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连云港市(海州区、灌云县、东海县、赣榆区、灌南县、连云区)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

武汉市(江夏区、汉南区、新洲区、江岸区、江汉区、蔡甸区、东西湖区、汉阳区、武昌区、硚口区、青山区、黄陂区、洪山区)  三门峡市(渑池县、卢氏县、义马市、灵宝市、陕州区、湖滨区)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵南县、同德县、贵德县)

石家庄市(鹿泉区、栾城区、新华区、井陉县、行唐县、高邑县、无极县、赞皇县、桥西区、长安区、赵县、深泽县、平山县、元氏县、正定县、灵寿县、藁城区、井陉矿区、新乐市、裕华区、晋州市、辛集市)

东营市(广饶县、垦利区、河口区、东营区、利津县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、小金县、马尔康市、阿坝县、金川县、茂县、九寨沟县、黑水县、壤塘县、松潘县、理县、若尔盖县、汶川县)  昭通市(彝良县、镇雄县、威信县、巧家县、永善县、水富市、昭阳区、盐津县、绥江县、鲁甸县、大关县)

金昌市(永昌县、金川区)

台州市(临海市、三门县、椒江区、仙居县、黄岩区、玉环市、天台县、路桥区、温岭市)

云浮市(新兴县、罗定市、云安区、云城区、郁南县)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、英德市、连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、清城区、连州市、阳山县)

酒泉市(敦煌市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

衢州市(江山市、开化县、柯城区、龙游县、常山县、衢江区)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、忻城县、合山市)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

绵阳市(北川羌族自治县、梓潼县、江油市、盐亭县、三台县、涪城区、游仙区、安州区、平武县)

鹤壁市(淇滨区、淇县、山城区、浚县、鹤山区)

黑河市(爱辉区、嫩江市、北安市、孙吴县、五大连池市、逊克县)

襄阳市(南漳县、枣阳市、谷城县、襄州区、襄城区、樊城区、宜城市、老河口市、保康县)

南平市(延平区、邵武市、浦城县、建阳区、松溪县、光泽县、顺昌县、武夷山市、建瓯市、政和县)

济南市(历下区、天桥区、莱芜区、平阴县、章丘区、槐荫区、长清区、钢城区、市中区、商河县、济阳区、历城区)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、白塔区、文圣区、灯塔市、辽阳县、宏伟区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

泰州市(泰兴市、高港区、兴化市、海陵区、姜堰区、靖江市)

抚顺市(顺城区、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区、望花区、清原满族自治县、东洲区)

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雅安市(芦山县、汉源县、天全县、名山区、宝兴县、石棉县、荥经县、雨城区)

延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、龙井市、安图县、汪清县、敦化市、珲春市、和龙市)

绥化市(海伦市、安达市、肇东市、望奎县、绥棱县、北林区、庆安县、青冈县、兰西县、明水县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)  果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛沁县、久治县、达日县、玛多县)

乌鲁木齐市(新市区、头屯河区、水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区、沙依巴克区、天山区)

岳阳市(平江县、华容县、汨罗市、岳阳县、湘阴县、君山区、岳阳楼区、云溪区、临湘市)

包头市(石拐区、白云鄂博矿区、土默特右旗、九原区、东河区、青山区、固阳县、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗)漳州市(漳浦县、平和县、芗城区、诏安县、长泰区、华安县、龙文区、云霄县、南靖县、东山县、龙海区)

柳州市(城中区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳江区、鱼峰区、柳城县、柳南区、鹿寨县、融安县、柳北区)  孝感市(大悟县、孝昌县、云梦县、安陆市、应城市、汉川市、孝南区)

龙岩市(长汀县、新罗区、武平县、上杭县、漳平市、连城县、永定区)

揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、惠来县、榕城区)

宝鸡市(陇县、凤翔区、凤县、渭滨区、金台区、岐山县、眉县、麟游县、千阳县、太白县、扶风县、陈仓区)贵阳市(白云区、乌当区、修文县、南明区、观山湖区、云岩区、息烽县、清镇市、花溪区、开阳县)

黄冈市(麻城市、罗田县、团风县、蕲春县、黄州区、英山县、黄梅县、红安县、浠水县、武穴市)

厦门市(思明区、海沧区、同安区、湖里区、翔安区、集美区)

曲靖市(会泽县、罗平县、陆良县、富源县、师宗县、马龙区、沾益区、宣威市、麒麟区)

运城市(平陆县、永济市、河津市、万荣县、绛县、临猗县、夏县、芮城县、稷山县、垣曲县、新绛县、闻喜县、盐湖区)

四平市(铁东区、梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县)

临汾市(浮山县、翼城县、古县、汾西县、安泽县、曲沃县、大宁县、隰县、霍州市、洪洞县、襄汾县、蒲县、尧都区、吉县、乡宁县、侯马市、永和县)

兰州市(榆中县、永登县、红古区、城关区、安宁区、七里河区、西固区、皋兰县)

阿里地区(噶尔县、革吉县、措勤县、札达县、日土县、普兰县、改则县)

抚州市(宜黄县、资溪县、临川区、乐安县、广昌县、南城县、东乡区、金溪县、崇仁县、黎川县、南丰县)

宁波市(鄞州区、慈溪市、余姚市、海曙区、北仑区、江北区、奉化区、镇海区、象山县、宁海县)

朔州市(平鲁区、右玉县、山阴县、应县、怀仁市、朔城区)

安阳市(文峰区、殷都区、林州市、北关区、滑县、龙安区、汤阴县、安阳县、内黄县)

新余市(渝水区、分宜县)

廊坊市(霸州市、永清县、广阳区、固安县、三河市、安次区、大城县、文安县、香河县、大厂回族自治县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、苏尼特右旗、二连浩特市、多伦县、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗)

贵港市(港北区、港南区、桂平市、平南县、覃塘区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。