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乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

上饶市(婺源县、余干县、横峰县、万年县、广信区、德兴市、铅山县、玉山县、弋阳县、鄱阳县、广丰区、信州区)

那曲市(申扎县、双湖县、尼玛县、索县、比如县、巴青县、班戈县、安多县、聂荣县、色尼区、嘉黎县)

十堰市(茅箭区、竹山县、郧西县、张湾区、房县、竹溪县、郧阳区、丹江口市)  永州市(祁阳市、江华瑶族自治县、道县、冷水滩区、宁远县、零陵区、蓝山县、新田县、江永县、东安县、双牌县)

滁州市(凤阳县、天长市、南谯区、明光市、定远县、全椒县、来安县、琅琊区)

太原市(万柏林区、晋源区、娄烦县、杏花岭区、古交市、迎泽区、尖草坪区、小店区、清徐县、阳曲县)

徐州市(铜山区、新沂市、泉山区、鼓楼区、贾汪区、邳州市、沛县、云龙区、睢宁县、丰县)

南平市(建阳区、武夷山市、建瓯市、邵武市、延平区、松溪县、光泽县、顺昌县、浦城县、政和县)  益阳市(赫山区、沅江市、南县、桃江县、资阳区、安化县)

文山壮族苗族自治州(广南县、马关县、富宁县、丘北县、麻栗坡县、西畴县、砚山县、文山市)

常德市(汉寿县、津市市、安乡县、鼎城区、桃源县、武陵区、临澧县、澧县、石门县)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、称多县)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区)

苏州市(常熟市、昆山市、吴中区、姑苏区、吴江区、张家港市、相城区、虎丘区、太仓市)

娄底市(双峰县、娄星区、涟源市、冷水江市、新化县)

漯河市(临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区)

白山市(靖宇县、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

武汉市(洪山区、蔡甸区、江夏区、新洲区、武昌区、东西湖区、汉阳区、江岸区、黄陂区、硚口区、汉南区、青山区、江汉区)

汉中市(佛坪县、宁强县、留坝县、城固县、略阳县、勉县、汉台区、西乡县、南郑区、洋县、镇巴县)

岳阳市(湘阴县、君山区、岳阳县、华容县、临湘市、岳阳楼区、汨罗市、平江县、云溪区)

泰安市(东平县、岱岳区、新泰市、肥城市、泰山区、宁阳县)

沈阳市(和平区、铁西区、康平县、浑南区、大东区、苏家屯区、沈河区、新民市、辽中区、沈北新区、于洪区、法库县、皇姑区)

绵阳市(涪城区、盐亭县、梓潼县、安州区、北川羌族自治县、三台县、游仙区、平武县、江油市)

黑河市(爱辉区、五大连池市、逊克县、北安市、嫩江市、孙吴县)

茂名市(信宜市、高州市、化州市、电白区、茂南区)

抚州市(乐安县、宜黄县、临川区、崇仁县、资溪县、南城县、广昌县、金溪县、南丰县、东乡区、黎川县)

烟台市(莱州市、芝罘区、福山区、招远市、栖霞市、海阳市、莱山区、牟平区、龙口市、莱阳市、蓬莱区)

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河池市(环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、东兰县、巴马瑶族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、南丹县、天峨县、金城江区)

萍乡市(安源区、莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

雅安市(天全县、汉源县、雨城区、荥经县、芦山县、宝兴县、石棉县、名山区)  楚雄彝族自治州(禄丰市、武定县、南华县、永仁县、牟定县、楚雄市、姚安县、双柏县、大姚县、元谋县)

晋城市(泽州县、陵川县、高平市、沁水县、城区、阳城县)

玉溪市(华宁县、江川区、易门县、红塔区、通海县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县)

拉萨市(达孜区、当雄县、城关区、墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区、曲水县、林周县)黄石市(下陆区、阳新县、大冶市、铁山区、西塞山区、黄石港区)

西宁市(大通回族土族自治县、城东区、湟源县、城中区、城北区、城西区、湟中区)  黔南布依族苗族自治州(贵定县、长顺县、独山县、三都水族自治县、平塘县、荔波县、罗甸县、龙里县、福泉市、惠水县、瓮安县、都匀市)

镇江市(扬中市、京口区、润州区、丹徒区、丹阳市、句容市)

呼伦贝尔市(海拉尔区、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、额尔古纳市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、根河市、鄂温克族自治旗)

聊城市(东昌府区、东阿县、莘县、冠县、茌平区、高唐县、阳谷县、临清市)濮阳市(濮阳县、华龙区、台前县、范县、南乐县、清丰县)

衡水市(景县、深州市、武强县、安平县、饶阳县、桃城区、枣强县、阜城县、故城县、武邑县、冀州区)

衢州市(衢江区、柯城区、常山县、江山市、开化县、龙游县)

深圳市(龙岗区、南山区、福田区、龙华区、宝安区、盐田区、光明区、坪山区、罗湖区)

大理白族自治州(大理市、云龙县、漾濞彝族自治县、宾川县、祥云县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、剑川县、南涧彝族自治县、永平县、洱源县、鹤庆县)

日喀则市(亚东县、谢通门县、岗巴县、萨迦县、萨嘎县、江孜县、定结县、拉孜县、仲巴县、昂仁县、仁布县、聂拉木县、吉隆县、白朗县、桑珠孜区、定日县、康马县、南木林县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

惠州市(惠东县、博罗县、惠阳区、惠城区、龙门县)

大庆市(红岗区、萨尔图区、林甸县、肇州县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、龙凤区、让胡路区)

莆田市(涵江区、仙游县、秀屿区、城厢区、荔城区)

马鞍山市(雨山区、和县、花山区、当涂县、博望区、含山县)

咸阳市(旬邑县、兴平市、彬州市、三原县、杨陵区、秦都区、长武县、武功县、泾阳县、乾县、渭城区、礼泉县、永寿县、淳化县)

阳泉市(平定县、盂县、矿区、郊区、城区)

曲靖市(宣威市、罗平县、师宗县、富源县、麒麟区、沾益区、马龙区、会泽县、陆良县)

渭南市(大荔县、合阳县、白水县、韩城市、富平县、华州区、蒲城县、华阴市、潼关县、澄城县、临渭区)

毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、七星关区、织金县、金沙县、黔西市、纳雍县)

阜阳市(颍泉区、太和县、颍州区、界首市、颍东区、颍上县、临泉县、阜南县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）