉荫县、大箐山县、铁力市、汤旺县、金林区、伊美区、乌翠区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。