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遵义市(务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、正安县、播州区、余庆县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、汇川区、凤冈县、绥阳县、桐梓县、红花岗区、赤水市)

苏州市(常熟市、相城区、虎丘区、昆山市、吴江区、张家港市、吴中区、姑苏区、太仓市)

南昌市(安义县、进贤县、西湖区、红谷滩区、青云谱区、东湖区、南昌县、青山湖区、新建区)

朔州市(右玉县、应县、朔城区、山阴县、怀仁市、平鲁区)  阳泉市(郊区、矿区、盂县、平定县、城区)

日喀则市(谢通门县、康马县、萨迦县、聂拉木县、吉隆县、亚东县、南木林县、岗巴县、仲巴县、拉孜县、白朗县、昂仁县、萨嘎县、定结县、仁布县、桑珠孜区、定日县、江孜县)

赣州市(崇义县、寻乌县、大余县、瑞金市、龙南市、石城县、南康区、兴国县、信丰县、章贡区、赣县区、于都县、定南县、宁都县、安远县、全南县、上犹县、会昌县)

大同市(平城区、广灵县、新荣区、浑源县、灵丘县、云州区、左云县、天镇县、阳高县、云冈区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、汶川县、马尔康市、九寨沟县、阿坝县、小金县、壤塘县、松潘县、茂县、若尔盖县、金川县、理县、黑水县)  揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、普宁市、揭东区)

伊春市(大箐山县、友好区、铁力市、丰林县、伊美区、汤旺县、嘉荫县、乌翠区、南岔县、金林区)

嘉峪关市

阿里地区(改则县、札达县、措勤县、革吉县、日土县、普兰县、噶尔县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

宜昌市(宜都市、当阳市、西陵区、点军区、猇亭区、秭归县、五峰土家族自治县、兴山县、远安县、伍家岗区、长阳土家族自治县、枝江市、夷陵区)

鹤岗市(绥滨县、兴安区、东山区、向阳区、萝北县、工农区、南山区、兴山区)

成都市(彭州市、龙泉驿区、郫都区、简阳市、大邑县、崇州市、金堂县、温江区、青羊区、锦江区、新都区、双流区、邛崃市、都江堰市、武侯区、金牛区、蒲江县、成华区、新津区、青白江区)

扬州市(高邮市、宝应县、邗江区、广陵区、仪征市、江都区)

本溪市(明山区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、南芬区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

忻州市(五寨县、河曲县、繁峙县、宁武县、原平市、代县、定襄县、保德县、五台县、静乐县、忻府区、神池县、岢岚县、偏关县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

吉林市(丰满区、蛟河市、磐石市、桦甸市、龙潭区、昌邑区、舒兰市、船营区、永吉县)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

廊坊市(三河市、大厂回族自治县、香河县、文安县、霸州市、永清县、固安县、安次区、广阳区、大城县)

郑州市(中原区、荥阳市、上街区、新郑市、惠济区、金水区、管城回族区、二七区、巩义市、中牟县、登封市、新密市)

淮南市(八公山区、田家庵区、谢家集区、大通区、凤台县、潘集区、寿县)

合肥市(蜀山区、瑶海区、长丰县、肥东县、肥西县、包河区、庐阳区、庐江县、巢湖市)

铁岭市(清河区、铁岭县、银州区、西丰县、开原市、调兵山市、昌图县)

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汉中市(南郑区、城固县、佛坪县、宁强县、汉台区、留坝县、略阳县、镇巴县、洋县、西乡县、勉县)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

洛阳市(宜阳县、老城区、西工区、孟津区、新安县、涧西区、瀍河回族区、汝阳县、偃师区、洛龙区、洛宁县、伊川县、嵩县、栾川县)  宁夏回族自治区

武汉市(汉南区、江夏区、蔡甸区、硚口区、东西湖区、汉阳区、新洲区、洪山区、黄陂区、江岸区、青山区、武昌区、江汉区)

周口市(商水县、淮阳区、西华县、川汇区、太康县、项城市、沈丘县、扶沟县、鹿邑县、郸城县)

运城市(新绛县、河津市、夏县、垣曲县、万荣县、平陆县、绛县、永济市、稷山县、芮城县、闻喜县、临猗县、盐湖区)乐山市(五通桥区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、沙湾区、井研县、夹江县、峨眉山市、犍为县、市中区、金口河区、沐川县)

贵港市(港南区、桂平市、平南县、覃塘区、港北区)  定西市(岷县、通渭县、渭源县、临洮县、安定区、漳县、陇西县)

梧州市(长洲区、龙圩区、岑溪市、万秀区、蒙山县、藤县、苍梧县)

贺州市(钟山县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县)

信阳市(罗山县、浉河区、潢川县、息县、新县、固始县、淮滨县、光山县、平桥区、商城县)常德市(桃源县、汉寿县、澧县、临澧县、安乡县、石门县、津市市、鼎城区、武陵区)

松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

平凉市(庄浪县、崆峒区、静宁县、华亭市、泾川县、崇信县、灵台县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

焦作市(温县、博爱县、山阳区、武陟县、修武县、沁阳市、中站区、孟州市、解放区、马村区)

鹤壁市(淇县、淇滨区、山城区、浚县、鹤山区)

宁德市(周宁县、寿宁县、柘荣县、蕉城区、福鼎市、屏南县、古田县、霞浦县、福安市)

淮安市(涟水县、淮阴区、清江浦区、盱眙县、淮安区、金湖县、洪泽区)

聊城市(东阿县、高唐县、莘县、冠县、阳谷县、茌平区、东昌府区、临清市)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区)

西藏自治区

内蒙古自治区

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

澳门特别行政区

石河子市(五家渠市、阿拉尔市、铁门关市、新星市、双河市、白杨市、可克达拉市、北屯市、昆玉市、图木舒克市、胡杨河市)

酒泉市(瓜州县、肃州区、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

烟台市(莱山区、栖霞市、芝罘区、莱阳市、蓬莱区、福山区、牟平区、招远市、海阳市、莱州市、龙口市)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。