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东莞市

唐山市(迁安市、丰润区、滦州市、乐亭县、开平区、滦南县、迁西县、古冶区、曹妃甸区、路南区、玉田县、遵化市、路北区、丰南区)

马鞍山市(博望区、和县、当涂县、含山县、花山区、雨山区)

兰州市(安宁区、皋兰县、七里河区、西固区、红古区、榆中县、城关区、永登县)  西藏自治区

清远市(清城区、连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

辽阳市(宏伟区、文圣区、白塔区、太子河区、灯塔市、辽阳县、弓长岭区)

晋中市(祁县、平遥县、介休市、灵石县、左权县、太谷区、和顺县、榆社县、榆次区、寿阳县、昔阳县)宁波市(海曙区、江北区、北仑区、象山县、镇海区、鄞州区、余姚市、奉化区、宁海县、慈溪市)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区)  合肥市(庐江县、包河区、庐阳区、肥西县、长丰县、蜀山区、瑶海区、肥东县、巢湖市)

嘉峪关市

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、乌兰县、都兰县、茫崖市、天峻县)

许昌市(禹州市、襄城县、鄢陵县、魏都区、建安区、长葛市)

潍坊市(高密市、寿光市、奎文区、诸城市、寒亭区、安丘市、昌乐县、昌邑市、潍城区、坊子区、临朐县、青州市)

福州市(福清市、仓山区、永泰县、鼓楼区、闽清县、闽侯县、台江区、长乐区、罗源县、平潭县、晋安区、连江县、马尾区)

泰安市(岱岳区、新泰市、肥城市、宁阳县、泰山区、东平县)

三沙市(西沙区、南沙区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

长春市(朝阳区、德惠市、宽城区、双阳区、榆树市、农安县、九台区、绿园区、南关区、公主岭市、二道区)

贺州市(钟山县、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区)

石河子市(北屯市、五家渠市、图木舒克市、白杨市、可克达拉市、昆玉市、双河市、新星市、阿拉尔市、铁门关市、胡杨河市)

乌兰察布市(商都县、兴和县、察哈尔右翼中旗、卓资县、凉城县、四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗、集宁区、化德县、察哈尔右翼前旗)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

蚌埠市(五河县、龙子湖区、蚌山区、淮上区、固镇县、怀远县、禹会区)

北京市(西城区、门头沟区、大兴区、朝阳区、房山区、丰台区、顺义区、海淀区、东城区、平谷区、密云区、延庆区、通州区、怀柔区、昌平区、石景山区)

怀化市(溆浦县、中方县、沅陵县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、鹤城区、洪江市、辰溪县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县)

岳阳市(平江县、云溪区、汨罗市、华容县、君山区、岳阳县、临湘市、湘阴县、岳阳楼区)

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阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、松潘县、九寨沟县、阿坝县、理县、若尔盖县、金川县、茂县、小金县、红原县、壤塘县、汶川县、黑水县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、牙克石市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、根河市、扎兰屯市、陈巴尔虎旗)

伊春市(乌翠区、南岔县、丰林县、友好区、伊美区、汤旺县、嘉荫县、大箐山县、铁力市、金林区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)  石家庄市(裕华区、井陉县、晋州市、深泽县、正定县、藁城区、长安区、无极县、新乐市、灵寿县、辛集市、新华区、赵县、赞皇县、栾城区、桥西区、鹿泉区、行唐县、平山县、井陉矿区、元氏县、高邑县)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

揭阳市(惠来县、揭东区、揭西县、普宁市、榕城区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

忻州市(五台县、宁武县、五寨县、神池县、原平市、保德县、定襄县、偏关县、河曲县、忻府区、静乐县、代县、岢岚县、繁峙县)  德州市(乐陵市、陵城区、禹城市、临邑县、夏津县、德城区、庆云县、宁津县、武城县、平原县、齐河县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

鄂尔多斯市(乌审旗、杭锦旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、准格尔旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区)南充市(营山县、南部县、顺庆区、仪陇县、高坪区、西充县、阆中市、嘉陵区、蓬安县)

五指山市(白沙黎族自治县、文昌市、东方市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、定安县、屯昌县、琼海市、临高县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

咸宁市(崇阳县、通城县、通山县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区)

南阳市(唐河县、淅川县、西峡县、宛城区、新野县、邓州市、南召县、镇平县、卧龙区、内乡县、桐柏县、方城县、社旗县)

扬州市(仪征市、江都区、广陵区、高邮市、邗江区、宝应县)

白银市(会宁县、白银区、平川区、靖远县、景泰县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县)

抚州市(黎川县、东乡区、南城县、资溪县、崇仁县、南丰县、乐安县、临川区、宜黄县、金溪县、广昌县)

洛阳市(瀍河回族区、洛宁县、偃师区、老城区、洛龙区、西工区、伊川县、汝阳县、宜阳县、嵩县、新安县、栾川县、涧西区、孟津区)

佳木斯市(向阳区、汤原县、桦南县、郊区、抚远市、同江市、桦川县、东风区、前进区、富锦市)

吉林市(舒兰市、桦甸市、昌邑区、蛟河市、船营区、龙潭区、永吉县、丰满区、磐石市)

内江市(市中区、隆昌市、资中县、东兴区、威远县)

广安市(前锋区、武胜县、邻水县、广安区、岳池县、华蓥市)

上饶市(广丰区、余干县、万年县、广信区、铅山县、鄱阳县、弋阳县、信州区、德兴市、横峰县、婺源县、玉山县)

庆阳市(西峰区、环县、宁县、华池县、镇原县、合水县、正宁县、庆城县)

沈阳市(沈北新区、大东区、皇姑区、新民市、于洪区、康平县、沈河区、和平区、浑南区、辽中区、法库县、铁西区、苏家屯区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。