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青岛市(城阳区、胶州市、李沧区、莱西市、即墨区、市北区、崂山区、黄岛区、平度市、市南区)

茂名市(茂南区、高州市、电白区、信宜市、化州市)

宣城市(郎溪县、广德市、绩溪县、宣州区、宁国市、旌德县、泾县)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)  果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、玛多县、甘德县、班玛县、久治县)

南充市(阆中市、西充县、南部县、高坪区、仪陇县、顺庆区、营山县、蓬安县、嘉陵区)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

常德市(澧县、津市市、桃源县、临澧县、汉寿县、安乡县、鼎城区、武陵区、石门县)  景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

贺州市(平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)

晋城市(阳城县、高平市、城区、陵川县、沁水县、泽州县)

延安市(甘泉县、志丹县、安塞区、富县、延川县、子长市、吴起县、洛川县、延长县、宜川县、黄陵县、黄龙县、宝塔区)

和田地区(洛浦县、策勒县、和田市、于田县、和田县、民丰县、皮山县、墨玉县)

雅安市(宝兴县、天全县、荥经县、名山区、芦山县、雨城区、石棉县、汉源县)

运城市(新绛县、垣曲县、平陆县、绛县、稷山县、万荣县、夏县、盐湖区、河津市、芮城县、闻喜县、永济市、临猗县)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县)

赤峰市(巴林左旗、翁牛特旗、巴林右旗、克什克腾旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、松山区、敖汉旗、元宝山区、林西县、红山区)

徐州市(云龙区、邳州市、新沂市、贾汪区、泉山区、铜山区、沛县、丰县、鼓楼区、睢宁县)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、陕州区、义马市、渑池县、湖滨区)

淮安市(涟水县、洪泽区、淮阴区、盱眙县、清江浦区、金湖县、淮安区)

绵阳市(梓潼县、三台县、游仙区、涪城区、北川羌族自治县、江油市、盐亭县、平武县、安州区)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、达坂城区、乌鲁木齐县、水磨沟区、新市区、沙依巴克区、米东区)

山南市(浪卡子县、扎囊县、错那市、桑日县、措美县、贡嘎县、隆子县、乃东区、洛扎县、加查县、曲松县、琼结县)

楚雄彝族自治州(大姚县、牟定县、双柏县、武定县、楚雄市、永仁县、南华县、元谋县、姚安县、禄丰市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗、临河区、磴口县)

赣州市(信丰县、龙南市、安远县、大余县、兴国县、章贡区、石城县、南康区、寻乌县、赣县区、于都县、会昌县、全南县、上犹县、定南县、崇义县、瑞金市、宁都县)

常州市(天宁区、新北区、武进区、金坛区、钟楼区、溧阳市)

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武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

自贡市(富顺县、大安区、贡井区、荣县、自流井区、沿滩区)

嘉峪关市

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)  达州市(开江县、通川区、宣汉县、达川区、渠县、万源市、大竹县)

黑河市(逊克县、孙吴县、爱辉区、北安市、嫩江市、五大连池市)

商洛市(商南县、柞水县、洛南县、镇安县、丹凤县、山阳县、商州区)

儋州市德州市(临邑县、齐河县、宁津县、夏津县、庆云县、平原县、德城区、武城县、乐陵市、禹城市、陵城区)

淄博市(博山区、临淄区、桓台县、高青县、张店区、周村区、淄川区、沂源县)  萍乡市(芦溪县、上栗县、安源区、莲花县、湘东区)

内江市(威远县、东兴区、市中区、资中县、隆昌市)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、瑞丽市、盈江县、陇川县)黄冈市(浠水县、武穴市、团风县、蕲春县、黄州区、罗田县、麻城市、红安县、黄梅县、英山县)

银川市(金凤区、贺兰县、灵武市、永宁县、兴庆区、西夏区)

安庆市(宜秀区、迎江区、太湖县、岳西县、潜山市、宿松县、桐城市、怀宁县、望江县、大观区)

保山市(施甸县、隆阳区、龙陵县、腾冲市、昌宁县)

甘南藏族自治州(舟曲县、碌曲县、夏河县、卓尼县、玛曲县、临潭县、迭部县、合作市)

阿里地区(革吉县、噶尔县、改则县、普兰县、措勤县、札达县、日土县)

广元市(利州区、苍溪县、青川县、昭化区、朝天区、剑阁县、旺苍县)

盐城市(亭湖区、大丰区、盐都区、射阳县、响水县、阜宁县、建湖县、滨海县、东台市)

西安市(高陵区、周至县、碑林区、雁塔区、长安区、未央区、新城区、蓝田县、鄠邑区、临潼区、阎良区、灞桥区、莲湖区)

大庆市(肇源县、肇州县、大同区、萨尔图区、林甸县、红岗区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区)

承德市(鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、滦平县、丰宁满族自治县、平泉市、宽城满族自治县、双桥区、双滦区、兴隆县、隆化县、承德县)

福州市(永泰县、仓山区、闽侯县、晋安区、罗源县、平潭县、闽清县、台江区、福清市、马尾区、连江县、鼓楼区、长乐区)

许昌市(魏都区、鄢陵县、襄城县、长葛市、建安区、禹州市)

广州市(白云区、增城区、越秀区、海珠区、黄埔区、番禺区、从化区、天河区、荔湾区、南沙区、花都区)

泉州市(安溪县、惠安县、金门县、晋江市、泉港区、洛江区、德化县、南安市、石狮市、永春县、鲤城区、丰泽区)

厦门市(翔安区、集美区、思明区、湖里区、海沧区、同安区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。