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黄冈市(黄州区、团风县、罗田县、黄梅县、红安县、蕲春县、浠水县、武穴市、麻城市、英山县)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

萍乡市(芦溪县、湘东区、莲花县、安源区、上栗县)

南京市(六合区、鼓楼区、溧水区、建邺区、雨花台区、浦口区、栖霞区、秦淮区、江宁区、高淳区、玄武区)  石家庄市(赵县、灵寿县、藁城区、辛集市、桥西区、平山县、赞皇县、井陉矿区、无极县、元氏县、栾城区、鹿泉区、新华区、高邑县、井陉县、深泽县、裕华区、新乐市、正定县、晋州市、长安区、行唐县)

上海市(松江区、浦东新区、静安区、金山区、黄浦区、杨浦区、长宁区、虹口区、青浦区、普陀区、嘉定区、宝山区、徐汇区、崇明区、闵行区、奉贤区)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区)

渭南市(华阴市、蒲城县、澄城县、白水县、大荔县、华州区、韩城市、合阳县、临渭区、富平县、潼关县)  金昌市(永昌县、金川区)

新乡市(辉县市、凤泉区、获嘉县、牧野区、新乡县、卫滨区、封丘县、长垣市、原阳县、延津县、卫辉市、红旗区)

成都市(龙泉驿区、崇州市、郫都区、锦江区、新都区、蒲江县、彭州市、青羊区、新津区、青白江区、金堂县、简阳市、大邑县、双流区、金牛区、武侯区、温江区、成华区、都江堰市、邛崃市)

阿里地区(噶尔县、日土县、普兰县、札达县、改则县、革吉县、措勤县)

泰州市(泰兴市、姜堰区、靖江市、海陵区、高港区、兴化市)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

淮安市(清江浦区、洪泽区、盱眙县、淮阴区、淮安区、金湖县、涟水县)

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、振安区、元宝区、东港市、振兴区)

黑河市(爱辉区、孙吴县、逊克县、北安市、嫩江市、五大连池市)

台州市(黄岩区、椒江区、路桥区、仙居县、天台县、临海市、玉环市、三门县、温岭市)

长春市(朝阳区、公主岭市、南关区、九台区、德惠市、二道区、宽城区、榆树市、双阳区、农安县、绿园区)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、海宁市、桐乡市、平湖市、海盐县、南湖区)

惠州市(惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县、博罗县)

崇左市(宁明县、天等县、扶绥县、龙州县、大新县、凭祥市、江州区)

濮阳市(华龙区、濮阳县、台前县、南乐县、清丰县、范县)

广西壮族自治区

衢州市(衢江区、江山市、开化县、龙游县、柯城区、常山县)

西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城中区、城北区、城西区、城东区、湟源县)

焦作市(修武县、博爱县、沁阳市、温县、武陟县、中站区、孟州市、马村区、解放区、山阳区)

运城市(盐湖区、垣曲县、夏县、万荣县、平陆县、绛县、芮城县、临猗县、新绛县、河津市、永济市、稷山县、闻喜县)

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保定市(莲池区、竞秀区、满城区、容城县、唐县、蠡县、定州市、雄县、徐水区、安新县、曲阳县、阜平县、顺平县、定兴县、博野县、高阳县、涞源县、涞水县、涿州市、望都县、清苑区、安国市、易县、高碑店市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

海南藏族自治州(同德县、共和县、兴海县、贵南县、贵德县)

承德市(承德县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、隆化县、平泉市、兴隆县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、滦平县、双桥区)  锡林郭勒盟(太仆寺旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、锡林浩特市、二连浩特市、苏尼特左旗、苏尼特右旗)

鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、铁东区、立山区、台安县、海城市、铁西区)

安庆市(岳西县、怀宁县、迎江区、桐城市、望江县、潜山市、宜秀区、大观区、宿松县、太湖县)

淮南市(大通区、潘集区、八公山区、谢家集区、寿县、田家庵区、凤台县)陇南市(西和县、礼县、文县、徽县、武都区、宕昌县、成县、康县、两当县)

新疆维吾尔自治区  普洱市(墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

梧州市(藤县、蒙山县、岑溪市、苍梧县、龙圩区、长洲区、万秀区)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)通辽市(扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县、库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗)

唐山市(玉田县、开平区、滦州市、迁安市、曹妃甸区、丰润区、路南区、路北区、遵化市、乐亭县、滦南县、丰南区、古冶区、迁西县)

宁波市(余姚市、海曙区、镇海区、北仑区、奉化区、宁海县、鄞州区、象山县、江北区、慈溪市)

江门市(蓬江区、江海区、开平市、鹤山市、恩平市、台山市、新会区)

绵阳市(北川羌族自治县、三台县、梓潼县、涪城区、江油市、盐亭县、游仙区、安州区、平武县)

昆明市(呈贡区、西山区、安宁市、官渡区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、富民县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、宜良县、嵩明县、盘龙区、晋宁区)

烟台市(牟平区、芝罘区、栖霞市、蓬莱区、福山区、海阳市、莱州市、招远市、龙口市、莱山区、莱阳市)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

益阳市(安化县、资阳区、南县、沅江市、桃江县、赫山区)

开封市(通许县、顺河回族区、祥符区、禹王台区、鼓楼区、兰考县、杞县、龙亭区、尉氏县)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

双鸭山市(友谊县、宝山区、四方台区、岭东区、宝清县、尖山区、集贤县、饶河县)

梅州市(大埔县、梅县区、蕉岭县、梅江区、五华县、平远县、丰顺县、兴宁市)

南平市(邵武市、政和县、浦城县、光泽县、顺昌县、延平区、武夷山市、建阳区、松溪县、建瓯市)

昌都市(八宿县、芒康县、左贡县、卡若区、丁青县、察雅县、类乌齐县、江达县、边坝县、贡觉县、洛隆县)

平凉市(灵台县、庄浪县、华亭市、崇信县、静宁县、崆峒区、泾川县)

信阳市(罗山县、商城县、息县、淮滨县、潢川县、平桥区、浉河区、光山县、新县、固始县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。