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定西市(渭源县、岷县、临洮县、陇西县、通渭县、安定区、漳县)

遵义市(习水县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、湄潭县、绥阳县、桐梓县、余庆县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、凤冈县、播州区、正安县)

江门市(蓬江区、台山市、开平市、江海区、新会区、恩平市、鹤山市)

石河子市(可克达拉市、阿拉尔市、双河市、白杨市、昆玉市、胡杨河市、新星市、北屯市、图木舒克市、五家渠市、铁门关市)  昆明市(五华区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、盘龙区、石林彝族自治县、富民县、官渡区、安宁市、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、嵩明县、东川区、晋宁区)

芜湖市(繁昌区、南陵县、湾沚区、镜湖区、鸠江区、弋江区、无为市)

无锡市(江阴市、宜兴市、惠山区、滨湖区、锡山区、梁溪区、新吴区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、白玉县、九龙县、理塘县、乡城县、丹巴县、稻城县、泸定县、石渠县、德格县、新龙县、炉霍县、康定市、甘孜县、雅江县、得荣县、道孚县、色达县)

益阳市(资阳区、安化县、南县、桃江县、赫山区、沅江市)  齐齐哈尔市(甘南县、富裕县、富拉尔基区、龙江县、依安县、昂昂溪区、拜泉县、泰来县、克山县、铁锋区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、龙沙区、建华区、克东县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县)

邯郸市(磁县、涉县、邯山区、广平县、复兴区、肥乡区、武安市、魏县、馆陶县、大名县、鸡泽县、丛台区、永年区、邱县、成安县、曲周县、峰峰矿区、临漳县)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

遂宁市(大英县、射洪市、船山区、安居区、蓬溪县)

通化市(梅河口市、通化县、辉南县、东昌区、集安市、二道江区、柳河县)

三明市(尤溪县、明溪县、三元区、永安市、将乐县、清流县、大田县、沙县区、宁化县、建宁县、泰宁县)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、兴海县、同德县)

运城市(永济市、闻喜县、临猗县、稷山县、河津市、夏县、盐湖区、平陆县、芮城县、新绛县、垣曲县、万荣县、绛县)

湛江市(赤坎区、徐闻县、吴川市、霞山区、坡头区、雷州市、麻章区、遂溪县、廉江市)

宁德市(周宁县、柘荣县、蕉城区、霞浦县、福安市、古田县、福鼎市、寿宁县、屏南县)

郴州市(北湖区、宜章县、资兴市、嘉禾县、汝城县、永兴县、桂东县、桂阳县、安仁县、苏仙区、临武县)

昭通市(永善县、威信县、水富市、镇雄县、巧家县、鲁甸县、大关县、盐津县、彝良县、绥江县、昭阳区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

南宁市(江南区、良庆区、邕宁区、上林县、兴宁区、西乡塘区、隆安县、武鸣区、宾阳县、青秀区、马山县、横州市)

唐山市(滦州市、遵化市、开平区、丰润区、玉田县、路北区、迁西县、路南区、丰南区、迁安市、曹妃甸区、乐亭县、滦南县、古冶区)

怀化市(麻阳苗族自治县、洪江市、鹤城区、中方县、沅陵县、会同县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、辰溪县、新晃侗族自治县)

丽水市(云和县、缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、青田县、遂昌县、莲都区、庆元县、龙泉市)

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东莞市

洛阳市(洛宁县、新安县、瀍河回族区、偃师区、汝阳县、栾川县、老城区、宜阳县、洛龙区、嵩县、孟津区、涧西区、西工区、伊川县)

牡丹江市(穆棱市、爱民区、东宁市、阳明区、海林市、绥芬河市、林口县、西安区、东安区、宁安市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)  黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、龙里县、瓮安县、长顺县、独山县、福泉市、平塘县、惠水县、都匀市、荔波县、贵定县、罗甸县)

台州市(三门县、天台县、仙居县、温岭市、椒江区、路桥区、玉环市、临海市、黄岩区)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)南平市(延平区、建阳区、政和县、松溪县、建瓯市、武夷山市、邵武市、光泽县、顺昌县、浦城县)

云浮市(新兴县、罗定市、云安区、云城区、郁南县)  阿里地区(革吉县、普兰县、措勤县、日土县、噶尔县、札达县、改则县)

百色市(西林县、田东县、靖西市、平果市、隆林各族自治县、右江区、乐业县、凌云县、德保县、田阳区、那坡县、田林县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

六安市(舒城县、裕安区、霍邱县、金寨县、金安区、叶集区、霍山县)鹤壁市(鹤山区、淇县、浚县、山城区、淇滨区)

凉山彝族自治州(会理市、西昌市、木里藏族自治县、雷波县、德昌县、美姑县、金阳县、普格县、冕宁县、布拖县、盐源县、昭觉县、宁南县、会东县、喜德县、越西县、甘洛县)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

塔城地区(沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市、额敏县、塔城市)

楚雄彝族自治州(永仁县、牟定县、禄丰市、双柏县、姚安县、楚雄市、武定县、大姚县、南华县、元谋县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

阜阳市(临泉县、颍上县、颍东区、阜南县、颍州区、太和县、颍泉区、界首市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

锦州市(古塔区、凌海市、凌河区、黑山县、义县、太和区、北镇市)

大连市(长海县、中山区、旅顺口区、甘井子区、沙河口区、庄河市、普兰店区、西岗区、金州区、瓦房店市)

宁波市(奉化区、海曙区、北仑区、慈溪市、江北区、镇海区、象山县、宁海县、余姚市、鄞州区)

太原市(万柏林区、迎泽区、小店区、尖草坪区、娄烦县、晋源区、杏花岭区、清徐县、阳曲县、古交市)

崇左市(江州区、宁明县、龙州县、天等县、凭祥市、扶绥县、大新县)

郑州市(新郑市、巩义市、新密市、中原区、惠济区、上街区、管城回族区、荥阳市、中牟县、金水区、登封市、二七区)

广西壮族自治区

伊犁哈萨克自治州(新源县、霍城县、奎屯市、昭苏县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、霍尔果斯市、巩留县、特克斯县、伊宁市)

晋中市(左权县、灵石县、榆社县、介休市、榆次区、和顺县、寿阳县、昔阳县、太谷区、平遥县、祁县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）